中心思想
供给侧压力测试通过，行业盈利中枢改善
本报告认为，伊朗与美国就霍尔木兹海峡复通达成协议，为涤纶长丝行业提供了协同减产的极限压力测试。头部企业切实落实降开工，开工率降至72.6%，库存天数回落至20.7天，处于合理区间。通过“以量换价”策略，PTA+POY环节单吨净利润优于过去五年中枢，证明供给侧协同有效，奠定了行业盈利稳定性。
需求端内外双共振，补库周期有望开启
报告指出，原材料价格趋于稳定后，下游将逐步开启补库。同时，国内纺织服装终端需求表现强劲：2026年5月限额以上零售额同比增长3.8%，1-5月累计增长7.2%；出口方面，美国计划对至少300亿美元中国非敏感商品减免关税，纺织服装、家居、玩具等品类最可能纳入。内需与外贸的积极变化共同拉动需求持续向好，预计行业迎来补库行情。
主要内容
供给侧：协同减产与地缘政治冲击的“压力测试”
报告首先以“事件”为起点：伊朗与美国经18小时谈判后达成协议，霍尔木兹海峡逐步放开，这是地缘政治扰动落地信号。随后报告重点分析“头部企业落实降开工，库存处于合理区间”这一核心主题。根据CCF数据，6月18日涤纶长丝行业开工率为72.6%，协同减产落实到位；库存天数降至20.7天，回归合理水平。报告评价称，此次地缘政治事件相当于对头部企业协同能力的极限压力测试，而企业交出了完美答卷——PTA+POY环节单吨净利润表现优于过去五年中枢，有效向下游传递了稳定供应的决心。这一部分还隐含了原材料价格趋于稳定后下游补库的预期。
需求侧：内外需求复苏助力行业补库
报告对终端需求进行了多方面分析。国内需求端，2026年5月限额以上服装鞋帽针纺织品零售额达1251亿元，同比增长3.8%；1-5月累计6425亿元，同比增长7.2%，增速稳健。出口市场迎来政策利好，5月26日美国贸易代表公开表示将就300亿美元中国“非敏感商品”关税减免征求意见，最可能涉及纺织服装、家居、玩具等品类——这将直接利好涤纶长丝下游出口环节。报告在此部分也列出了“风险提示”：需关注原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、地缘政治恶化等潜在风险。最后，报告给出重点公司盈利预测与投资评级：桐昆股份（买入，2026E PE 17倍）、新凤鸣（买入，2026E PE 18倍），强调当前估值具备安全边际。
总结
本报告以霍尔木兹海峡复通为契机，评估涤纶长丝行业供给端的协同能力与需求端的复苏趋势。核心结论是：头部企业通过实质性降开工，成功将库存控制在合理区间，实现了单位盈利能力优于历史中位数的“压力测试”成果，证明行业竞争格局优化。同时，国内终端零售增长稳健，出口关税减免预期增强，内外需共振有望推动下游启动补库周期。风险方面需警惕原材料价格波动和地缘政治反复。投资策略上，首推桐昆股份和新凤鸣，基于其良好的盈利弹性和低估值，维持“强于大市”的行业评级。
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