2023年年报点评：玻尿酸实现高速增长，眼科保持快速增势-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　昊海生科(688366)

　　投资要点

　　事件：公司公告，2023年实现营业总收入26.54亿元（+24.59%，表示同比增速，下同），实现归母净利润4.16亿元（+130.58%），实现扣非归母净利润3.83亿元（+141.52%）。2023年Q4季度，公司实现营业总收入6.72亿元（+22.74%），实现归母净利润0.89亿元（+377.12%），实现扣非归母净利润0.79亿元（+330.78%）。业绩符合预期。

　　眼科收入保持快速增长，人工晶体增势迅猛。2023年公司眼科产品实现主营业务收入9.28亿元，同比增长20.57%。其中，1）人工晶状体和眼科粘弹剂受益于白内障手术量恢复，收入分别同比增长37%、29%；人工晶状体产品系列在经历了过去两轮的省级集中带量采购后维持了稳定的价格体系，并在2023年11月的国家集中带量采购中全面中选，公司利用多品牌全产品线优势、渠道优势、成本优势巩固并进一步提高人工晶状体产品的市场占有率；其中高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3的销量同比增长69.37%，有力带动了人工晶状体产品线的收入增长。2）近视防控与屈光矫正产品线收入同比增长5.82%。其中，视光材料收入同比增长20.17%，视光终端产品收入同比下降6.34%，主要由于剥离子公司河北鑫视康60%股权并表收入有所影响。3）其他眼科产品也受益于国内白内障手术量的稳步恢复，收入同比增长31.46%。

　　玻尿酸产品线实现高速增长，第三代“海魅”实现翻倍，第四代将上市贡献增长。2023年公司玻尿酸产品实现销售收入6.02亿元，同比增长95.54%，第三代“海魅”玻尿酸产品实现销售收入超过2.3亿元，同比增长129.32%。公司通过“海魅”高端产品稳固自身行业学术领先地位，增强客户对本集团的粘附性，并带动玻尿酸产品组合整体向上，其中“海薇”、“姣兰”玻尿酸产品收入也分别同比增长94.14%和57.70%。此外，人表皮生长因子收入同比增长13.58%，射频及激光设备产品收入同比下降1.97%。公司第四代有机交联玻尿酸产品已完成国内的临床试验，有望上市后驱动玻尿酸继续快速增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑到人工晶体集采、宏观环境和需求影响，我们将2024-2025年公司归母净利润由5.81/7.26亿元下调至5.11/6.32亿元，预计2026年为7.61亿元，对应当前市值的PE估值分别为35/28/23倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：产品研发或推广不及预期的风险，市场竞争加剧风险等。

# 中心思想

## 业绩增长与市场策略分析
昊海生科2023年业绩表现亮眼，营业总收入和归母净利润均实现显著增长。
*   **业绩增长强劲：** 2023年公司营业总收入同比增长24.59%，归母净利润同比增长130.58%，显示出强劲的增长势头。
*   **市场策略奏效：** 公司通过多品牌全产品线优势、渠道优势和成本优势，巩固并提高了人工晶状体产品的市场占有率。

## 产品线发展与未来展望
玻尿酸产品线高速增长，新产品上市有望驱动未来增长。
*   **玻尿酸产品线表现突出：** 玻尿酸产品实现销售收入同比增长95.54%，其中第三代“海魅”玻尿酸产品收入翻倍，成为增长引擎。
*   **新产品驱动增长：** 第四代有机交联玻尿酸产品有望上市，将驱动玻尿酸产品线继续快速增长。

# 主要内容

## 公司整体业绩
*   **营业收入与净利润增长：** 2023年公司实现营业总收入26.54亿元，同比增长24.59%；归母净利润4.16亿元，同比增长130.58%；扣非归母净利润3.83亿元，同比增长141.52%。
*   **四季度业绩表现：** 2023年Q4季度，公司实现营业总收入6.72亿元，同比增长22.74%；归母净利润0.89亿元，同比增长377.12%；扣非归母净利润0.79亿元，同比增长330.78%。

## 眼科产品
*   **眼科产品收入增长：** 2023年公司眼科产品实现主营业务收入9.28亿元，同比增长20.57%。
*   **人工晶体和眼科粘弹剂：** 受益于白内障手术量恢复，收入分别同比增长37%、29%。人工晶状体产品在国家集中带量采购中全面中选，巩固市场占有率。高端区域折射双焦点人工晶状体产品SBL-3销量同比增长69.37%。
*   **近视防控与屈光矫正产品线：** 收入同比增长5.82%。视光材料收入同比增长20.17%，视光终端产品收入同比下降6.34%，主要由于剥离子公司河北鑫视康60%股权并表收入有所影响。
*   **其他眼科产品：** 受益于国内白内障手术量的稳步恢复，收入同比增长31.46%。

## 玻尿酸产品
*   **玻尿酸产品线高速增长：** 2023年公司玻尿酸产品实现销售收入6.02亿元，同比增长95.54%。
*   **“海魅”产品表现突出：** 第三代“海魅”玻尿酸产品实现销售收入超过2.3亿元，同比增长129.32%。
*   **其他玻尿酸产品：** “海薇”、“姣兰”玻尿酸产品收入也分别同比增长94.14%和57.70%。
*   **其他产品线：** 人表皮生长因子收入同比增长13.58%，射频及激光设备产品收入同比下降1.97%。
*   **新产品上市预期：** 公司第四代有机交联玻尿酸产品已完成国内的临床试验，有望上市后驱动玻尿酸继续快速增长。

## 盈利预测与投资评级
*   **盈利预测调整：** 考虑到人工晶体集采、宏观环境和需求影响，将2024-2025年公司归母净利润下调至5.11/6.32亿元，预计2026年为7.61亿元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。

## 财务数据分析
*   **资产负债表：**
    *   流动资产：3,750百万元（2023A）
    *   非流动资产：3,355百万元（2023A）
    *   资产总计：7,105百万元（2023A）
    *   流动负债：716百万元（2023A）
    *   非流动负债：372百万元（2023A）
    *   负债合计：1,088百万元（2023A）
    *   归属母公司股东权益：5,650百万元（2023A）
*   **利润表：**
    *   营业总收入：2,654百万元（2023A）
    *   营业成本：783百万元（2023A）
    *   营业利润：507百万元（2023A）
    *   归属母公司净利润：416百万元（2023A）
*   **现金流量表：**
    *   经营活动现金流：634百万元（2023A）
    *   投资活动现金流：(377)百万元（2023A）
    *   筹资活动现金流：(258)百万元（2023A）

# 总结

## 业绩增长动力与未来增长点
昊海生科2023年业绩增长主要得益于眼科和玻尿酸两大产品线的强劲表现。
*   **眼科产品稳健增长：** 人工晶体和眼科粘弹剂受益于手术量恢复，市场占有率稳步提升。
*   **玻尿酸产品高速增长：** “海魅”等高端产品带动整体向上，新一代产品上市可期。

## 投资建议与风险提示
维持“买入”评级，但需关注市场竞争和产品推广风险。
*   **维持买入评级：** 尽管下调了盈利预测，但公司整体发展态势良好，维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 需警惕产品研发或推广不及预期以及市场竞争加剧的风险。

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