中心思想
核心业务与市场地位
新天地（301277.SZ）作为一家专注于手性医药中间体研发、生产和销售的公司，其核心产品左旋对羟基苯甘氨酸系列在全球市场占据领先地位，2021年产能全球市占率达29.47%，位居第二。公司在D酸系列产品方面具备成本和环保优势，并有望受益于阿莫西林制剂出口的快速增长。尽管公司营收规模低于行业平均，但其销售毛利率显著高于同业平均水平，显示出较强的盈利能力和产品竞争力。
增长驱动与战略布局
公司财务表现稳健，2019-2021年营业收入年复合增速达20.31%，归母净利润年复合增速高达59.02%，并预计2022年全年归母净利润将实现11.33%-14.80%的增长。新天地积极向下游原料药及制剂领域拓展，已有2款原料药完成备案登记，并有20款原料药及制剂在研，募投项目建成后将形成120吨原料药年产能力。此外，公司抓住原研药专利到期高峰的战略机遇，通过成立合资子公司布局CDMO业务，打造一站式平台，为未来增长开辟新路径。
主要内容
一、新天地
(一) 基本财务状况
新天地公司在2019年至2021年间实现了持续的营收增长，营业收入分别为4.07亿元、4.33亿元和5.14亿元，年复合增长率达到20.31%。同期归母净利润分别为1.09亿元、1.18亿元和1.15亿元，年复合增长率高达59.02%。最新报告期显示，2022年前三季度公司实现营业收入4.48亿元，同比增长37.06%；归母净利润0.89亿元，同比增长16.13%。公司预计2022年全年归母净利润将达到1.28亿元至1.32亿元，同比增长11.33%-14.80%。从产品结构来看，2021年左旋对羟基苯甘氨酸系列产品贡献了84.66%的主营业务收入（4.31亿元），对甲苯磺酸和拆分剂分别贡献了12.09%（0.62亿元）和3.26%（0.17亿元）。
(二) 行业情况
1、医药行业
全球医药行业市场规模持续增长，Frost&Sullivan数据显示，2020年至2025年全球医药行业市场规模年复合增长率预计达5.67%。中国医药市场潜力巨大，2011年至2020年我国卫生总费用从2.43万亿元增至7.22万亿元，年均复合增长率12.83%，占GDP比重由4.99%提升至7.10%。然而，2019年中国人均医药费用为811美元，远低于美国（10,948美元）等主要发达国家，表明我国医药市场仍有广阔的提升空间。
2、原料药及中间体行业
随着医药行业整体扩张和原研药专利到期数量增多，全球原料药市场规模逐年上升。Markets and Markets预测，全球原料药市场规模在2019年至2024年将以6.1%的复合增长率增长。中国作为重要的原料药生产国，2019年原料药（含医药中间体）出口量达1,011.85万吨，同比增长8.83%；出口金额336.83亿美元，同比增长12.10%。MordorIntelligence预测，全球医药中间体市场在2020年至2026年将以5.3%的年复合增长率增长，为上游中间体和原料药市场带来发展机遇。
(三) 公司亮点
1、核心产品市场领先与成本优势
新天地是全球第二大左旋对羟基苯甘氨酸及D酸生产商，2021年其左旋对羟基苯甘氨酸产能全球市占率为29.47%。公司有望受益于我国阿莫西林制剂出口的快速增长，预计2020年至2023年阿莫西林制剂出口规模年复合增长率将达14.03%，内蒙联邦和珠海联邦等重要客户将带动原料药需求增长。此外，公司在D酸系列产品的生产线及环保处理设备投入时间较短，相较于普洛药业具备一定的成本和环保优势。
2、向下游原料药及制剂拓展
公司积极利用在医药中间体领域的优势，向下游原料药及制剂领域延伸。目前，公司的盐酸利多卡因原料药和盐酸萘甲唑啉原料药已完成备案登记。在研项目涵盖18个原料药品种和2个制剂品种，其中已有3个品种提交备案登记，1个品种已通过药品注册生产现场核查。募投项目“年产120吨原料药建设项目”将进一步提升公司原料药生产能力，涵盖盐酸莫西沙星、维格列汀、奥美拉唑等6种特色原料药。
3、布局CDMO业务
公司抓住原研药专利到期高峰的战略机遇。EvaluatePharma统计显示，2022年将有合计400亿美元销售额的药物专利到期，2020-2024年专利到期药品年销售额合计预计高达1,590亿美元。为应对仿制药市场快速增长带来的CMO/CDMO需求，新天地于2021年与昭衍新药子公司合作成立新天地昭衍（北京）和新天地昭衍（河南），打造CDMO一站式平台，布局下游化学原料药CDMO业务。
(四) 募投项目投入
公司本次IPO拟投入5.85亿元募集资金，主要用于以下项目：
- 年产120吨原料药建设项目： 投资2.64亿元，预计达产后可实现年销售收入3.93亿元，税后财务内部收益率32.66%，投资回收期5.28年。
- 研发中心建设项目： 投资1.21亿元，旨在加强公司研发能力，拓展原料药产品线。
- 补充流动资金： 2亿元。
(五) 同行业上市公司指标对比
新天地选取普洛药业、同和药业、富祥药业和天宇股份作为可比上市公司。2021年，公司实现营业收入5.14亿元，同比增长18.64%；归母净利润1.15亿元，同比下降2.94%。与同行业平均水平相比，2021年同业平均收入规模为33.77亿元，新天地的营收规模低于行业平均。然而，公司销售毛利率高达40.09%，显著高于同业平均的30.97%，体现了其在产品盈利能力上的优势。公司预计2022年全年营业收入将达到6.2亿元-6.7亿元，同比增长20.66%-30.39%。
(六) 风险提示
公司面临多方面风险，包括创新与技术风险、经营风险、内控风险、业绩存在季节性波动风险、财务风险、募集资金法律风险、发行失败风险以及募集资金投资项目相关的风险等。
总结
市场竞争优势与成长潜力
新天地凭借其在全球左旋对羟基苯甘氨酸市场的领先地位（2021年全球市占率29.47%）和D酸系列产品的成本及环保优势，在手性医药中间体领域建立了坚实的市场壁垒。公司财务表现稳健，2019-2021年营收和归母净利润均实现高速复合增长，并对2022年业绩保持乐观预期。尽管营收规模低于行业平均，但其高毛利率凸显了强大的盈利能力和产品竞争力。
战略转型与未来展望
公司积极响应行业趋势，通过向下游原料药及制剂领域拓展（已有2款原料药备案，20款在研），并抓住原研药专利到期高峰的机遇布局CDMO业务，展现了清晰的战略转型路径和增长雄心。募投项目“年产120吨原料药建设项目”和“研发中心建设项目”将为公司未来的产能扩张和技术创新提供有力支撑。综合来看，新天地具备显著的市场竞争优势、明确的战略发展方向和良好的成长潜力，但投资者仍需关注其面临的各类经营和市场风险。
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