2023年北交所个股系列报告:仿制药企业研究

2023年北交所个股系列报告:仿制药企业研究

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2023年北交所个股系列报告:仿制药企业研究

  星昊医药(430017)   一、公司主营仿制药,以经销模式为主   北京星昊医药股份有限公司成立于2000年,2007年在在代办股份转让系统挂牌,2023年在北交所上市。星昊医药业务包括仿制药品销售、CMC/CMO两大板块。其中,仿制药品销售是星昊医药的主要收入来源,2022年,公司仿制药品销售占比高达92.81%。   从销售模式上看,星昊医药以经销模式为主,即向具有药品经营许可的医药流通公司实行买断式销售,再由医药流通公司销售至医疗机构及零售终端。2022年,公司经销收入占比高达92.80%。因此,公司的前五大客户均为医药流通企业,主要有国药控股(01099.HK)、九州通(600998.SH)、华润医药(03320.HK)、上海医药(601607.SH)等客户。   三、仿制药市场竞争激烈,公司成长性一般   从收入上看,2020-2022年间公司的成长性一般。主要原因是公司目前销售的药品为仿制药,市场竞争比较激烈,胞磷胆碱钠注射液、吡拉西坦注射剂的销量持续下滑。此外,公司核心产品复方消化酶胶囊、吡拉西坦注射剂单价持续下降。   公司的毛利率一直处于较高水平,五年平均毛利率为76.64%。但,公司的期间费用率也同样处于较高水平,五年平均期间费用率为64.93%,导致公司的净利率较低,五年平均净利率仅为12.32%。公司每年都有大额的销售费用支出,五年平均销售费用率高达49.65%。公司的销售费用基本上是业务推广费支出,2020-2022年,公司业务推广费在销售费用中的占比一直在93%以上。   二、公司流通股较多,发行市盈率较高   公司实控人为殷岚、于继忠夫妇二人。殷岚为公司董事长,于继忠为公司总经理。公开发行前,康瑞华泰星昊医药46.41%股权,为星昊医药得到控股股东;公司实控人殷岚、于继忠夫妇共持有康瑞华泰94.29%的股权。   公开发行前,公司流通股数为49,292,874股,占比53.59%;限售股数为42,684,326股,占比46.41%。公司该次公开发行30,600,000股,其中战略配售限售股数为6,120,000股,其余流通股数为24,480,000股(未考虑超额配售)。公开发行后,公司流通股数为73,772,874,占比60.18%;限售股数为48,804,326股,占比39.82%,公司的流通股占比较高。按照发行价格每股12.30元计算,公开发行后公司总市值为15.08亿元,而流通市值高达9.07亿元,发行后市盈率也高达30.71倍。   四、仿制药具有较高的经济和社会效益,市场规模较大   仿制药是指与原研药具有相同的活性成分、剂型、给药途径和治疗作用的药品,具有降低医疗支出、提高药品可及性、提升医疗服务水平等重要经济和社会效益。   化学仿制药是我国药品行业中的重要组成部分。根据中国医药工业信息中心的数据显示,2017-2021年,我国化学仿制药在整体药品市场规模中的占比一直保持在50%以上,但整体上呈现下滑趋势。   我国人口基数大,老龄化加剧,基本药物及医保目录扩容,推动药品市场规模不断增长。根据中国医药工业信息中心的数据显示,2021年中国化学仿制药市场规模为9,069亿元。预计到了2022年,市场规模将会达到9,613亿元。
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    亿渡数据

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    2023-05-31

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  星昊医药(430017)

  一、公司主营仿制药,以经销模式为主

  北京星昊医药股份有限公司成立于2000年,2007年在在代办股份转让系统挂牌,2023年在北交所上市。星昊医药业务包括仿制药品销售、CMC/CMO两大板块。其中,仿制药品销售是星昊医药的主要收入来源,2022年,公司仿制药品销售占比高达92.81%。

  从销售模式上看,星昊医药以经销模式为主,即向具有药品经营许可的医药流通公司实行买断式销售,再由医药流通公司销售至医疗机构及零售终端。2022年,公司经销收入占比高达92.80%。因此,公司的前五大客户均为医药流通企业,主要有国药控股(01099.HK)、九州通(600998.SH)、华润医药(03320.HK)、上海医药(601607.SH)等客户。

  三、仿制药市场竞争激烈,公司成长性一般

  从收入上看,2020-2022年间公司的成长性一般。主要原因是公司目前销售的药品为仿制药,市场竞争比较激烈,胞磷胆碱钠注射液、吡拉西坦注射剂的销量持续下滑。此外,公司核心产品复方消化酶胶囊、吡拉西坦注射剂单价持续下降。

  公司的毛利率一直处于较高水平,五年平均毛利率为76.64%。但,公司的期间费用率也同样处于较高水平,五年平均期间费用率为64.93%,导致公司的净利率较低,五年平均净利率仅为12.32%。公司每年都有大额的销售费用支出,五年平均销售费用率高达49.65%。公司的销售费用基本上是业务推广费支出,2020-2022年,公司业务推广费在销售费用中的占比一直在93%以上。

  二、公司流通股较多,发行市盈率较高

  公司实控人为殷岚、于继忠夫妇二人。殷岚为公司董事长,于继忠为公司总经理。公开发行前,康瑞华泰星昊医药46.41%股权,为星昊医药得到控股股东;公司实控人殷岚、于继忠夫妇共持有康瑞华泰94.29%的股权。

  公开发行前,公司流通股数为49,292,874股,占比53.59%;限售股数为42,684,326股,占比46.41%。公司该次公开发行30,600,000股,其中战略配售限售股数为6,120,000股,其余流通股数为24,480,000股(未考虑超额配售)。公开发行后,公司流通股数为73,772,874,占比60.18%;限售股数为48,804,326股,占比39.82%,公司的流通股占比较高。按照发行价格每股12.30元计算,公开发行后公司总市值为15.08亿元,而流通市值高达9.07亿元,发行后市盈率也高达30.71倍。

  四、仿制药具有较高的经济和社会效益,市场规模较大

  仿制药是指与原研药具有相同的活性成分、剂型、给药途径和治疗作用的药品,具有降低医疗支出、提高药品可及性、提升医疗服务水平等重要经济和社会效益。

  化学仿制药是我国药品行业中的重要组成部分。根据中国医药工业信息中心的数据显示,2017-2021年,我国化学仿制药在整体药品市场规模中的占比一直保持在50%以上,但整体上呈现下滑趋势。

  我国人口基数大,老龄化加剧,基本药物及医保目录扩容,推动药品市场规模不断增长。根据中国医药工业信息中心的数据显示,2021年中国化学仿制药市场规模为9,069亿元。预计到了2022年,市场规模将会达到9,613亿元。

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