2023年报点评：核心中药产品增长亮眼，净利率持续提升

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力显著提升

太极集团在2023年实现了营收和归母净利润的双位数增长，特别是归母净利润同比大幅增长131.99%，显示出公司盈利能力的显著改善。净利率提升3.04个百分点至5.46%，毛利率也提升3.17个百分点至48.60%，反映了公司在成本控制和效率提升方面的成效。

核心中药产品驱动业绩增长与市场拓展

公司核心中药产品表现亮眼，现代中药收入同比增长31.64%，其中藿香正气口服液销售额增长45%，急支糖浆增长67%。这得益于公司主品品牌战略的成功实施，包括OTC端的价值深挖、功能拓展宣传、媒体矩阵精准投放以及院端学术营销的专业度提升，有效强化了产品市场竞争力。

主要内容

2023年年度业绩概览

2023年，太极集团实现营业总收入156.2亿元，同比增长10.58%。归属于母公司股东的净利润达到8.2亿元，同比大幅增长131.99%。扣除非经常性损益后的归母净利润为7.7亿元，同比增长111.35%，符合此前业绩预告预期。

2023年第四季度业绩与费用结构

2023年第四季度，公司实现收入34.4亿元，同比略有下滑1.57%。归母净利润为0.64亿元，同比下降35.73%；扣非归母净利润为0.59亿元，同比增长19.96%。全年盈利能力持续提升，毛利率达到48.60%（同比提升3.17个百分点），净利率为5.46%（同比提升3.04个百分点）。销售费用率略增至33.45%（同比提升0.41个百分点），管理费用率为4.74%（同比下降0.53个百分点），研发费用率提升至1.5%（同比提升0.75个百分点），显示公司加大了研发投入。

核心中药产品与工业板块表现

2023年，公司工业收入达到103.88亿元，同比增长19.4%。其中，现代中药板块实现收入66.04亿元，同比增长31.64%。核心品种表现突出：藿香正气口服液销售额达22.7亿元，同比增长45%；急支糖浆实现收入8.81亿元，同比增长67%；通天口服液实现销售收入3.16亿元，同比增长10%。化药板块实现收入37.84亿元，同比增长2.72%，其中散列通表现亮眼，实现收入1.63亿元，同比增长55%。公司通过OTC端深挖产品价值、加大功能拓展宣传、媒体矩阵精准投放及跨界合作，并提升院端学术营销专业度，强化产品循证支持，有效推动了核心产品的增长。

医药商业与中药资源板块发展

2023年，公司医药商业实现收入77.26亿元，同比下降3.31%。尽管收入略有下滑，但公司积极降本增效，新开发等级医院48家，并加大存量医院上量工作。中药饮片销售力度加大，在医疗终端同比增长26%。中药材资源方面表现亮眼，实现收入10.17亿元，同比增长118.71%。公司通过统筹布局，形成了从药材种植、加工、饮片生产到智慧煎配的综合平台。此外，太极虫草首次出口香港，中药材资源板块有望贡献较大增量。

盈利预测与投资评级调整

考虑到医药政策及消费环境的不确定性，东吴证券将公司2024-2025年归母净利润预测分别下调至11.04亿元和14.46亿元（原预测为13.30亿元和18.05亿元），并预计2026年归母净利润为18.09亿元。对应当前市值的PE分别为17倍、13倍和10倍。维持“买入”评级。

风险提示

公司面临医药政策不确定性风险和产品竞争加剧风险。

总结

太极集团在2023年展现了强劲的业绩增长势头，营业总收入达到156.2亿元，同比增长10.58%，归母净利润更是实现131.99%的显著增长至8.2亿元。这主要得益于公司核心中药产品的亮眼表现，现代中药板块收入同比增长31.64%，其中藿香正气口服液和急支糖浆等主打产品销售额分别增长45%和67%。公司通过有效的品牌战略和市场拓展，成功提升了产品竞争力。尽管医药商业板块收入略有下滑，但中药饮片销售和中药材资源板块表现突出，后者收入同比增长118.71%，显示出新的增长潜力。公司盈利能力持续提升，毛利率和净利率均有显著增长。鉴于市场环境的不确定性，分析师对未来两年净利润预测进行了调整，但仍维持“买入”评级，肯定了公司的长期发展潜力。