2022年报点评：疫情及减值导致业绩不及预期，疫后有望实现大幅恢复增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　投资要点

　　事件：2022年，公司实现营业收入21.30亿元（+20.65%，表示同比增速，下同），归母净利润1.80亿元（-48.76%），扣非归母净利润1.59亿元（-51.60%）。单Q4季度实现收入5.48亿元（+11.28%），归母净利润0.19亿元（-55.15%），扣非归母净利润0.18亿元（-48.07%）。利润业绩不及预期，主要由于疫情冲击收入增长及减值加大利润亏损。

　　疫情影响生产及重点市场销售，但“海魅”玻尿酸仍表现亮眼：2022年，公司眼科、医美、骨科、外科分别实现收入7.7亿元（+14.15%）、7.48亿元（+61.45%）、3.88亿元（-3.39%）、1.77亿元（-8.17%）。由于多地疫情反复，尤其上海地区封控时间较长，公司在工厂生产与重点销售市场均受到较大影响，我们估计，剔除南鹏光学OK镜收入收入、欧华美科收入并表，公司收入实现微幅增长。但公司“海魅”玻尿酸推广销售仍取得不错表现，估计销售收入超1亿元，同比增速近30%。我们预计2023年公司在疫后恢复性增长的基础上，医美玻尿酸有望贡献较大增长弹性，OK镜新品上市将有望带来增量贡献。

　　资产减值加大利润亏损，2023年公司盈利能力有望显著加强：2022年，公司利润下滑较多，一方面疫情冲击收入增长，另一方面股份支付费用、资产减值损失等产生影响。其中：1）由于3月至5月上海地区疫情封控影响3家生产型子公司生产经营，导致停工损失约3735万元；2）子公司Aaren生产的爱锐品牌人工晶状体产品在国内的销售渠道面临重新整合，工厂启动阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损1912万元，同时对Aaren业务的商誉/无形资产及其他长期资产等共计提资产减值损失约4607万元；3）因实施股权激励计划，公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约3023万元，而上年同期不存在该项费用；4）上年度合计收到“深梧1号”投资产品分红约5622万元，而本年度未有收到并确认类似分红收益。2023年，随着贡献现金流的基础产品线恢复增长，玻尿酸等高毛利产品增长加快，我们预计2023年公司盈利能力将有望显著回升。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年疫后恢复正常经营，玻尿酸等高毛利产品收入增长加快，预计公司盈利能力提升。我们将2023-2024年公司归母净利润由3.80亿元/5.06亿元，上调为4.56亿元/5.81亿元，预计2025年为7.26亿元，2023-2025年公司EPS分别为2.66/3.39/4.24元，对应当前A股股价的PE分别为35/27/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品市场推广不及预期，市场竞争加剧等。

中心思想

2022年业绩承压与挑战分析

昊海生科在2022年面临严峻挑战，其业绩表现不及预期。尽管公司营业总收入实现20.65%的同比增长，达到21.30亿元，但归属于母公司净利润却大幅下滑48.76%至1.80亿元，扣除非经常性损益后的净利润更是下降51.60%至1.59亿元。利润下滑的主要原因在于多地疫情反复对生产经营和市场销售造成冲击，以及公司计提了较大规模的资产减值损失。特别是第四季度，公司收入增速放缓，净利润同比降幅进一步扩大，凸显了疫情和减值对公司盈利能力的双重负面影响。

疫后恢复性增长与高毛利产品驱动

展望2023年，昊海生科有望实现业绩的大幅恢复性增长。随着国内疫情影响的减弱和经济活动的逐步恢复，公司基础产品线的销售预计将恢复正常增长。更重要的是，以“海魅”玻尿酸为代表的高毛利医美产品线预计将继续保持强劲增长势头，并有望贡献显著的业绩弹性。此外，OK镜新品的上市也将为眼科业务带来新的增长点。分析师上调了公司2023-2024年的归母净利润预测，并维持“买入”评级，体现了对公司疫后盈利能力显著加强的信心。

