基础化工行业周报：行业库存逐步去化，静待拐点

中心思想

化工市场表现与估值分析

本周申万化工指数下跌1.38%，但跑赢沪深300指数0.62%，显示出相对韧性。经过近期调整，化工板块估值性价比逐步凸显，当前行业PB历史分位数为48%，PE历史分位数为27%，处于历史中低水平。部分新能源化工材料、AI+及钛白粉标的表现较佳，而一季度业绩不及预期的标的承压。石油价格上行带动部分相关产业链产品价格上涨，但需求不佳的产品价格压力较大。

宏观背景与投资建议

当前宏观经济处于“多复苏+去库”和“流动性宽裕”两大背景下，导致主题和板块轮动较快。随着库存逐步去化及海外形势明朗，部分周期性标的可能迎来布局时机。电子、农药、化肥行业仍处于库存去化阶段，预计三季度可能迎来拐点。

主要内容

一、本周市场回顾

市场指数与油价波动

本周布伦特原油期货结算均价为68.64美元/桶，环比下跌18.23%；WTI期货结算均价65.34美元/桶，环比下跌17.94%。沪深300指数下跌0.76%，SW化工指数下跌1.38%，基础化工板块跑输大盘0.62%，石化板块跑赢大盘3.87%。

子行业表现与估值分布

涨幅最大的三个子行业分别为民爆制品（4.42%）、钛白粉（3.28%）、氟化工（1.49%）；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨（-10.18%）、氮肥（-5.02%）、磷肥及磷化工（-3.74%）。截至4月14日，化工板块PB历史分位数为48%，PE历史分位数为27%，显示出估值吸引力。

二、国金大化工团队近期观点

轮胎行业：底部回升与需求复苏

本周全钢胎开工率为72.6%（环比降低0.4%，同比提高18.6%），半钢胎开工率为78.2%（环比降低0.2%，同比提高9.2%）。配套市场受汽车优惠政策有望复苏，替换市场消费疲软。海外市场受高通胀影响，或推动消费降级，利好国内龙头企业出海。原料天然橡胶和合成橡胶价格均有下跌，但天然橡胶供应端利好支撑仍将延续。

金禾实业：甜味剂市场承压

三氯蔗糖市场低价企稳，主流成交价16-17万元/吨，下游需求略有好转，但库存偏高，短期价格上调可能性不大。安赛蜜价格平稳运行在5.3-5.5万元/吨，供应充裕，需求弱势。甲乙基麦芽酚价格持稳，整体氛围偏弱，下游观望情绪浓厚。

浙江龙盛：分散染料市场持稳

分散染料市场持稳运行，分散黑ECT300%市场均价23元/公斤。原料市场偏弱调整，支撑一般。下游纺织行业订单匮乏，需求持续低迷，印染综合开机率下降至71.16%。内贸有少量春夏季订单，外贸受利润压缩影响新单稀少。

胜华新材：碳酸二甲酯交投一般

碳酸二甲酯市场价格向下运行，均价4600元/吨，与上周持平。装置开工率提高，供应充足。电解液溶剂和传统溶剂行业对碳酸二甲酯刚需采购为主，但需求支撑尚可，价格涨势不足。

钛白粉：价格上调与供需博弈

硫酸法金红石型钛白粉主流报价15700-16700元/吨，锐钛型13700-14500元/吨，氯化法17500-18500元/吨，市场价格暂稳。本轮为年内第三次宣涨，受需求稳定跟进和成本端强势支撑。供应量上涨，产能利用率约七成以上。需求配合价格上涨力度不足，下游消化不畅。原料端支撑走弱，钛矿交投冷清。龙佰集团、中核钛白、安纳达等公司近期均上调钛白粉销售价格。

新和成：维生素市场弱势盘整

VE市场均价79-83元/公斤，窄幅波动。供应端开工率持平，国外工厂产量减少。需求端偏弱，生猪出栏缩量但体重增加。OPEC+减产推高原油价格，成本端有一定利好支撑。VA市场价格91-108元/公斤左右，弱稳运行。供应端稳定，国外产量缩减。需求端生猪价格总体下跌，利好支撑有限。

神马股份：PA66价格连续下挫

国内PA66厂家价格走势欠佳，均价20625元/吨，较上周下跌0.3%。原料己二胺窄幅震荡，己二酸受上游带动有涨但涨幅有限。下游需求表现一般，业者心态偏弱，预计短期PA66市场小幅下探。

