三季报点评：生物药、CSO业务利好频传，拐点将至

好的，我将根据您提供的要求，对海正药业（600267）的三季报点评报告进行总结和分析，并按照您指定的格式输出。 中心思想 业绩拐点与估值重塑： 报告认为海正药业正迎来历史性拐点，业务和管理均有望改善。瀚晖制药利润快速增长，生物药板块价值被低估，化学创新药临床数据良好，仿制药有望受益于集采政策。 多元业务价值分析： 报告对海正药业的各项业务进行了详细估值分析，包括瀚晖制药、生物药、化学药、原料药和医药商业，认为公司整体价值被低估，若定增顺利完成，公司市值有较大提升空间。 主要内容 公司三季报业绩分析 营收与利润： 公司2018年三季报显示，营业收入78.05亿元，同比下降4.55%；归母净利润711.36万元，同比增长39.19%；扣非后归母净利润-10874.92万元，同比下降514.44%。 毛利率提升与费用增长： 公司整体毛利率有所提升，但销售费用、研发费用和财务费用增长，拖累了业绩。经营性现金流量净额为96172.85万元，同比增长49.62%，显示主业经营状况良好。 瀚晖制药业务分析 业绩高增长： 瀚晖制药前三季度少数股东损益同比增长49.64%，预计全年利润有望实现40%左右增长。 CSO平台价值： 瀚晖制药通过品种持续引进来保证持续增资，作为稀缺、规范的CSO平台，价值逐步体现。 生物药板块分析 胰岛素业务： 甘精、门冬两个三代胰岛素已进入III期临床，子公司海晟药业计划引入战投，投前估值不低于19亿元。 单抗业务： 安保诺快速放量，阿达木单抗申报生产，多个单抗品种处于临床不同阶段，即将步入收获期，估值80亿元左右。 CSO业务拓展 多柔比星脂质体代理权： 公司获得复旦张江盐酸多柔比星脂质体注射液（里葆多）市场推广服务协议，完善了抗生素类抗肿瘤药产品线，有望逐步恢复市场份额。 估值与投资建议 历史拐点： 报告认为公司业务和管理均有望迎来历史性拐点，高瓴资本进入后优化管理，瀚晖制药利润快速增长，生物药板块价值严重低估，化学创新药临床数据良好，仿制药受益于国家集采政策。 合理估值： 若定增顺利完成，2019年合理市值250-300亿元，出于谨慎性原则，给予20%折价，合理估值200亿元以上。维持“买入”评级。 总结 本报告对海正药业的三季报进行了深入分析，认为公司正处于业绩拐点，各项业务均有增长潜力。瀚晖制药的CSO平台价值逐步体现，生物药板块即将步入收获期，化学创新药和仿制药也有望受益于政策和市场变化。报告对公司各项业务进行了详细估值，认为公司整体价值被低估，维持“买入”评级。但同时也提示了增资扩股失败、代理品种销售额不及预期、增发未能完成、阿达木单抗未获批或进度缓慢、固定资产折旧过多影响业绩等风险。