主要内容

事件：2022年业绩概览及主要原因

2022年，昊海生科实现营业总收入21.30亿元，同比增长20.65%。然而，归属于母公司净利润为1.80亿元，同比大幅下降48.76%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.59亿元，同比下降51.60%。从单季度表现来看，第四季度公司实现收入5.48亿元，同比增长11.28%，但归母净利润仅为0.19亿元，同比下降55.15%；扣非归母净利润为0.18亿元，同比下降48.07%。报告指出，公司利润业绩不及预期的主要原因在于疫情对收入增长的冲击以及资产减值损失的增加。

疫情影响生产及重点市场销售，但“海魅”玻尿酸仍表现亮眼

2022年，受多地疫情反复，特别是上海地区长时间封控的影响，昊海生科在工厂生产和重点销售市场均受到较大冲击。剔除南鹏光学OK镜收入和欧华美科收入并表因素，公司收入实现微幅增长。分业务板块来看：

眼科业务实现收入7.7亿元，同比增长14.15%。
医美业务表现突出，实现收入7.48亿元，同比大幅增长61.45%。其中，公司自主研发的“海魅”玻尿酸推广销售取得不错表现，估计销售收入超过1亿元，同比增速接近30%。
骨科业务收入为3.88亿元，同比下降3.39%。
外科业务收入为1.77亿元，同比下降8.17%。尽管整体业绩承压，但医美板块的强劲增长，特别是“海魅”玻尿酸的亮眼表现，为公司提供了重要的增长支撑。预计2023年，在疫后恢复性增长的基础上，医美玻尿酸有望贡献更大的增长弹性，同时OK镜新品的上市也将带来增量贡献。

资产减值加大利润亏损，2023年公司盈利能力有望显著加强

2022年公司利润下滑较多，除了疫情冲击收入增长外，多项费用和损失也产生了显著影响：

停工损失： 3月至5月上海地区疫情封控导致3家生产型子公司生产经营受影响，产生停工损失约3735万元。
Aaren业务亏损与减值： 子公司Aaren生产的爱锐品牌人工晶状体产品在国内销售渠道面临重新整合，工厂启动阶段性停产缩减开支计划，产生经营性亏损1912万元。同时，公司对Aaren业务的商誉、无形资产及其他长期资产等共计提资产减值损失约4607万元。
股份支付费用： 因实施股权激励计划，公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约3023万元，而上年同期不存在该项费用。
投资收益减少： 上年度合计收到“深梧1号”投资产品分红约5622万元，而本年度未收到类似分红收益。综合上述因素，资产减值和其他费用支出显著加剧了公司2022年的利润亏损。然而，展望2023年，随着贡献现金流的基础产品线恢复增长，以及玻尿酸等高毛利产品增长的加速，预计公司盈利能力将有望显著回升。

盈利预测与投资评级

考虑到公司2023年疫后恢复正常经营，以及玻尿酸等高毛利产品收入增长加快，分析师上调了公司的盈利预测。

归母净利润预测调整： 将2023年归母净利润由3.80亿元上调至4.56亿元，2024年由5.06亿元上调至5.81亿元，并预计2025年为7.26亿元。
每股收益（EPS）： 预计2023-2025年公司EPS分别为2.66元/股、3.39元/股和4.24元/股。
市盈率（P/E）： 对应当前A股股价的P/E分别为35倍（2023年）、27倍（2024年）和22倍（2025年）。基于上述盈利预测和估值分析，分析师维持对昊海生科的“买入”评级。

风险提示

投资者需关注以下潜在风险：

产品市场推广不及预期： 新产品或现有产品的市场推广效果可能未达预期，影响销售收入。
市场竞争加剧： 医疗器械及医美市场竞争日益激烈，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。

总结

昊海生科2022年业绩受疫情冲击和资产减值影响，归母净利润同比大幅下滑，表现不及预期。尽管如此，公司医美板块的“海魅”玻尿酸产品表现亮眼，展现出较强的市场竞争力。展望2023年，随着疫情影响的消退和经济活动的恢复，公司预计将实现业绩的强劲反弹。高毛利医美产品线的持续增长以及OK镜新品的上市，将成为驱动公司盈利能力显著提升的关键因素。分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，表明对公司疫后恢复增长和长期发展潜力的积极预期。

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