华鲁恒升：合成氨盈利大幅回落

原料煤炭加速下行，氨醇产品价格跟随回落。合成氨农业需求减弱，价格环比下行超过370元/吨，价差收窄约180元/吨。甲醇价格回落幅度较小，价差提升20元/吨。尿素价格阶段性回升，周均价基本平稳，价差环比提升约20元/吨。醋酸价格周末小幅提升，周均价差基本平稳。DMF价格维持相对平稳，价差略有提升120元/吨。煤油综合类产品表现较好，己二酸、己内酰胺、DMC价差有所提升。

龙蟠科技：碳酸锂价格跌破20万

碳酸锂价格跌至19.3万元/吨，环比下降1.7万元/吨。磷酸铁锂跟随原料价格下行，环比下行约9000元至7.75万元/吨，磷酸铁锂价差下行较多，周均环比下行约3000元/吨。

宝丰能源：基本面改善与价差提升

焦煤价格大幅回落，周均下行80元/吨，焦炭价格跟随回落但相对缓慢，带动价差环比提升约80元/吨。烯烃方面，聚丙烯价格环比下行约50元/吨，聚乙烯价格维持平稳，原料煤炭价格继续回落，整体价差提升约200元/吨。

万华化学：MDI先跌后涨，后市存下滑预期

聚合MDI价格跌至14750元/吨，较上周末下调0.84%。市场先跌后涨，供方货源充裕，上海某工厂指导价下滑加深看空情绪。但价格与指导价倒挂严重，经销商让利意愿不高，下游逢低补仓情绪显现。纯MDI价格跌至17800元/吨，较上周末下调1.11%。市场同样先跌后涨，供方货源充裕，下游采购情绪低迷。预计下周聚合MDI和纯MDI市场均存下滑预期，价格波动幅度300-800元/吨。

合盛硅业、新安股份：有机硅市场平稳运行

有机硅DMC市场主流参考价14800-15000元/吨，本周工厂库存环比减少3.06%。市场平稳运行，单体厂促成交，DMC主流价格维持在14800-15500元/吨。上游原料价格走软，但有机硅市场未跟随。部分单体厂检修，但买盘信心不足，成交以小单刚需为主。预计后市区间小幅整理，波动范围0-300元/吨。

滨化股份：环氧丙烷先涨后稳，预计下周弱势运行

环氧丙烷市场均价9800元/吨，较上周末上调300元/吨，涨幅3.16%。本周库存量环比减少1.11%。市场先涨后稳，受供需短暂好转小幅探涨。金陵亨斯迈和卫星石化装置检修，供应整体小幅缩减。终端需求延续弱势，下游采购情绪短暂回暖后回归清淡。原料丙烯偏强推涨，液氯震荡下行，成本端利空。预计下周环丙市场弱势运行，价格波动200-500元/吨。

永太科技、多氟多：六氟磷酸锂价格有所下调

六氟磷酸锂市场均价稳至90000元/吨，与上周持平。厂家总库存同比上涨116.84%。暂停生产的企业将维持暂停状态，部分产量转化为库存。原料碳酸锂价格仍具下滑趋势，成本减少。下游电解液需求受锂电池影响开工率不高。预计短期内六氟磷酸锂市场价格将维持稳定，价格区间85000-95000元/吨。

天赐材料、新宙邦：电解液价格下调，库存小幅减少

电解液市场价格暂稳。磷酸铁锂电解液市场均价3.3万元/吨，三元/常规动力电解液市场均价5.4万元/吨。厂家总库存同比下降48.8%，环比上涨5.49%。原料价格暂稳，企业维稳价格意图明显。下游市场订单持续悲观，需求量有所减少。预计下周电解液市场价格暂稳。

远兴能源、中盐化工：纯碱继续下跌，后市区间整理

轻质纯碱市场均价2609元/吨，较上周下跌50元/吨；重质纯碱市场均价3022元/吨，较上周下跌17元/吨。纯碱企业库存总量预计27.80万吨，较上周下降1.59%。厂家开工高位，供应充足，但下游需求低迷。预计下周纯碱产量和需求变化有限，市场弱平衡，价格或将区间持稳。

扬农化工：菊酯行情维稳，后市或将暂稳整理

联苯菊酯市场行情淡稳，价格盘整运行，98%联苯菊酯主流成交价20万元/吨。供应稳定，需求热度欠佳。成本端原料价格维稳。预计下周联苯菊酯市场行情或将淡稳延续。氯氰菊酯市场行情一般，价格暂稳运行，华东主流成交价8万元/吨。供应充足，需求偏淡。预计下周氯氰菊酯市场价格或将横盘整理为主。

