中国医药制造行业展望，2026年2月

中心思想

行业展望稳定，转型与分化并行

本报告的核心观点可归纳为以下几点：

1. 行业展望稳定，但挑战与机遇并存：中诚信国际预计，未来12-18个月，中国医药制造行业整体信用水平保持稳定，但需关注研发创新、全球布局、竞争加剧及政策落地等风险因素。
2. “三医联动”改革是核心驱动力：2026年，医保、医疗、医药的协同改革将持续深化，全链条监管体系不断完善，引导行业聚焦“质量提升、创新驱动、合规运营”三大维度，为高质量发展奠定基础。
3. 行业分化加剧，创新是增长引擎：各细分领域业绩分化显著，创新药、高端器械及生物制药出海成为行业转型的核心成果，但同时仿制药、疫苗等领域面临激烈的价格竞争。

主要内容

一、 行业基本面：宏观支撑与政策深化

• 宏观环境提供发展韧性：我国宏观环境稳中向好，人均可支配收入稳步增长。人口老龄化（2025年末65岁以上人口占比15.4%）催生刚性医疗需求，“健康中国”战略推动健康消费升级，共同支撑医药市场持续扩容。数据显示，2024年全国卫生总费用占GDP比重为6.7%，相较于OECD国家平均水平（9.3%）仍有较大提升空间。

• 政策环境聚焦“三医联动”：

  1. 医保端：通过《谈判药品续约规则》等政策，平衡医保基金效益与企业利润；2025版国家医保目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，创新药纳入医保通道更趋顺畅。
  2. 医疗端：医药反腐向常态化、全链条穿透发展，建立行贿受贿“黑名单”制度，旨在破除改革障碍，引导企业聚焦质量与价值竞争。
  3. 医药端：集采向全品类（化学药、生物药、中成药）纵深推进，规则优化强化“优质优价”导向，引导企业提升质量管控与规模化生产能力。

二、 细分行业趋势：分化与转型加速

• 化学原料药：产量增速放缓，价格结构性复苏。特色原料药受益于全球“专利悬崖”，但大宗原料药受下游需求低迷影响增长乏力。龙头企业正加速向高附加值原料药转型，并布局多元化海外市场以应对贸易摩擦。

• 化学制剂：市场规模稳步增长，但仿制药产能过剩导致价格竞争激烈。创新药与高端制剂领域供需相对平衡，国家药监局审评审批效率提升，推动研发资源向高临床价值领域集中。2024年化学药品IND和NDA受理数量分别同比增长14.09%和9.68%。

• 生物制药：2025年，创新药出海授权（License-out）迎来历史新高，全年交易总金额达1,356.55亿美元（为2024年的2.5倍），中国超越美国成为全球最大授权交易来源国。然而，血液制品和疫苗领域受集采和竞争加剧影响，价格承压。

• 医疗器械：出口规模稳步增长，高端品类表现突出。2025年前11个月出口总额达455.42亿美元，同比增长3.82%。国内市场，集采加速国产替代进程，第五批集采覆盖人工耳蜗等产品，价格降幅显著。行业创新能力持续提升，2025年批准创新医疗器械76个。

• 中药：院外零售市场承压，但基药目录调整拟大幅增加中成药占比（计划调入约120个品种），有望带动院内中药使用量提升。同时，中药材价格高位回调有利于企业盈利修复。政策要求2026年7月1日起，安全信息不全的中成药将不予再注册，推动行业深度出清。

三、 行业财务表现：业绩承压，资本结构稳健

报告基于367家A股样本企业分析，行业整体面临收入与利润收缩压力，但整体财务表现依然稳健。

• 收入与利润：受集采深化及下游需求波动影响，2024年及2025年前三季度样本企业总收入分别下滑1.36%和3.74%。细分行业分化明显，化学制剂因创新药放量带动利润增长，而生物制药和中药板块利润承压。
• 盈利与现金流：行业整体仍保持较强的盈利和经营获现能力。医疗器械行业扣非净利率（13.05%）在医药制造各细分行业中位列第一。
• 债务与偿债：融资需求减弱使债务增速放缓，行业整体资本结构稳健。化学制剂财务杠杆相对较高，资产负债率约33%，而生物制药和医疗器械财务杠杆水平很低（资产负债率中位数分别为18.55%和20%）。偿债能力整体维持较强水平，其中医疗器械货币资金对短期债务的覆盖倍数高达5.81倍，短期偿债压力很小。

总结

综上所述，2026年中国医药制造行业展望为“稳定”。核心驱动力在于“三医联动”改革的持续深化，将推动行业向“质量、创新、合规”的高质量发展模式转型。行业内部呈现出显著的结构性分化：创新成果开始兑现，创新药、生物制药出海及高端医疗器械出口成为行业增长的核心引擎，标志着中国医药产业正加速融入全球价值链。然而，传统领域面临挑战，仿制药、疫苗等细分市场竞争加剧，集采带来的价格压力持续。尽管短期业绩承压，但行业整体具备较强的盈利能力和稳健的资本结构，偿债能力保持稳定。未来需重点关注研发风险、全球贸易摩擦、集采政策深化及下游需求释放的不确定性，这些因素将是影响行业信用质量的关键变量。