化工行业周报：橡胶板块领涨，继续关注偏下游领域

中心思想

化工行业投资策略：聚焦下游与新能源材料

本报告对2021年12月6日至12月12日期间的化工行业市场表现进行了回顾与分析，并提出了“谨慎推荐”的投资评级。核心观点在于，鉴于近期化工品价格指数高位回落以及未来产能增加可能带来的价格与价差压力，建议投资者将关注点转向基本面有望改善的偏下游领域和需求确定性高的新能源上游化工材料。

市场表现与估值：分化中寻找结构性机会

尽管申万化工行业年初至今表现强劲，但近期市场呈现分化，子板块及个股表现差异显著。整体估值处于历史高位，提示行业面临调整风险。因此，报告强调在市场分化中寻找结构性投资机会，尤其关注那些具备特定利好因素的细分领域和龙头企业。

主要内容

一、行情回顾：板块分化与个股亮点

整体市场表现

• 截至2021年12月10日，申万化工行业本周上涨0.42%，跑输沪深300指数2.73个百分点，在申万28个行业中排名第16位。
• 本月至今，申万化工板块上涨0.58%，跑输沪深300指数4.04个百分点，排名第18位。
• 年初至今，申万化工板块累计上涨37.91%，跑赢沪深300指数40.91个百分点，在申万28个行业中排名第4位，显示出全年强劲的增长势头。

子板块表现分析

• 本周涨跌幅情况： 橡胶板块以2.79%的涨幅领涨，其次是化学制品（+0.94%）和石油化工（+0.58%）。化学原料（-2.07%）和塑料（-2.12%）表现垫底。
• 本月至今涨跌幅情况： 石油化工涨幅最大（+2.15%），橡胶（+1.44%）次之。
• 年初至今涨跌幅情况： 化学原料板块以65.17%的涨幅居首，化学制品（+42.70%）和橡胶（+42.48%）紧随其后，显示出这些子板块在全年取得了显著增长。

个股涨跌幅情况

• 本周涨幅前三公司： 纳尔股份（+31.57%）、岳阳兴长（+22.69%）和沃特股份（+21.82%）。
• 本周跌幅前三公司： 丰元股份（-17.29%）、华恒生物（-14.76%）和海利得（-12.87%）。
• 年初至今涨幅前三公司： 湖北宜化（+707.81%）、永太科技（+423.14%）和石大胜华（+308.57%），表现出惊人的增长。

二、板块估值情况：高位震荡与结构性差异

申万化工板块整体估值

• 截至12月10日，申万化工板块的市净率（PB）为3.17倍，处于近五年94.14%的分位点和近十年90.82%的分位点，表明行业整体估值处于历史较高水平。

各子板块PB估值分析

• 化工(申万)板块： PB为2.95倍，较近一年平均值高16.05%，但较近一年最大值低11.32%，较近一年最小值高41.26%。
• 化学纤维板块： PB为3.56倍，较近一年平均值低7.06%。
• 化学原料板块： PB为3.46倍，较近一年平均值高28.17%。
• 化学制品板块： PB为4.81倍，较近一年平均值高22.00%。
• 石油化工板块： PB为0.83倍，较近一年平均值高3.39%。
• 塑料板块： PB为3.42倍，较近一年平均值高1.81%。
• 橡胶板块： PB为3.17倍，较近一年平均值高14.40%，较近一年最大值低0.41%。
• 估值数据显示，不同子板块的估值水平及其与历史均值的偏离程度存在显著差异，反映出市场对各细分领域的预期不同。

三、产业新闻：政策支持与供需变化

原油市场动态

• 北京时间12月11日凌晨，原油期货收高，并创下8月下旬以来的最大单周涨幅，主要受奥密克戎变异毒株对经济活动和能源需求担忧情绪减弱的推动。

化肥行业政策

• 国家发改委等五部门联合印发通知，部署建立化肥生产协调保障工作专班，旨在通过“一企一策”原则，帮助重点化肥生产企业解决困难，稳定今后一段时期的化肥供应。

前三季度化工行业运行数据

• 前三季度，化工行业增加值同比增长10.8%，增速同比提高9.5个百分点。
• 主要产品产量及增速：乙烯产量2089万吨，同比增长23.1%；初级形态的塑料产量8172万吨，增长8.1%；合成橡胶产量590万吨，增长1.2%；合成纤维产量4605万吨，增长13.5%；烧碱产量2851万吨，增长6.3%；纯碱产量2182万吨，增长3.1%；化肥产量4106万吨，增长1.2%（其中氮肥增长2.6%，磷肥下降1.7%，钾肥下降1.6%）；农药产量189万吨，增长11%；橡胶轮胎外胎产量66487万条，增长16.4%；电石产量2154万吨，增长5.3%。

