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23Q2点评:玻尿酸业务持续超预期,高端人工晶体快速放量

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23Q2点评:玻尿酸业务持续超预期,高端人工晶体快速放量

  昊海生科(688366)   事件:昊海生科半年报位于业绩预告中枢水平:23H1公司实现营收13.13亿元/同比+36%,归母净利润2.05亿元/同比+189%;23Q2营收7.02亿元/同比+42%,归母净利润1.24亿元/+1130%,扣非归母净利润1.16亿元/+2073%;23Q2实现毛利率70.64%/同比-1.9pct,实现净利率17.63%/同比+15.5pct。医美板块23H1实现营收4.85亿元/+47%,占比37%,海魅推动医美成公司第一大板块:1)23H1玻尿酸实现营收2.56亿元/+114%,增速最快的玻尿酸为“海魅”,其基于无颗粒化及高内聚性的特点,具备注射后不易变形移位且维持效果更为自然、持久的特点,实现超1.15亿元营收,同比增长3.8倍;同时娇兰增加唇部适应症,已开启重点营销,此外公司第四代有机交联玻尿酸产品(更好远期安全性)已完成国内临床试验;2)人表皮生长因子实现营收0.75亿元/+15%,主因公司加强产品学术推广,应用科室明显拓展;3)子公司欧华美科贡献射频及激光设备营收1.54亿元/+7%,21年9月起并表,23年7月成为公司全资子公司。   眼科板块23H1实现营收4.81亿元/+35%,白内障手术量迅速恢复&视光材料同比快速提升:1)白内障产品线实现营收2.60亿元/+55%,其中①人工晶体实现营收2.04亿元/+58%,全国白内障手术量迅速恢复,公司多品牌布局、渠道完善、两轮集采后价格体系稳定,市占率稳中有升,此外,高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比+169%,另有多款高端人工晶体临床试验中;②眼科粘弹剂营收0.56亿元/+45%,创最高半年度销售记录;2)近视防控与屈光矫正产品线实现营收2.06亿元/+16%,其中①子公司Contamac所运营的视光材料实现营收1.10亿元/+42%,主要获益于全球生产经营活动逐步恢复及高透氧材料等在国际市场上持续开拓;②视光终端产品营收0.96亿元/-4%,主要受河北鑫视康公司出表影响,若剔除后同比增长11%,角塑业务稳步增长,下半年重点关注公司自有品牌放量情况及PRL新一代产品临床试验进展;3)伴随白内障手术量恢复,其他眼科产品(助推器、手术刀、缝合针等)实现营收0.15亿元/+28%。   骨科产品市占率持续提升实现快速增长,外科稳健增长:1)作为国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商,23H1骨科产品实现营收2.32亿元/+30%,其中玻璃酸钠注射液实现营收1.51亿元/+18%,产品市场份额持续扩大;医用几丁糖(关节腔内注射用)产品具有独家专利技术,实现营收0.81亿元/+61%;2)根据标点医药的研究报告,22年公司防粘连材料市占率约30%、位居国内第一,23H1防粘连及止血产品实现营收0.91亿元/+8%,增速相对平缓,其中医用几丁糖(防粘连用)实现营收0.35亿元/-2%,医用透明质酸钠凝胶实现营收0.45亿元/+12%,胶原蛋白海绵实现营收0.11亿元/+31%。盈利能力来看:1)2022年上半年上海地区受新冠疫情影响,对公司盈利能力造成一定削弱,医美占比提升使得公司利润率维持高水平:23Q2公司实现毛利率70.64%/-1.90pct,销售费率31.44%/-2.03pct,管理费率14.98%/-13.38pct,研发费率6.81%/+0.50pct,财务费率-2.22%;整体净利率17.63%/+15.48pct,环比提升3.73pct;2)非经常性方面,22Q2对子公司Aaren计提资产减值损失约2500万元。   股东减持影响后续已相对可控,董事长提议回购彰显中长期发展信心:5月4日公司公告股东上海湛泽拟以集中竞价+大宗交易减持总股本的不超3.78%,5月31日上海湛泽转让其中1.79%至公司控股股东蒋伟先生,变动后持股比例为1.98%,7月3日上海湛泽已完成减持1.01%,则上海湛泽剩余拟减持股权将不超1%,我们认为对公司股价影响已相对可控;同时,8月17日公司收到董事长侯永泰回购提议函,提议通过集中竞价回购股份用于员工持股计划及/或股权激励,彰显公司中长期发展信心。   投资建议:医美板块在消费疲软期展现韧性,公司凭借新产品新概念确立今年增长,未来在医美领域亦有新产品值得期待;眼科板块,公司自有角塑品牌童享下半年起有望放量,PRL持续推进产品升级。我们看好公司短中长期发展,预计23-25年归母净利润分别为4.31、5.49、6.66亿元,对应PE分别为37、29、24X。   风险因素:新产品放量不及预期,政策风险,市场竞争加剧等。
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    信达证券股份有限公司

