Q3收入与业绩符合市场预期，产能陆续大规模投放-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　共同药业(300966)

　　事件

　　2024年10月23日，公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营业收入3.65亿元（YoY-5.10%），归母净利润-0.14亿元（YoY-162.16%），扣非净利润-0.15亿元（YoY-190.91%）。

　　观点

　　Q3收入恢复较快增长，利润端持续承压。单季度来看，2024Q3公司实现营收1.32亿元，同比+12.24%，环比+17.86%，实现归母净利润-904.36万元（YoY-270.23%）、扣非净利润-984.36万元（YoY-399.98%），毛利率为8.62%，同比-16.06pct，环比-4.18pct，净利率为-7.33%，同比-11.38pct，环比+1.43pct。我们认为Q3利润端承压的主要原因是：①上游植物甾醇涨价及部分产品的工艺优化影响公司毛利率；②期间费用率同比大幅提升，2024Q3期间费用率为28.28%(YoY+5.18pct)，其中，研发投入增加，使得研发费用率提升至9.09%(YoY+1.17pct)，银行借款增加及利息收入减少，使得财务费用率提升至4.14%(YoY+1.67pct)。

　　产品向原料药延伸，下半年陆续提交全球注册。子公司华海共同已储备了睾酮、地屈孕酮、熊去氧胆酸、氟维司群、依西美坦等13个原料药产品。2024年H2起，公司陆续在中国、美国、欧洲等地同时提交产品注册申报，预计2025年部分产品实现销售。产能方面，截至2024年6月底，一期产品建设工程基本完工，并追加了二期产品生产线，不断丰富原料药生产线及产品。

　　产能大规模投放，助力营收快速增长。截至2024年9月底，公司固定资产合计为8.58亿元，相较2024年6月底增加了3.4亿元，相较2023年年底增加了6.49亿元，总规模扩大约4倍，在建工程合计8.56亿元，预计募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”于2024H2正式投产，华海共同原料药一期项目于2025年实现规模化生产。此外，部分产业链升级改造项目有望于2024年底或2025H1顺利投产并实现收益。

　　投资建议

　　公司起始物料产品开始涨价，同时募投项目也有望于今年投产并实现收益，预测公司2024/25/26年营收为5.70/10.34/14.27亿元，归母净利润为-0.27/0.54/0.88亿元，对应25/26年PE为40/24X，持续给予“增持”评级。

　　风险提示

　　行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。

# 中心思想

## Q3业绩符合预期，产能扩张是未来增长关键
本报告的核心观点在于，共同药业2024年第三季度收入恢复快速增长，符合市场预期。尽管利润端因上游原材料涨价和费用增加而承压，但公司通过产品向原料药延伸，并积极进行全球注册，为未来增长奠定基础。产能的大规模投放将是助力公司营收快速增长的关键因素。

## 维持“增持”评级，看好公司长期发展
基于公司起始物料产品涨价和募投项目投产带来的收益，以及未来业绩增长的潜力，维持对共同药业“增持”评级，目标价为20.00元。

# 主要内容

## 事件概述
2024年10月23日，共同药业发布2024年三季报，公司2024Q1-3实现营业收入3.65亿元（同比下降5.10%），归母净利润-0.14亿元（同比下降162.16%），扣非净利润-0.15亿元（同比下降190.91%）。

## Q3经营数据分析
*   **收入端：** 2024Q3公司实现营业收入1.23亿元，同比增长12.24%，环比增长67.86%。
*   **利润端：** 归母净利润-904.36万元，同比下降399.98%，环比下降98.31%；毛利率为18.62%，同比下降16.06pct，环比下降4.18pct；净利率为-7.33%，同比下降11.38pct，环比增长1.43pct。
*   **费用端：** 期间费用率为28.28%，同比上升5.18pct，其中研发费用率提升至9.09%，财务费用率提升至4.14%。

## 产品延伸与全球注册
子公司华海共同已储备了13个原料药产品，2024年下半年起陆续在中国、美国、欧洲等地提交注册申报，预计2025年部分产品实现销售。

## 产能投放
截至2024年9月底，公司固定资产合计为8.58亿元，较2023年底增加6.49亿元，总规模扩大约4倍。在建工程合计8.56亿元，预计募投项目和华海共同原料药一期项目将分别于2024H2和2025年投产。

## 盈利预测与投资建议
预测公司2024/25/26年营收为5.70/10.34/14.27亿元，归母净利润为-0.27/0.54/0.88亿元，对应25/26年PE为40/24X，维持“增持”评级。

## 风险提示
行业政策风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。

## 盈利预测和财务指标
| 项目               | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| ------------------ | ----- | ----- | ----- | ----- |
| 营业收入（百万元） | 566   | 570   | 1,034 | 1,427 |
| 营业收入增长率(%)  | -6.31%| 0.64% | 81.40%| 38.01%|
| 归母净利（百万元）  | 23    | -27   | 54    | 88    |
| 净利润增长率(%)   | -42.78%| -216.80%| 301.68%| 62.31%|
| 摊薄每股收益（元）  | 0.20  | -0.23 | 0.47  | 0.76  |
| 市盈率（PE）       | 107.40| —     | 39.63 | 24.42 |

# 总结

共同药业三季度业绩符合预期，收入端恢复增长，但利润端受成本和费用影响承压。公司积极拓展原料药业务，并进行全球注册，为未来增长提供动力。大规模产能投放预计将显著提升营收。维持“增持”评级，但需关注行业政策、市场竞争、产能投放、研发和产品价格等风险。

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