2023年中报点评：上半年整体经营业绩表现良好-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　华润三九(000999)

　　事件：公司发布2023年半年度报告。 2023年上半年，公司实现营业收入131.46亿元，同比增长56.48%；实现归属于上市公司股东的净利润18.77亿元，同比增长30.99%；实现扣非归母净利润18.27亿元，同比增长37.22%。

　　点评：

　　公司 Q2 业绩增长良好。公司 2023 年第二季度实现营业收入 67.94 亿元，同比增长 63.68%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.26 亿元，同比增长 22.59%；实现扣非归母净利润 6.96 亿元，同比增长 30.29%。公司第二季度各项业务顺利推进，营收和归母净利润都同比快速增长。

　　公司上半年整体经营业绩表现良好。 2023年上半年，公司实现营业收入131.46亿元，同比增长56.48%,主要是由于CHC业务较快增长以及昆药集团自1月19日起纳入合并报表范围。其中， CHC健康消费品业务实现营业收入68.19亿元，同比增长23.19%， CHC业务中品牌OTC、专业品牌、大健康等业务均增速较快。昆药集团上半年实现营业收入37.71亿元，剔除昆药并表影响，公司上半年营业收入同比增长18.50%。

　　公司持续加强研发投入，赋能创新发展。 2023 年上半年，公司研发投入3.65 亿元，在产品研发领域取得积极进展。1类小分子靶向抗肿瘤药 QBH-196 正在开展 I 期临床试验； H3K27M 突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201 胶囊完成国内临床试验申请（ IND），并于 7 月正式获得国家药品监督管理局（ NMPA）核准签发的《药物临床试验批准通知书》；用于改善女性更年期症状的 1 类创新中药 DZQE，积极推进 II 期临床研究受试者入组工作；“示踪用盐酸米托蒽醌注射液”（复他舒®）持续拓展新适应症，正在开展胃癌根治术患者淋巴示踪的临床研究。

　　维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为3.20元和3.69元，对应PE分别为15倍和13倍。公司作为国内自我诊疗领域龙头与中药配方颗粒龙头企业，公司产品线丰富，持续加强创新研发，完善创新体系和机制建设，提升创新转型能力，未来业绩有望维持稳定增长。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示。研发创新进度不及预期风险，竞争加剧风险和中药原材料价格上涨风险等。

# 中心思想

## 业绩增长与创新驱动

华润三九2023年上半年业绩表现良好，营收和利润均实现显著增长，主要得益于CHC业务的快速增长和昆药集团的并表。公司持续加强研发投入，多个创新药物进入临床试验阶段，为未来发展提供动力。

## 维持买入评级

基于公司在自我诊疗领域和中药配方颗粒领域的龙头地位，以及持续的创新研发投入，东莞证券维持对华润三九的“买入”评级，并预测公司未来业绩将保持稳定增长。

# 主要内容

## 公司Q2业绩增长良好

公司2023年第二季度实现营业收入67.94亿元，同比增长63.68%；实现归属于上市公司股东的净利润7.26亿元，同比增长22.59%；实现扣非归母净利润6.96亿元，同比增长30.29%。公司第二季度各项业务顺利推进，营收和归母净利润都同比快速增长。

## 上半年整体经营业绩表现良好

2023年上半年，公司实现营业收入131.46亿元，同比增长56.48%,主要是由于CHC业务较快增长以及昆药集团自1月19日起纳入合并报表范围。其中，CHC健康消费品业务实现营业收入68.19亿元，同比增长23.19%，CHC业务中品牌OTC、专业品牌、大健康等业务均增速较快。昆药集团上半年实现营业收入37.71亿元，剔除昆药并表影响，公司上半年营业收入同比增长18.50%。

## 持续加强研发投入，赋能创新发展

2023年上半年，公司研发投入3.65亿元，在产品研发领域取得积极进展。1类小分子靶向抗肿瘤药QBH-196正在开展I期临床试验；H3K27M突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201胶囊完成国内临床试验申请（IND），并于7月正式获得国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药物临床试验批准通知书》；用于改善女性更年期症状的1类创新中药DZQE，积极推进II期临床研究受试者入组工作；“示踪用盐酸米托蒽醌注射液”（复他舒®）持续拓展新适应症，正在开展胃癌根治术患者淋巴示踪的临床研究。

## 投资评级与盈利预测

维持买入评级。预计公司2023-2024年EPS分别为3.20元和3.69元，对应PE分别为15倍和13倍。公司作为国内自我诊疗领域龙头与中药配方颗粒龙头企业，公司产品线丰富，持续加强创新研发，完善创新体系和机制建设，提升创新转型能力，未来业绩有望维持稳定增长。维持对公司的“买入”评级。

# 总结

华润三九2023年上半年业绩表现强劲，营收和利润均实现显著增长。CHC业务的快速增长和昆药集团的并表是主要驱动因素。公司持续加大研发投入，多个创新药物进入临床试验阶段，为未来发展奠定基础。东莞证券维持对华润三九的“买入”评级，并看好公司未来的发展前景。投资者应关注研发创新进度不及预期风险，竞争加剧风险和中药原材料价格上涨风险等。

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