中心思想
制冷剂价格韧性支撑业绩安全垫
当前制冷剂市场呈现“内需升温+外需溢价”的双重利好格局。国内夏季维保需求启动，海外中东地区因配额基准年（2024-2026）最后一年导致货源紧缺，当地售价为国内的两倍，内外贸市场共振下制冷剂价格有望稳中有升。这为相关企业提供了充足的利润安全垫，主营业务盈利能力具备确定性和可持续性。
聚合物材料开辟第二增长曲线
聚四氟乙烯（PTFE）因极低且稳定的介电常数和低介电损耗，有望在算力领域大规模应用；PFA材料处于国产化元年，国内氟化工企业产品陆续放量，将充分受益于半导体赛道的高景气度。聚合物业务正从“概念”走向“业绩兑现”，为行业描绘出远大的成长空间。
主要内容
事件：制冷剂价格高位调整，头部企业持续上调报价
根据氟务在线数据，国内制冷剂市场价格出现小幅调整，但头部生产大厂R22、R410A报价持续上调。其中R22市场均价上涨2000元/吨，中枢达到24500元/吨。该事件表明制冷剂行业供需格局依然偏紧，龙头企业的定价权稳固。
制冷剂价格高位保持，下半年表现或强于上半年
1. 国内：夏季维保需求升温，支撑价格高位
夏季来临各地气温企稳攀升，售后维保需求逐渐升温。内需基本盘的稳定为制冷剂价格提供底部支撑，预计下半年国内市场需求将进一步释放。
2. 海外：中东地区配额最后一年的密集备货机遇
2026年为第二组国家（伊朗、沙特、阿曼、伊拉克等中东国家）配额基准年（2024-2026）的最后一年。据氟务在线，中东地区制冷剂货源紧缺问题突出，当地售价达到国内市场的两倍，海外采购积极性高涨。随着海峡复运，中东国家或迎来密集备货期。内外贸市场同步回暖，制冷剂价格有望稳中有升。
聚合物材料大有作为
1. PTFE：算力时代的关键材料
PTFE的介电常数极低且稳定，介电损耗也很低，能有效抑制高频信号的衰减，因此有望被更广泛应用于算力领域。国内多家氟化工企业具备化工级PTFE的生产经验，具备先发优势。
2. PFA：国产化元年开启，半导体赛道直接受益
PFA材料处于国产化元年，此前高端市场主要由大金、科慕等海外企业把持。今年国内氟化工企业PFA产品陆续放量，业绩有望充分受益于半导体产业链的景气度提升。
风险提示
环境污染风险；需求不及预期风险；地缘政治持续恶化风险；内卷式竞争风险。
总结
本报告认为，氟化工行业当前处于“制冷剂提供充足利润垫+聚合物描绘远大空间”的黄金发展期。制冷剂方面，国内外市场共振（国内夏季维保升温、海外中东配额收官年导致货源紧缺）有望支撑价格稳中有升，下半年表现大概率强于上半年。聚合物方面，PTFE受益于算力需求扩展，PFA在国产化元年实现放量并受益于半导体高景气，两者共同为行业打开中长期成长天花板。维持“强于大市”评级，建议关注三美股份、巨化股份、昊华科技、永和股份等行业龙头。
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