业绩符合预期，战略入股云植药业

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升：贵州百灵2018年前三季度业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现同比增长，且扣非净利润增速高于归母净利润增速，显示出公司盈利质量的提升。 战略投资与资源整合：公司战略入股云植药业，旨在整合西南医药资源，实现互利共赢，并推动云植药业的上市进程，助力民族医药产业协同发展。 主要内容 事件 公司发布三季报业绩，2018年前三季度实现营业收入20.00亿元，同比增长14.42%；实现归母净利润3.83亿元，同比增长10.27%。 公司预告2018年全年归母净利润为5.52亿-6.31亿元，同比增长5%-20%。 公司以自有资金7.07亿元向云南植物药业有限公司（简称云植药业）进行增资扩股，增资后将持有其40%股权。 事件点评 业绩符合预期，盈利质量提升 公司深耕苗药市场，拥有强大的销售和研发队伍，医药联动模式促进药品销售和品牌建设。 2018Q3公司实现营收20.00 亿元（同比+14.42%），归母净利润为3.83亿元（同比+10.27%），符合预期。 2018Q3公司实现扣非净利润3.82亿元，同比增长16.17%，高于归母净利润增速 5.9 pct，彰显公司的盈利质量的提升。 战略入股云植药业，整合西南医药资源，助推民族医药产业协同发展 公司完成对云植药业的增资扩股后，将持股40%成为第二大股东。 云植药业共有443个药品批文，23个剂型，包括7个全国独家品种，产品线涵盖心脑血管、神经、呼吸、消化、肿瘤、妇科、眼科等治疗领域。 借助公司丰富的资本市场运作经验，云植药业上市进程有望加速。 投资建议 因公司对云植药业增资扩股，上调公司2019、2020年盈利预测。 预计2018-2020年归母净利润从6.02亿元、6.91亿元、8.00亿元上调至6.02亿元、7.31亿元、8.46亿元，EPS从0.43元、0.49元、0.57元上调至0.43元、0.52元、0.60元，当前股价对应PE为19倍、16倍、13倍。 考虑公司和云植药业协同效应显著；重点品种保持稳定增长，颗粒剂产品快速放量；糖宁通络胶囊市场潜力大，与多家医院合作开展顺利；新药甲磺酸普依司他临床试验申请获CDE受理，维持其“买入”投资评级。 风险提示 产品价格下调；重点在研产品研发结果低于预期；质押股权平仓风险；联营企业整合不及预期。 主要财务数据 关键指标： 营业收入（百万元）：2017A为2591.82，2018E为2880.71，2019E为3225.29，2020E为3599.07 归属母公司股东净利润（百万元）：2017A为526.14，2018E为602.32，2019E为731.45，2020E为845.83 每股收益（元）：2017A为0.37，2018E为0.43，2019E为0.52，2020E为0.60 总结 业绩稳健与战略布局：贵州百灵2018年前三季度业绩表现稳健，盈利能力有所提升。公司通过战略入股云植药业，整合西南医药资源，有望实现业务协同和长期发展。 投资评级与风险提示：维持“买入”投资评级，但需关注产品价格下调、研发风险、股权质押风险以及联营企业整合风险。