2023Q1季报点评：收入+29%、归母净利润+33%，医美眼科恢复快速增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　投资要点

　　事件：2023年Q1，公司实现营收6.11亿元（+29.06%，表示同比，下同），实现归母净利润0.81亿元（+33.21%），扣非归母净利润0.72亿元（+21.13%），收入符合预期，利润基本符合预期。非经常性损益主要包括政府补助1006万元、所得税影响176万元等。

　　医美、眼科恢复快速增长，骨外科恢复稍慢。2023年Q1季度，分业务来看，医美产品线恢复快速增长，一方面医美消费尤其高端医美增长韧性强，疫后需求较快释放，另一方面，公司“海魅”主打线性无颗粒交联特点，定位国产高端玻尿酸（终端价格8000元以上），产品具有安全性良好/支撑塑形效果好/时效性长等优势，实现销售收入快速增长。我们估计Q1玻尿酸产品线收入增长是驱动公司整体收入快速增长的重要因素，其中尤其海魅增长亮眼。眼科方面，随着白内障手术量恢复、近视防控需求增长，公司人工晶体、代理OK镜、视光材料恢复快速增长，我们估计Q1眼科产品线整体恢复快速增长。骨外科产品线恢复较慢，我们估计骨科整体稳健持平，外科有所拖累。

　　毛利率净利率提升，期间费用率微幅提升。2023Q1，公司毛利率、净利率分别为71.49%（+4.47pp）、13.90%（+0.5pp），随着疫后收入恢复增长及高端产品占比提升，公司毛利率回升，考虑到Q1股权激励费用600多万，公司经营利润率提升。公司销售费用率32.78%（+1.52pp）、管理费用率15.32%（-0.57pp）、研发费用率8.77%（-0.84%pp），三项费用率整体提升0.11个百分点。随着公司高端“海魅”玻尿酸继续放量增长、自研“童享”OK镜在2023年下半年加快上市销售，我们认为公司整体利润率水平有望进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：维持预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.56/5.81/7.26亿元，2023-2025年公司EPS分别为2.66/3.39/4.24元，对应当前A股股价的PE分别为42/33/26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品市场推广不及预期，新产品研发进展或不及预期的风险，市场竞争加剧等。

# 中心思想

## 业绩符合预期，增长动力强劲

本报告分析了昊海生科2023年第一季度业绩，指出公司营收和归母净利润均实现显著增长，符合或基本符合预期。其中，医美和眼科业务恢复快速增长是主要驱动力，而骨外科业务恢复相对较慢。

## 盈利能力提升，未来可期

报告强调，随着高端产品占比提升和自研产品上市，公司毛利率和净利率有所提升，未来盈利能力有望进一步增强。维持对公司“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将持续增长。

# 主要内容

## 一、事件：2023Q1 季报点评

2023年第一季度，昊海生科实现营收6.11亿元，同比增长29.06%；归母净利润0.81亿元，同比增长33.21%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长21.13%。收入符合预期，利润基本符合预期。

## 二、医美、眼科恢复快速增长，骨外科恢复稍慢

*   **医美业务表现亮眼：** 医美产品线恢复快速增长，尤其是“海魅”玻尿酸，凭借其高端定位和产品优势，实现销售收入快速增长，成为驱动公司整体收入增长的重要因素。
*   **眼科业务稳步复苏：** 随着白内障手术量恢复和近视防控需求增长，人工晶体、代理OK镜、视光材料等眼科产品线恢复快速增长。
*   **骨科业务恢复较慢：** 骨外科产品线恢复较慢，骨科整体稳健持平，外科有所拖累。

## 三、毛利率净利率提升，期间费用率微幅提升

2023年第一季度，公司毛利率为71.49%，同比增长4.47个百分点；净利率为13.90%，同比增长0.5个百分点。毛利率回升主要受益于疫后收入增长及高端产品占比提升。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率三项费用率整体提升0.11个百分点。

## 四、盈利预测与投资评级

维持预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.56/5.81/7.26亿元，2023-2025年公司EPS分别为2.66/3.39/4.24元，对应当前A股股价的PE分别为42/33/26倍，维持“买入”评级。

## 五、风险提示

报告提示了产品市场推广不及预期、新产品研发进展或不及预期以及市场竞争加剧等风险。

# 总结

昊海生科2023年第一季度业绩表现良好，医美和眼科业务成为增长的主要驱动力。公司毛利率和净利率有所提升，盈利能力有望进一步增强。维持对公司“买入”评级，但同时也需关注市场推广、研发进展和市场竞争等风险。

报告正文