股票回购彰显长期发展信心，产能投放有望驱动收入快速增长

中心思想

共同药业：回购彰显信心，产能驱动增长

本报告核心观点指出，共同药业通过实施股票回购计划，向市场传递了其对公司长期发展前景的坚定信心。同时，公司在中间体原料药一体化方面的持续推进以及大规模产能的陆续投放，被视为未来驱动营收快速增长的关键因素，有望在短期盈利承压后实现显著的业绩修复。

战略布局：一体化与规模化并进

公司正积极构建中间体原料药一体化生产体系，并已储备多款核心产品。随着募投项目和华海共同原料药一期项目的相继投产，公司固定资产和在建工程规模显著扩大，预示着其在生产能力和市场竞争力上的全面提升，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要内容

事件：股票回购预案发布

2025年2月25日，共同药业发布股票回购预案，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额介于2,000万元至3,000万元之间。本次回购的股份将主要用于股权激励或员工持股计划，旨在进一步完善公司治理结构，激发员工积极性，并彰显管理层对公司未来发展的信心。

观点：多维度分析公司发展潜力

股票回购：稳定市场预期，优化股权结构

本次股票回购预计将占公司总股本的0.73%至1.09%。回购资金来源包括自有资金和股票回购专项贷款，其中自有资金占比10%，贷款占比90%。回购价格上限设定为23.84元/股。此举不仅有助于稳定市场预期，更通过股权激励机制将员工利益与公司长期发展紧密绑定，体现了公司对内在价值的认可。

中间体原料药一体化：产品储备丰富，注册申报加速

共同药业通过子公司华海共同，已成功储备了包括睾酮、地屈孕酮、熊去氧胆酸、氟维司群、依西美坦等在内的13个原料药产品。自2024年下半年起，公司已在中国、美国、欧洲等地同步提交产品注册申报，预计2025年将有部分产品实现销售，标志着其一体化战略的初步成果。在产能建设方面，截至2024年6月底，一期产品建设工程已基本完工，并已追加二期产品生产线，持续丰富原料药产品线。

产能大规模投放：固定资产激增，营收增长可期

截至2024年9月底，公司固定资产合计达8.58亿元，较2024年6月底增加3.4亿元，较2023年底更是大幅增加了6.49亿元，总规模扩大约4倍。同期在建工程合计8.56亿元。预计募投项目“黄体酮及中间体BA生产建设项目”已于2024年下半年正式投产，而华海共同原料药一期项目也计划于2025年实现规模化生产。此外，部分产业链升级改造项目有望在2025年上半年顺利投产并产生收益。这些大规模的产能投放，为公司未来营收的快速增长提供了坚实支撑。

投资建议：维持“增持”评级，盈利能力有望修复

基于公司产能的陆续投放和产能利用率的提升，预计其盈利能力将逐步修复。报告预测共同药业2024年、2025年和2026年的营业收入将分别达到5.70亿元、7.70亿元和10.78亿元，归母净利润分别为-0.24亿元、-0.12亿元和0.38亿元。尽管2024年和2025年仍面临短期亏损，但2026年预计将实现盈利，对应PE为60X。鉴于其长期增长潜力，报告持续给予“增持”评级。

风险提示：多重因素需关注

报告提示了多项潜在风险，包括行业政策变化、市场竞争加剧、产能投放进度不及预期、产品研发失败以及产品价格下滑等，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生不利影响。

盈利预测和财务指标：营收高速增长，利润逐步转正

数据显示，公司预计在2025年和2026年实现营业收入的显著增长，增速分别达到35.09%和40.00%。尽管2024年和2025年归母净利润预计为负，但亏损幅度收窄，并预计在2026年实现扭亏为盈，净利润增长率高达426.70%。毛利率和销售净利率也呈现出逐年改善的趋势，反映出公司盈利能力的逐步恢复。

总结

共同药业通过股票回购计划展现了对公司长期发展的坚定信心，并致力于通过股权激励机制提升内部活力。公司在中间体原料药一体化战略上取得显著进展，已储备多款核心产品并加速全球注册申报。大规模的产能投放，包括募投项目和华海共同原料药一期项目的相继投产，将成为驱动公司营收快速增长的核心动力。尽管短期内公司盈利能力面临挑战，预计2024年和2025年仍将出现亏损，但随着产能利用率的提升和新产品的销售，公司有望在2026年实现扭亏为盈，并展现出强劲的增长潜力。基于此，报告维持对共同药业的“增持”评级，建议投资者关注其长期发展价值。