2024年中报点评：H1业绩表现亮眼，首次年中高比例现金分红

# 中心思想

## 东阿阿胶业绩亮眼，现金分红慷慨

本报告分析了东阿阿胶（000423）2024年中报，指出公司上半年业绩表现亮眼，营收和归母净利润均实现显著增长。同时，公司推出大手笔现金分红方案，显示了对股东的回报意识。

## 阿胶系列产品增长显著，盈利能力持续提升

报告强调，东阿阿胶通过品牌建设和产品创新，阿胶系列产品表现突出，盈利能力稳步提升。同时，公司在成本控制和费用管理方面也取得了较好的效果。

# 主要内容

## 1. 公司业绩概况

2024年上半年，东阿阿胶实现营业收入27.48亿元，同比增长26.80%；归母净利润7.38亿元，同比增长39.03%；扣非净利润7亿元，同比增长42.79%。单Q2来看，公司实现营业收入12.95亿元（+17.89%），归母净利润3.85亿元（+28.01%），扣非净利润3.71亿元（+33.61%）。公司以2024年6月30日总股本643,976,824股为基数,向全体股东每10股派发现金11.44元(含税),现金分红总额为7.37亿元,占2024年上半年归母净利润的99.77%。

## 2. 品牌与产品分析

2024H1，医药工业板块实现营收26.84亿元（+29.3%），阿胶及系列产品占比进一步提升。2024H1,阿胶及系列产品实现营收25.5亿元（+32.52%），毛利率提升至75.36%（+2.48pct）。
*   **阿胶块：** 稳健增长，夯实业绩基本盘。
*   **复方阿胶浆：** 全产业链打造气血双补大品种。
*   **桃花姬阿胶糕：** 全国性品牌拓展成效显现。
*   **东阿阿胶小金条：** 探索“轻养生”第二增长曲线，阿胶速溶粉逐步起量。

## 3. 盈利能力分析

2024H1，医药工业部分的毛利率为74.92%（+2.21%），公司在成本控制和产品定价方面取得了更好的效果。2024H1，公司销售净利率为26.88%（+1.34%），盈利能力稳中有升，其中销售费用率为36.38%（+1.62%），系公司在市场推广和销售渠道上投入的增加，持续的品牌投入与较高的客户转化率相辅相成；管理费用率为4.89%（-1.25%），财务费用率为-2%（+0.32%），研发费用率为2.36%（-0.19%）。2024上半年，公司资产周转率有所提升，经营质量良好。

## 4. 盈利预测与投资评级

考虑到公司阿胶系列产品增长显著，我们将2024-2026年归母净利润由13.87/16.42/19.40亿元上调为14.18/16.82/19.95亿元，对应PE估值为22/19/16X。维持“买入”评级。

## 5. 财务预测表分析

*   **资产负债表：** 对公司2023A至2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股东权益等进行了详细的预测。
*   **利润表：** 对公司2023A至2026E的营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、净利润等进行了详细的预测。
*   **现金流量表：** 对公司2023A至2026E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等进行了详细的预测。
*   **重要财务与估值指标：** 对公司2023A至2026E的每股净资产、ROIC、ROE、资产负债率、P/E、P/B等重要指标进行了详细的预测。

## 6. 风险提示

市场竞争加剧风险，政策风险等。

# 总结

## 业绩增长，前景可期

东阿阿胶2024年中报显示业绩表现亮眼，阿胶系列产品增长显著，盈利能力持续提升。公司积极进行品牌建设和产品创新，未来发展前景可期。

## 维持买入评级，关注风险因素

考虑到公司良好的发展态势，维持“买入”评级。同时，需要关注市场竞争加剧和政策变化等风险因素。