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    2023-08-18

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  昊海生科(688366)

  事件:昊海生科半年报位于业绩预告中枢水平:23H1公司实现营收13.13亿元/同比+36%,归母净利润2.05亿元/同比+189%;23Q2营收7.02亿元/同比+42%,归母净利润1.24亿元/+1130%,扣非归母净利润1.16亿元/+2073%;23Q2实现毛利率70.64%/同比-1.9pct,实现净利率17.63%/同比+15.5pct。医美板块23H1实现营收4.85亿元/+47%,占比37%,海魅推动医美成公司第一大板块:1)23H1玻尿酸实现营收2.56亿元/+114%,增速最快的玻尿酸为“海魅”,其基于无颗粒化及高内聚性的特点,具备注射后不易变形移位且维持效果更为自然、持久的特点,实现超1.15亿元营收,同比增长3.8倍;同时娇兰增加唇部适应症,已开启重点营销,此外公司第四代有机交联玻尿酸产品(更好远期安全性)已完成国内临床试验;2)人表皮生长因子实现营收0.75亿元/+15%,主因公司加强产品学术推广,应用科室明显拓展;3)子公司欧华美科贡献射频及激光设备营收1.54亿元/+7%,21年9月起并表,23年7月成为公司全资子公司。

  眼科板块23H1实现营收4.81亿元/+35%,白内障手术量迅速恢复&视光材料同比快速提升:1)白内障产品线实现营收2.60亿元/+55%,其中①人工晶体实现营收2.04亿元/+58%,全国白内障手术量迅速恢复,公司多品牌布局、渠道完善、两轮集采后价格体系稳定,市占率稳中有升,此外,高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比+169%,另有多款高端人工晶体临床试验中;②眼科粘弹剂营收0.56亿元/+45%,创最高半年度销售记录;2)近视防控与屈光矫正产品线实现营收2.06亿元/+16%,其中①子公司Contamac所运营的视光材料实现营收1.10亿元/+42%,主要获益于全球生产经营活动逐步恢复及高透氧材料等在国际市场上持续开拓;②视光终端产品营收0.96亿元/-4%,主要受河北鑫视康公司出表影响,若剔除后同比增长11%,角塑业务稳步增长,下半年重点关注公司自有品牌放量情况及PRL新一代产品临床试验进展;3)伴随白内障手术量恢复,其他眼科产品(助推器、手术刀、缝合针等)实现营收0.15亿元/+28%。

