年报点评：业绩逐季加速，精准医疗价值进一步彰显

# 中心思想 ## 业绩增长与精准医疗价值 北陆药业2018年年报显示，公司业绩逐季加速，尤其四季度表现亮眼，这主要得益于管理层调整后的积极销售策略和低基数品种的放量。同时，公司在精准医疗领域的投资收益显著，世和基因NGS试剂盒获批，进一步彰显了公司在精准医疗领域的价值。 ## 投资评级与估值分析 太平洋证券维持对北陆药业“买入”评级，认为公司市值尚未充分体现世和基因、芝友医疗的股权价值，具备较大弹性。报告对公司未来盈利进行了预测，并给出了合理的估值分析，认为公司具备投资价值。 # 主要内容 ## 公司年报及业绩分析 北陆药业2018年实现营业收入6.08亿元，同比增长16.37%；归母净利润1.48亿元，同比增长24.36%。四季度单季收入和利润增速为全年最高。对比剂业务保持稳定增长，碘帕醇、碘克沙醇等品种实现翻倍增长。九味镇心颗粒和降糖药也取得较好销售业绩。 ## 盈利能力分析 公司整体毛利率为67.04%，同比增加1.91个百分点，主要受益于原料药价格稳定和高毛利品种占比提升。公司加强了原料药供应链管理，认购海昌药业股权，预计毛利率将继续回升。销售费用率同比下降2.4个百分点，销售费用控制良好。 ## 精准医疗投资收益 公司确认长期股权投资收益1091.51万元，其中世和基因贡献投资收益580.43万元，芝友医疗贡献536.79万元。世和基因的NGS试剂盒获批，具有重要意义，将原有院外服务模式转为院内销售，业务更加规范。 ## 盈利预测和投资评级 报告预计公司2019/2020年净利润分别为1.89/2.39亿元，增长28%/26%，对应PE为20X/16X。维持“买入”评级，认为公司合理估值为59亿元，其中主业估值43亿，世和基因估值14亿，友芝友股权估值2亿。 # 总结 本报告对北陆药业2018年年报进行了详细解读，分析了公司业绩增长的原因、盈利能力、精准医疗投资收益等方面。报告认为，公司业绩逐季加速，精准医疗价值进一步彰显，世和基因NGS试剂盒获批具有重要意义。太平洋证券维持对公司“买入”评级，并给出了合理的估值分析，认为公司具备投资价值。但同时也提示了对比剂销售不及预期、新进入医保目录品种未能放量、NGS试剂盒审批进展缓慢等风险。