产品价格高点回落，Q3业绩略低预期

# 中心思想 * **Q3业绩分析：** 利民股份Q3业绩同比增长主要得益于威远并表及参股公司新河的贡献，但百菌清及代森系产品价格环比下滑对业绩造成拖累。 * **未来展望与评级调整：** 考虑到主要产品价格下滑，下调公司业绩预测，但看好公司与威远强强联合的协同效应及新增项目带来的增长潜力，维持“谨慎推荐”评级。 # 主要内容 ## 公司三季报业绩分析 * **整体业绩表现：** 公司前三季度营收同比增长86.70%，归母净利润同比增长90.71%。但Q3单季度归母净利润环比下降24.40%。 * **业绩增长驱动力：** 威远资产并表及参股公司新河贡献显著，但百菌清和代森锰锌价格环比下滑对业绩产生负面影响。 ## 威远并表及协同效应 * **强强联合：** 公司于5月完成对威远资产的联合收购，期望发挥较强的协同效应。 * **威远优势：** 威远拥有核心产品草铵膦、阿维菌素、嘧菌酯等，补充公司现有产能，并拥有完善的经销商渠道。 ## 新项目进展 * **项目投产计划：** 多个新项目正在推进中，包括年产500吨苯醚甲环唑项目、年产1万吨水基化制剂工程、年产1万吨代森系列DF产品项目以及参股公司江苏新河农用化工有限公司的第四条百菌清生产线项目。 * **业绩增长保证：** 新项目的陆续投产将为公司业绩持续增长提供保证。 ## 盈利预测与投资评级 * **业绩预测调整：** 考虑到百菌清、代森系产品价格下滑，下调公司业绩预测。 * **投资评级：** 给予公司2019年底13-15倍估值，合理区间为15.60-18.00元，下调公司至“谨慎推荐”评级。 # 总结 本报告分析了利民股份2019年三季报，指出公司业绩增长主要受益于威远并表和参股公司贡献，但产品价格下滑带来负面影响。报告强调了公司与威远联合的协同效应以及新项目带来的增长潜力，但考虑到产品价格因素，下调了公司业绩预测，并维持“谨慎推荐”评级。