公司业绩短期承压，外销收入呈向好态势-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　维力医疗(603309)

　　投资要点

　　业绩短期承压：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现收入9.77亿元（-3%，同比增速，下同）、归母净利润1.44亿元（+5%）、扣非归母净利润1.32亿元（+5%）；2023Q3单季度实现收入3.25亿元（-13%）、归母净利润0.52亿元（-6%）、扣非归母净利润0.49亿元（-4%）。2023Q3业绩有所承压，主要因为受国内反腐压力，三季度手术量相对较低，导致公司国内销售收入有所下降。

　　外销收入呈向好态势，营收增速逐步恢复。2023Q3公司海外实现营收1.78亿元，营收增速逐步恢复，主要系北美大客户库存已基本消化完成，且公司持续在北美和欧洲拓展新的大客户，开发大客户定制化项目。海外大客户项目前期洽谈和开发周期较长，目前在研的海外大客户项目有20个左右，将为未来海外业务的持续增长提供源源不断的增长动力。公司欧洲子公司产能逐季爬坡，与贝朗合作持续深入，为公司贡献业绩增量，未来持续看好公司外销发展潜力。

　　内销业绩短期承压，营销改革稳步推进。2023Q3公司内销实现营收1.41亿元，受到国内反腐影响，今年三季度整体手术量相对较低，导致国内销售受到影响。随着反腐营销边际减弱，公司业务推广有望逐步恢复。同时，国内营销改革稳步推进，公司从3月份开始调整国内营销团队结构，加强新产品的推广和布局，为后续业绩增长打下稳妥的基础，预计国内营销改革有望拉动国内业绩恢复增长。

　　投资建议：受反腐压力影响，导致三季度公司国内业绩承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.93/2.49/3.13亿元，增速分别为16%/29%/26%，对应PE分别为19/15/12倍。考虑到公司海外大客户库存出清，外销呈向好态势，且国内营销改革顺利推进，加快新产品推广，预计未来公司业绩有望恢复增长，维持“买入-B”评级。

　　风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。

# 中心思想

*   **业绩短期承压与长期向好趋势并存：** 维力医疗2023年第三季度业绩受到国内反腐影响，短期承压，但海外市场表现良好，且国内营销改革稳步推进，预示着未来业绩有望恢复增长。
*   **外销潜力与内销改革双驱动：** 公司海外大客户库存出清，欧洲子公司产能爬坡，与贝朗合作深入，外销收入呈向好态势；同时，国内营销改革加强新产品推广，为后续业绩增长奠定基础。

# 主要内容

## 公司业绩

*   **三季度业绩承压：** 维力医疗2023年前三季度实现收入9.77亿元，同比增长-3%；归母净利润1.44亿元，同比增长5%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长5%。第三季度单季度收入3.25亿元，同比下降13%；归母净利润0.52亿元，同比下降6%；扣非归母净利润0.49亿元，同比下降4%。业绩承压主要受国内反腐影响，导致国内销售收入下降。

## 海外业务

*   **外销收入增长动力：** 2023年第三季度，公司海外实现营收1.78亿元，营收增速逐步恢复。北美大客户库存基本消化完成，同时公司在北美和欧洲积极拓展新客户，并开发定制化项目。目前在研的海外大客户项目约20个，将为未来海外业务提供增长动力。欧洲子公司产能提升，与贝朗合作深入，为公司贡献业绩增量。

## 国内业务

*   **内销改革稳步推进：** 2023年第三季度，公司内销实现营收1.41亿元，受国内反腐影响，整体手术量较低，导致国内销售受到影响。公司从3月份开始调整国内营销团队结构，加强新产品的推广和布局，为后续业绩增长打下基础。

## 投资建议

*   **维持“买入-B”评级：** 考虑到公司海外大客户库存出清，外销呈向好态势，且国内营销改革顺利推进，加快新产品推广，预计未来公司业绩有望恢复增长，维持“买入-B”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为1.93/2.49/3.13亿元，增速分别为16%/29%/26%，对应PE分别为19/15/12倍。

## 风险提示

*   **主要风险：** 新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。

# 总结

维力医疗2023年三季度业绩受到国内反腐影响，短期承压，但海外市场表现出增长潜力，且国内营销改革稳步推进。报告维持“买入-B”评级，并预测公司未来业绩有望恢复增长。投资者应关注新品放量、集中带量采购以及海外销售恢复等风险因素。

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