  骨科产品市占率持续提升实现快速增长,外科稳健增长:1)作为国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商,23H1骨科产品实现营收2.32亿元/+30%,其中玻璃酸钠注射液实现营收1.51亿元/+18%,产品市场份额持续扩大;医用几丁糖(关节腔内注射用)产品具有独家专利技术,实现营收0.81亿元/+61%;2)根据标点医药的研究报告,22年公司防粘连材料市占率约30%、位居国内第一,23H1防粘连及止血产品实现营收0.91亿元/+8%,增速相对平缓,其中医用几丁糖(防粘连用)实现营收0.35亿元/-2%,医用透明质酸钠凝胶实现营收0.45亿元/+12%,胶原蛋白海绵实现营收0.11亿元/+31%。盈利能力来看:1)2022年上半年上海地区受新冠疫情影响,对公司盈利能力造成一定削弱,医美占比提升使得公司利润率维持高水平:23Q2公司实现毛利率70.64%/-1.90pct,销售费率31.44%/-2.03pct,管理费率14.98%/-13.38pct,研发费率6.81%/+0.50pct,财务费率-2.22%;整体净利率17.63%/+15.48pct,环比提升3.73pct;2)非经常性方面,22Q2对子公司Aaren计提资产减值损失约2500万元。

  股东减持影响后续已相对可控,董事长提议回购彰显中长期发展信心:5月4日公司公告股东上海湛泽拟以集中竞价+大宗交易减持总股本的不超3.78%,5月31日上海湛泽转让其中1.79%至公司控股股东蒋伟先生,变动后持股比例为1.98%,7月3日上海湛泽已完成减持1.01%,则上海湛泽剩余拟减持股权将不超1%,我们认为对公司股价影响已相对可控;同时,8月17日公司收到董事长侯永泰回购提议函,提议通过集中竞价回购股份用于员工持股计划及/或股权激励,彰显公司中长期发展信心。

  投资建议:医美板块在消费疲软期展现韧性,公司凭借新产品新概念确立今年增长,未来在医美领域亦有新产品值得期待;眼科板块,公司自有角塑品牌童享下半年起有望放量,PRL持续推进产品升级。我们看好公司短中长期发展,预计23-25年归母净利润分别为4.31、5.49、6.66亿元,对应PE分别为37、29、24X。

  风险因素:新产品放量不及预期,政策风险,市场竞争加剧等。

中心思想

业绩强劲增长,医美与眼科双轮驱动

昊海生科在2023年上半年实现了显著的财务增长,营收和归母净利润均大幅提升,其中第二季度表现尤为突出。这一强劲增长主要得益于医美板块中玻尿酸业务的超预期表现,特别是“海魅”产品的快速放量,以及眼科板块中白内障手术量的迅速恢复和高端人工晶体的市场拓展。公司通过多产品线布局和市场深耕,有效抓住了市场机遇。

创新产品与市场拓展奠定长期发展基础

公司持续推进产品创新和市场拓展,医美领域第四代有机交联玻尿酸产品已完成临床试验,眼科领域高端人工晶体SBL-3销量实现高速增长,并有多款高端晶体处于临床试验中。同时,公司在骨科和防粘连材料等传统优势领域也保持了市场领先地位和稳健增长。董事长提议回购股份,进一步彰显了公司对中长期发展的坚定信心,为未来的持续增长奠定了坚实基础。

主要内容

2023年半年度及第二季度财务表现

营收与利润实现高速增长

昊海生科2023年上半年实现营业收入13.13亿元,同比增长36%;归母净利润2.05亿元,同比增长189%;扣非归母净利润1.88亿元,同比增长253%。其中,2023年第二季度表现尤为亮眼,实现营业收入7.02亿元,同比增长42%,环比增长15%;归母净利润1.24亿元,同比增长1130%,环比增长53%;扣非归母净利润1.16亿元,同比增长2073%,环比增长61%。

盈利能力显著提升

从盈利能力来看,2023年上半年公司销售毛利率为71.04%,同比增长1.20个百分点;销售净利率为15.90%,同比增长8.24个百分点。2023年第二季度,公司销售毛利率为70.64%,同比下降1.90个百分点,环比下降0.85个百分点;销售净利率为17.63%,同比增长15.48个百分点,环比提升3.73个百分点。这表明公司在营收快速增长的同时,盈利能力也得到了显著改善。