橡胶进出口数据

• 中国进口情况： 2021年11月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.1万吨，同比下降7%。1-11月累计进口613.5万吨，同比下降9.2%。
• 美国轮胎进口情况： 2021年前10个月，美国进口轮胎共计22749万条，同比增长19%。其中，乘用车胎进口同比增长14%，卡客车胎进口同比增长31%。美国自中国进口轮胎数量同比增长21%，自泰国进口轮胎数量同比增长1.8%。

四、公司公告：新能源布局与业务拓展

• 兴发集团： 与华友钴业签署合作框架协议，拟共同出资设立湖北兴友新能源科技有限公司，投资建设30万吨/年磷酸铁项目（一期10万吨/年）。
• 川发龙蟒： 与攀枝花钒钛高新技术产业开发区管委会签订投资框架协议，拟建设20万吨/年新材料项目，包括磷酸铁锂、磷酸铁和硫酸生产线，一期计划于2023年12月建成投产。
• 滨化股份： 财务总监孔祥金的减持计划时间过半，未减持公司股份。
• 龙佰集团： 与比克电池签署《战略合作框架协议》，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响。
• 新疆天业： 拟以2.94亿元收购天业集团所持天域新实100%股权。

五、本周观点：下游与新能源领域投资机会

行业趋势判断

• 近期我国化工品价格指数高位回落，且后续行业产能增加可能导致化工品价格和价差进一步承压。

重点关注领域及逻辑

• 轮胎行业： 基本面有望逐步改善。
• 农药行业： 秋冬大气污染治理攻坚和冬奥会等因素将对供给端产生压力，部分农药产品价格有望保持坚挺。
• 改性塑料行业： 若上游价格继续下跌，其盈利能力有望改善。
• 新能源上游化工材料： PVDF、光伏EVA粒子等产品需求确定性高。
• 甜味剂龙头金禾实业： 产品涨价且当前估值合理。

重点推荐标的

• 轮胎： 玲珑轮胎（601966）、森麒麟（002984）、赛轮轮胎（601058）。
• 农药： 扬农化工（600486）。
• 改性塑料： 金发科技（600143）、普利特（002324）。
• PVDF： 联创股份（300343）。
• 光伏EVA粒子： 东方盛虹（000301）、联泓新科（003022）。
• 甜味剂： 金禾实业（002597）。

六、风险提示：市场不确定性

• 主要风险因素包括： 下游需求不及预期、产品价格和价差下跌、行业竞争加剧等。

总结

本周报对化工行业进行了“谨慎推荐”评级，指出2021年12月6日至12月12日期间，申万化工行业整体表现跑输沪深300指数，但年初至今仍保持强劲增长。子板块表现分化，橡胶板块领涨，而化学原料和塑料板块下跌。行业整体估值处于历史高位，提示潜在风险。

报告建议投资者关注以下几个方面：

• 投资策略调整： 鉴于化工品价格高位回落及产能增加压力，建议将投资重心转向偏下游领域和新能源上游化工材料。
• 重点关注领域： 包括基本面有望改善的轮胎行业、受供给端压力支撑价格的农药行业、上游价格下跌可能改善盈利的改性塑料行业、需求确定性高的新能源材料（如PVDF、光伏EVA粒子），以及产品涨价且估值合理的甜味剂龙头。
• 产业动态： 原油价格反弹，国家政策支持化肥生产，前三季度化工行业增加值和主要产品产量均实现增长，但中国橡胶进口量同比下降，而美国轮胎进口量显著增长。
• 公司层面： 兴发集团、川发龙蟒等公司积极布局新能源材料项目，显示出行业向高附加值领域转型的趋势。

报告最后强调了下游需求不及预期、产品价格和价差下跌以及行业竞争加剧等潜在风险，提醒投资者谨慎决策。