区域药商龙头地位凸显，2.9亿分红可期

中心思想 战略聚焦与业务优化驱动增长 人民同泰（600829）通过剥离医药工业资产，成功实现主营业务的战略聚焦，明确了以医药商业为主导的发展方向。这一转型使得公司能够更有效地整合资源，优化业务结构，从而在激烈的市场竞争中巩固其区域药商龙头地位。报告期内，公司医药商业收入占比超过99%，且实现了稳健的同比增长，特别是零售业务表现出强劲的增长势头，凸显了公司在医药流通领域的专业化和市场适应能力。 稳健财务表现与可观投资回报 公司在业务稳步增长的同时，展现出健康的财务状况和对股东的积极回报意愿。2016年年报披露的每10股派发现金股利5.00元（含税）的利润分配方案，预计派发总额高达2.9亿元，对应超过3%的股息率，为投资者提供了可观的现金回报。结合未来几年的财务预测，包括营业收入、净利润和每股收益的持续增长，以及ROE的稳步提升，公司的配置价值进一步凸显，获得了“增持”的投资评级。 主要内容 医药工业资产置出，公司主营业务更加明确 业务结构优化与收入构成 人民同泰在报告期内完成了医药工业资产的置出，使得公司主营业务更加聚焦于医药商业领域。2016年，公司实现营业收入900,555.90万元，同比微增1.08%。若剔除同期已置出的医药工业资产部分（营业收入46,368.71万元）的影响，医药商业营业收入实际同比增长6.63%，显示出核心业务的健康增长态势。医药商业收入占主营业务收入总额的比例超过99%，标志着公司已成功转型为纯粹的医药商业企业。 医药商业细分业务表现 在医药商业内部，各项业务均保持了稳健增长： 医疗分销业务：实现营业收入520,553.61万元，同比增长5.46%，占医药商业营业收入总额的58.48%，是公司最大的收入来源。 商业调拨业务：实现营业收入254,350.07万元，同比增长5.07%，占医药商业营业收入总额的28.58%。 零售业务：表现尤为突出，实现营业收入115,186.83万元，同比增长15.44%，占医药商业营业收入总额的12.94%，显示出强大的市场活力和增长潜力。 业务稳步增长，2017年有望2.9亿分红 战略实施与经营模式优化 公司秉持“深耕龙江、立足东北、走向全国”的总体发展战略，持续加大市场开发力度，并积极优化调整产品结构。通过完善“药店+便利店”的经营模式，公司有效提升了市场覆盖率和客户粘性，确保了业务收入的稳步增长。这些战略举措为公司未来的持续发展奠定了坚实基础。 丰厚现金分红与投资价值 根据年报披露，公司计划每10股派发现金股利5.00元（含税），预计共计派发约2.9亿元现金股利。结合近期股价测算，股息率超过3%，这一水平在当前市场环境下极具吸引力，充分体现了公司对股东的回报承诺和其内在的配置价值。高股息率也反映了公司良好的现金流状况和盈利能力。 投资评级 基于公司剔除医药工业资产、专注于医药商业的战略选择，以及2017年有望实现的超过3%的股息率所凸显的配置价值，太平洋证券首次给予人民同泰“增持”的投资评级。这一评级表明分析师对公司未来发展前景持积极乐观态度。 风险提示 尽管公司前景乐观，但仍面临多重风险： 省外业务拓展受阻：公司“走向全国”的战略可能在省外市场遇到阻力。 医药流通行业竞争激烈超过预期：行业内竞争加剧可能对公司盈利能力造成压力。 分红预案未能通过股东大会审核：现金分红方案存在未能最终实施的风险。 中国医药流通市场的政策风险：医药行业政策变化可能对公司经营产生不利影响。 主要财务指标与预测分析 盈利能力持续提升 根据太平洋证券的预测，人民同泰的财务表现将持续向好： 营业收入：预计从2016年的90.06亿元稳步增长至2019年的115.39亿元，年复合增长率约为8.5%。 净利润：预计从2016年的2.25亿元大幅增长至2019年的4.37亿元，年复合增长率高达24.7%，显示出强劲的盈利增长潜力。 摊薄每股收益(EPS)：预计从2016年的0.39元增长至2019年的0.75元，为股东带来更高的每股回报。 关键财务比率分析 从预测指标来看，公司的盈利能力和运营效率将持续改善： 销售净利率：预计从2016年的0.02提升至2019年的0.04，表明公司盈利能力增强。 净利润增长率：在2016年实现69%的高增长后，预计2017年至2019年将保持22%-27%的稳定增长，显示出公司进入成熟增长阶段。 净资产收益率(ROE)：预计从2016年的0.15持续提升至2019年的0.21，反映出公司为股东创造价值的能力不断增强。 估值水平：预测PE（市盈率）将从2016年的39.39倍下降至2019年的20.23倍，PB（市净率）从5.37倍下降至3.94倍，表明随着盈利增长，公司的估值将更趋合理，投资吸引力提升。 总结 人民同泰（600829）通过剥离医药工业资产，成功实现了业务的战略聚焦，确立了其在医药商业领域的龙头地位。公司2016年年报显示，医药商业收入占比超过99%，且各项细分业务，特别是零售业务，均实现了稳健增长。在“深耕龙江、立足东北、走向全国”的战略指引下，公司通过优化经营模式和产品结构，持续提升市场竞争力。 财务方面，公司展现出强劲的盈利增长潜力，预计未来几年营业收入和净利润将持续稳步提升，每股收益和净资产收益率也将同步增长。更值得关注的是，公司计划派发每10股5.00元（含税）的现金股利，对应超过3%的股息率，为投资者提供了丰厚的回报，凸显了其优异的配置价值。尽管面临省外业务拓展、行业竞争和政策风险，但公司清晰的战略方向、稳健的业务增长和积极的股东回报政策，使其获得了“增持”的投资评级。综合来看，人民同泰在医药商业领域的专业化发展和持续的盈利能力，使其成为具有吸引力的投资标的。