Q3业绩同比增速有所放缓，全国化布局稳步推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　何氏眼科(301103)

　　事件描述

　　公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现营业收入9.44亿元，同比增长22.38%；实现归母净利润9941.05万元，同比增长51.23%；实现扣非归母净利润9587.10万元，同比增长54.22%；基本每股收益为0.63元，同比增长41.50%。

　　事件点评

　　2023前三季度公司营收及净利润仍保持较快增长，但Q3单季度业绩同比增速较Q2已有明显放缓。得益于居民医疗消费需求逐步恢复以及公司经营规模持续扩张，2023前三季度公司实现营业收入9.44亿元，同比增长22.38%；实现归母净利润9941.05万元，同比增长51.23%。但Q3单季度业绩同比增速较Q2已有明显放缓，原因可能是疫情期间压制的择期手术需求上半年已基本释放完成：2023Q2和Q3公司分别实现营业收入3.14和3.23亿元，同比分别增长38.80%和6.51%；2023Q2和Q3公司分别实现归母净利润2152.16和2106.27万元，同比分别变动36.88%和-11.95%。

　　公司深耕辽宁大本营市场，并加快以“1+N”战略布局全国市场。公司未来三年的扩张计划为：①稳固增长辽宁大本营市场，不断提升市场占有率；②加快以“1+N”全国市场布局，提升省外营收、利润贡献度；③加快数字化转型，助力规模扩张与降本增效；④加快拓展消费医疗市场，提升高毛利业务占比。在省外市场拓展上，公司首选经济发达地区，重点集中于京津冀、成渝城市群、珠三角和长三角地区。目前，新设的北京医院和重庆医院营业额逐年稳步上升，但仍处于培育阶段尚未实现盈利。

　　投资建议

　　预计公司2023-2025年营业收入分别为12.31、14.58、17.68亿元（原值为14.02、18.24、23.04亿元），增速分别为28.9%、18.4%、21.2%，净利润分别为1.16、1.21、1.36亿元（原值为1.51、2.00、2.62亿元），增速分别为249.5%、4.3%、12.5%，对应EPS分别为0.73、0.77、0.86元（原值为0.96、1.27、1.66元），以10月30日收盘价33.46元计算，对应PE分别为45.6X、43.7X、38.8X。考虑到公司的眼健康医疗服务已逐步恢复至正常水平，维持“增持-B”评级。

　　风险提示

　　宏观环境变化造成经营受阻风险；行业监管政策变化风险；医疗纠纷或事故风险；业务扩张带来的管理风险。

# 中心思想

## 业绩增速放缓与全国化扩张
本报告分析了何氏眼科(301103.SZ)2023年三季报，指出公司前三季度营收和净利润保持较快增长，但Q3单季度业绩增速放缓。同时，报告强调了公司深耕辽宁市场并积极推进全国化“1+N”战略布局。

## 投资评级与盈利预测
报告维持何氏眼科“增持-B”评级，并调整了对公司2023-2025年的营收和净利润预测。报告认为，公司眼健康医疗服务已逐步恢复至正常水平，但同时也提示了宏观环境变化、行业监管政策、医疗纠纷以及业务扩张带来的管理风险。

# 主要内容

## 公司业绩分析
2023年前三季度，何氏眼科实现营业收入9.44亿元，同比增长22.38%；归母净利润9941.05万元，同比增长51.23%。但Q3单季度营收和净利润增速较Q2明显放缓，可能原因是疫情期间压制的择期手术需求在上半年已基本释放完成。

## 全国化战略布局
公司坚持“1+N”战略，稳固辽宁市场，并积极拓展京津冀、成渝城市群、珠三角和长三角等经济发达地区的省外市场。新设的北京和重庆医院营业额稳步上升，但尚未实现盈利。

## 盈利预测与投资建议
报告调整了对公司2023-2025年的营收和净利润预测，预计2023-2025年营业收入分别为12.31、14.58、17.68亿元，净利润分别为1.16、1.21、1.36亿元，维持“增持-B”评级。

## 风险提示
报告提示了宏观环境变化、行业监管政策变化、医疗纠纷或事故以及业务扩张带来的管理风险。

# 总结

何氏眼科2023年前三季度业绩保持增长，但Q3增速放缓。公司全国化战略稳步推进，但新设医院尚未盈利。报告维持“增持-B”评级，并提示了相关风险。投资者应关注公司未来业绩增长的可持续性以及全国化扩张的进展。

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