分产品业务表现

医美板块:海魅玻尿酸引领高增长

2023年上半年,医美板块实现营收4.85亿元,同比增长47%,占公司总营收的37%,成为公司第一大板块。其中,玻尿酸产品实现营收2.56亿元,同比增长114%。特别是“海魅”玻尿酸,凭借其无颗粒化及高内聚性特点,实现营收超过1.15亿元,同比增长3.8倍。此外,娇兰玻尿酸增加了唇部适应症并已开启重点营销,公司第四代有机交联玻尿酸产品也已完成国内临床试验。人表皮生长因子产品营收0.75亿元,同比增长15%。子公司欧华美科贡献射频及激光设备营收1.54亿元,同比增长7%。

眼科板块:白内障手术复苏与高端晶体放量

2023年上半年,眼科板块实现营收4.81亿元,同比增长35%。白内障产品线营收2.60亿元,同比增长55%。其中,人工晶体营收2.04亿元,同比增长58%,高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比增长169%,另有多款高端人工晶体处于临床试验中。眼科粘弹剂营收0.56亿元,同比增长45%,创半年度销售记录。近视防控与屈光矫正产品线营收2.06亿元,同比增长16%,其中子公司Contamac运营的视光材料营收1.10亿元,同比增长42%。其他眼科产品(助推器、手术刀、缝合针等)营收0.15亿元,同比增长28%。

骨科与外科板块:市场份额稳步提升

2023年上半年,骨科产品实现营收2.32亿元,同比增长30%。作为国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商,玻璃酸钠注射液营收1.51亿元,同比增长18%,市场份额持续扩大;医用几丁糖(关节腔内注射用)产品营收0.81亿元,同比增长61%。防粘连及止血产品实现营收0.91亿元,同比增长8%。其中,医用透明质酸钠凝胶营收0.45亿元,同比增长12%;胶原蛋白海绵营收0.11亿元,同比增长31%。公司在防粘连材料市场占有率约30%,位居国内第一。

费用结构优化与盈利能力分析

期间费用率有效控制

2023年第二季度,公司销售费率为31.44%,同比下降2.03个百分点;管理费率为14.98%,同比大幅下降13.38个百分点;研发费率为6.81%,同比增长0.50个百分点;财务费率为-2.22%。管理费用的显著下降对公司整体盈利能力的提升起到了积极作用。

净利率大幅改善

在营收增长和费用控制的共同作用下,2023年第二季度公司整体净利率达到17.63%,同比大幅增长15.48个百分点,环比提升3.73个百分点,显示出公司在疫情影响减弱后,盈利能力得到快速恢复和提升。

股东动态与公司发展信心

股东减持影响趋于稳定

公司股东上海湛泽的减持计划已大部分完成,剩余拟减持股权将不超过1%,对公司股价的影响已相对可控。

董事长回购提议彰显中长期信心

2023年8月17日,公司收到董事长侯永泰的回购提议函,提议通过集中竞价回购股份用于员工持股计划及/或股权激励,此举彰显了公司管理层对公司中长期发展的坚定信心。

总结

昊海生科2023年上半年业绩表现强劲,营收和归母净利润均实现高速增长,特别是第二季度增速显著。医美板块在“海魅”玻尿酸的带动下成为公司第一大业务板块,眼科板块受益于白内障手术量恢复和高端人工晶体的快速放量。骨科和外科产品也保持了稳健增长和市场领先地位。公司通过优化费用结构,实现了净利率的大幅提升。此外,董事长提议回购股份,进一步增强了市场对公司未来发展的信心。展望未来,公司在医美和眼科领域的新产品和产品升级值得期待,预计将持续推动公司业绩增长。然而,新产品放量不及预期、政策风险和市场竞争加剧等因素仍需关注。

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