中国医药制造行业展望，2025年1月

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中心思想

本报告对中国医药制造行业2025年的发展前景进行了展望，核心观点如下：

• 宏观与政策双轮驱动： 国民经济稳步增长和人口老龄化加速推动医药需求持续扩张，医保政策和医药出海政策为产业升级提供有力支持。
• “创新”与“出海”双引擎： 医药制造行业整体以创新和出海为发展主线，医疗器械细分行业有望迎来信用水平的边际提升。
• 行业基本面保持稳定： 行业盈利能力有望企稳回升，资本结构保持稳健，整体偿债能力较强，信用基本面稳定。

主要内容

一、分析思路

• 信用基本面分析框架： 报告通过分析宏观环境、政策环境对医药制造行业的影响，结合细分行业经营战略和财务指标，评估行业信用基本面的变化和前景。
• 核心结论： 医药行业扩容具备韧性，行业整体偿债能力或将保持较强水平，整体信用质量不会发生重大变化，部分细分行业信用水平可能迎来边际提升。

二、行业基本面

宏观与政策环境：医药行业发展的双重利好

• 宏观环境： 中国经济稳中有进，人口结构步入“少子型老龄化”，卫生总费用增速远超GDP增速，为医药行业长期发展提供充足资金。
• 政策环境： 医保谈判和国采常态化运行，为创新产品进入市场腾出空间，医药出海政策不断完善，加速医药产业升级。

细分领域发展趋势：创新与出海驱动行业增长

• 化学原料药： 原料药市场量价齐升，国产替代和专利悬崖带来发展机遇，但行业竞争激烈，整体信用水平预计保持稳定。
• 化学制剂： 行业从普药竞争转向创新药拓展，产能整合加速，创新药企优势凸显，但需关注研发风险对企业流动性的影响，整体信用状况将保持稳定。
• 生物制药： “出海”形势火热，海外授权金额大幅增长，但疫苗行业竞争加剧，盈利能力承压，整体财务杠杆水平很低。
• 医疗器械： 国产替代加速，出口规模强劲增长，设备更新政策落地，市场规模快速扩张，信用质量有望稳中有升。
• 中药： 集采扩围加剧竞争，但中药创新药申请数量激增，市场发展空间广阔，新药研发管线丰富、研发与降价风险可控以及现有品种市场地位较为稳固的中药企业有望保持良好的经营业绩与信用水平。

三、行业财务表现

• 样本企业概述： 选取360家A股医药制造上市公司作为样本企业进行分析。
• 总体财务表现： 医药制造各子行业经营业绩分化，行业收入及盈利水平小幅下滑，但部分细分行业盈利能力企稳回升，整体盈利及获现能力较强，债务增速放缓，资本结构稳健，整体偿债能力较强。
• 细分行业财务分析： 报告详细分析了化学原料药、化学制剂、生物制药、医疗器械和中药等细分行业的收入、盈利能力、债务情况、现金流和偿债指标。

四、结论

• 行业展望： 2025年医药市场需求旺盛，行业扩容具备韧性，行业政策等外部环境影响出清，医药制造行业整体偿债能力或将保持较强水平，预计未来12~18个月医药制造行业整体信用质量不会发生重大变化，部分细分行业信用水平可能迎来边际提升。

总结

本报告全面分析了中国医药制造行业2025年的发展前景。在宏观经济和政策的双重驱动下，医药行业将继续保持增长态势。“创新”与“出海”成为行业发展的主要引擎，各细分领域呈现不同的发展趋势和财务特点。总体来看，医药制造行业信用基本面稳定，部分细分行业有望迎来边际改善。