新股覆盖研究：智翔金泰

# 中心思想

本报告对科创板上市公司智翔金泰(688443.SH)进行了新股覆盖研究，旨在分析其投资价值。

## 核心观点：聚焦创新抗体药物，关注研发管线及市场潜力

*   **公司定位与业务领域：** 智翔金泰是一家专注于单抗及双抗等治疗性抗体药物领域的创新驱动型生物制药公司，业务涵盖自身免疫性疾病、感染性疾病和肿瘤三大疾病领域。
*   **投资亮点：** 公司实控人蒋仁生医药健康产业背景深厚，且公司拥有新型的噬菌体呈现抗体库技术平台，能有效提升研发效率。在研管线丰富，其中GR1501即将提交上市申请，预计未来将形成收入贡献。
*   **财务状况与风险提示：** 报告分析了公司近三年的财务数据，并与同行业上市公司进行了对比。同时，报告也提示了医药政策变化、市场竞争激烈、新产品上市进度不及预期等风险。

# 主要内容

## 一、智翔金泰

公司是一家专注于单抗及双抗等治疗性抗体药物领域的创新驱动型生物制药公司，从事抗体类药物的研产销，主要涵盖自身免疫性疾病、感染性疾病和肿瘤三类重大疾病领域。截至招股意向书签署日，公司共12个在研产品，其中1个产品（1个适应症）已提交新药上市申请。2022年公司技术研发人员344人，占总人员比例87.76%。2020-2022年三年公司合计投入研发费用7.62亿元。

### （一）基本财务状况

公司2020-2022年分别实现营收108.77万元/3919.02万元/47.52万元，YOY依次为3393.88%/3502.98%/-98.79%，三年营业收入的年复合增速148.07%；归母净利润-3.73/-3.22/-5.76亿元，YOY依次为-135.86%/13.55%/-78.92%。2023Q1公司实现营业收入10.00万元，同比上升1479.93%；实现归母净利润-2.01亿元，同比下降149.72%。

### （二）行业情况

抗体药物的临床成功率比化学药高、研发、生产、质量管理及商业化技术壁垒高。老龄化、慢性病持续促进癌症、免疫、感染的临床治疗需求，叠加支付能力提升、医保目录纳入范围的扩大和鼓励性政策的出台，共同促进创新抗体药物行业发展。

*   **单抗市场：** 全球单克隆抗体药物市场规模庞大，2020年达到1703亿美元，预计2025年将增至2762亿美元。中国单克隆抗体药物市场起步较晚，但发展迅速，2020年市场规模为410亿元，预计2025年将达到1810亿元。
*   **双抗市场：** 双抗技术壁垒较高，临床应用优势显著。全球双特异性抗体药物市场从2015年的1亿美元上升到2020年的27亿美元，预计2025年将增长至184亿美元。中国双特异性抗体药物市场起步较晚，但预计到2025年将快速增长至121亿元。

### （三）公司亮点

1、公司实控人蒋仁生医药健康产业背景深厚，在2014年布局抗体药物产业；蒋总同时系智飞生物实控人，智飞生物间接持股公司7.27%。
2、公司基于新型的噬菌体呈现抗体库建立的技术平台能有效提升研发效率；目前在研管线丰富，其中GR1501即将提交上市申请。

### （四）募投项目投向

公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及补充流动资金，包括抗体产业化基地项目一期改扩建项目、抗体产业化基地项目二期项目和抗体药物研发项目。

### （五）同行业上市公司指标对比

2022年度，公司实现收入47.52万元，同比下降98.79%；实现归属于母公司净利润-5.76亿元，同比下降78.92%。选取百奥泰、君实生物-U、神州细胞-U、迈威生物-U、荣昌生物等为可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司平均收入规模为4.14亿元，剔除港股可比公司及迈威生物-U后的可比PS-TTM（算术平均）为32.83X，销售毛利率为73.88%；相较而言，公司的营收规模和毛利率低于可比公司平均。

### （六）风险提示

医药政策变化的风险、生物制品集中带量采购的风险、市场竞争激烈的风险、新产品上市进度不及预期的风险、临床试验失败的风险等。

# 总结

## 投资建议：关注长期发展潜力，审慎评估风险因素

本报告对智翔金泰的新股发行进行了分析，该公司在抗体药物领域具有一定的创新能力和发展潜力。

*   **积极因素：** 公司专注于创新抗体药物，拥有较强的研发实力和丰富的在研管线，GR1501等产品有望在未来贡献收入。
*   **风险因素：** 公司目前仍处于亏损状态，面临市场竞争、政策变化等多重风险。

投资者在进行投资决策时，应充分考虑上述因素，审慎评估风险，关注公司的长期发展潜力。