Q4业绩符合市场预期，利润端短暂承压

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中心思想

• 业绩短期承压： 公司Q4业绩符合市场预期，但由于毛利率下降、期间费用率提升以及可转债利息费用增加等因素，利润端面临短暂压力。
• 未来增长潜力： 公司产品线向原料药延伸，多个原料药产品已提交注册申报，预计2025年部分产品将实现销售。同时，大规模产能投放将助力营收快速增长，盈利能力有望随产能利用率的提升而修复。

主要内容

事件

• 2024年度业绩预告： 公司预计2024年归母净利润亏损2,000-2,800万元，同比下降186.94%-221.71%；扣非净利润亏损2,200-3,200万元，同比下降204.95%-252.66%。

观点

• Q4业绩分析： 单季度来看，预计2024年Q4归母净利润和扣非净利润均出现亏损，同比大幅下降。
• 盈利能力影响因素：
  • 产品市场价格略有下降及新产品前期调试成本增加影响毛利率。
  • 新产能爬坡阶段，华海共同运营成本增加，研发投入增多，费用同比增加。
  • 募投项目转固后可转债利息停止资本化导致利息费用增加。
• 产品线延伸与注册申报： 子公司华海共同储备了多个原料药产品，并已在中国、美国、欧洲等地提交产品注册申报，预计2025年部分产品实现销售。
• 产能扩张： 截至2024年9月底，公司固定资产和在建工程规模大幅增加，募投项目和产业链升级改造项目预计在2024H2和2025H1陆续投产并实现收益。

投资建议

• 盈利预测： 预测公司2024/25/26年营收为5.70/7.70/10.78亿元，归母净利润为-0.24/-0.12/0.38亿元。
• 投资评级： 维持“增持”评级，目标价19.00元。

风险提示

• 行业政策风险
• 市场竞争加剧风险
• 产能投放不及预期
• 产品研发失败风险
• 产品价格下滑风险

盈利预测和财务指标

• 营业收入： 2023A为5.66亿元，预计2024E为5.70亿元，2025E为7.70亿元，2026E为10.78亿元。
• 归母净利润： 2023A为0.23亿元，预计2024E为-0.24亿元，2025E为-0.12亿元，2026E为0.38亿元。

资产负债表

• 货币资金： 2023A为1.82亿元，预计2024E为4.44亿元，2025E为6.31亿元，2026E为5.73亿元。
• 固定资产： 2023A为2.09亿元，预计2024E为7.55亿元，2025E为9.72亿元，2026E为11.69亿元。
• 资产总计： 2023A为24.48亿元，预计2024E为29.50亿元，2025E为33.49亿元，2026E为35.22亿元。

利润表

• 营业收入： 2023A为5.66亿元，预计2024E为5.70亿元，2025E为7.70亿元，2026E为10.78亿元。
• 营业成本： 2023A为4.41亿元，预计2024E为4.70亿元，2025E为6.05亿元，2026E为8.00亿元。
• 归母净利润： 2023A为0.23亿元，预计2024E为-0.24亿元，2025E为-0.12亿元，2026E为0.38亿元。

现金流量表

• 经营性现金流： 2023A为0.68亿元，预计2024E为-3.42亿元，2025E为-0.45亿元，2026E为-0.44亿元。
• 投资性现金流： 2023A为-4.02亿元，预计2024E为-2.55亿元，2025E为-0.71亿元，2026E为-0.33亿元。
• 融资性现金流： 2023A为0.16亿元，预计2024E为8.59亿元，2025E为3.03亿元，2026E为0.17亿元。

预测指标

• 毛利率： 2023A为22.09%，预计2024E为17.54%，2025E为21.43%，2026E为25.79%。
• 销售净利率： 2023A为4.06%，预计2024E为-4.17%，2025E为-1.51%，2026E为3.51%。
• ROE： 2023A为2.41%，预计2024E为-2.55%，2025E为-1.26%，2026E为3.95%。

总结

• 业绩短期承压，长期向好： 共同药业Q4业绩受到多重因素影响，利润端承压。但公司积极拓展产品线，产能扩张，为未来增长奠定基础。
• 关注产能释放和盈利修复： 随着新产品上市和产能利用率提升，公司盈利能力有望逐步修复。建议关注公司后续产能释放和盈利改善情况。