广信股份：邻对硝略有下滑，敌草隆市场疲软

对硝基氯化苯价格略有下滑，成交价7900-8000元/吨左右。敌草隆市场疲软，价格走跌，98%敌草隆原粉实际成交价4.15-4.2万元/吨左右。草铵膦市场盘整，价格稳定，95%草铵膦原粉市场均价9万元/吨。预计4月有新增产能投入，行业竞争压力大，需求清淡，不排除窄幅走跌可能。

沧州大化、万华化学：TDI一路上行，短期内保持出货为主

TDI市场均价17450元/吨，较上周价格下调0.57%。市场一路上行，上海某工厂新价上调300元/吨，指导价19000元/吨。供方库存极低，需求强劲，出口较好。但终端刚需采购气氛减弱，订单不能持续集中放量。预计下周国内TDI市场僵持震荡运行，价格波动500-1000元/吨。

康达新材：环氧树脂触底反弹，双酚A重心上移

液体环氧树脂14450元/吨左右，固体环氧树脂13700元/吨左右，市场价格偏弱。下游买盘情绪低迷，实单难以放量。预计下周环氧树脂市场弱势波动。双酚A国内价格重心下移，市场均价9431元/吨。供应有所缩减，但下游需求不足。预计下周双酚A国内市场窄幅偏弱运行，价格在9200-9400元/吨之间。环氧氯丙烷市场成交氛围一般，价格下滑，均价8500元/吨。供应稍有增量，需求清淡。预计下周环氧氯丙烷市场或有下调可能，调整幅度100元/吨左右。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

产品价格涨跌幅

本周化工产品价格上涨前五位：燃料油（10.43%）、原油（CFR西欧/北欧合同价，未提供具体百分比，但图表显示布伦特原油上涨6.71%）、国际汽油（6.31%）、国内石脑油（5.30%）、二氯甲烷（5.08%）。 价格下跌前五位：液氯（-25.99%）、苯胺（-17.29%）、工业级碳酸锂（-15.87%）、三氯乙烯（-15.42%）、电池级碳酸锂（-15.10%）。

产品价差涨跌幅

本周化工产品价差上涨前五位：TDI价差（30.11%）、聚合MDI价差（15.57%）、电石法PVC价差（10.53%）、纯MDI价差（8.92%）、DAP价差（7.79%）。 价差下跌前五位：合成氨价差（-85.62%）、氨纶-纯MDI&PTMEG（-56.71%）、PTA-PX（-27.46%）、聚丙烯-丙烯（-20.70%）、乙烯-石脑油（-8.79%）。

四、本周行业重要信息汇总

能源与电力：负荷增长与供应保障

国家能源局预计今年全国最大电力负荷可能超过13.6亿千瓦，较去年有较大增长，部分省份高峰时段可能出现用电紧张。将通过加强监测、加大电源建设、确保电煤供应、稳发满发机组和科学负荷管理来保障电力供应。

矿产资源：三菱商事计划提高铜产量并投资镍锂

日本三菱商事计划投资镍和锂项目，以满足电动汽车电池不断增长的需求，同时计划提高铜产量。预计到2020年代末，关键金属需求将超过供应。加拿大和澳大利亚可能成为镍的投资目标。

环境治理：陕西省大气污染治理专项督察

陕西省组建3个专项督察组，对西安、咸阳、渭南等关中五市区开展为期2个月的大气污染治理专项督察，以推进关中平原大气污染治理工作，提升全省大气污染治理水平。

新能源技术：全球首条1GW钙钛矿光伏生产线开工

极电光能钙钛矿产业基地项目在锡山经济技术开发区开工，总投资30亿元，计划建设全球首条1GW钙钛矿光伏生产线、100吨钙钛矿量子点生产线及研发创新中心、总部大楼，预计2024年竣工，2027年全面达产。

五、风险提示

宏观经济与需求风险

国内外需求下滑，受疫情和全球经济环境变化影响，终端需求复苏仍需时间。

原材料价格波动风险

原油价格剧烈波动，作为多数化工产品的源头，将对延伸产业链产生较大联动影响。

国际政策变动风险

国际政策变动影响产业布局，全球化发展背景下，贸易政策变化将极大影响产业链布局、进出口及相关产品的投资、生产和销售。

总结

本周化工市场整体表现出估值性价比逐步凸显的特征，尽管申万化工指数小幅下跌，但跑赢大盘。宏观经济“多复苏+去库”和“流动性宽裕”的背景下，市场轮动加快，部分周期性标的在库存去化后有望迎来布局机会。新能源化工材料、AI+和钛白粉表现较好，而部分产品如液氯、碳酸锂价格大幅下跌，TDI和MDI价差显著上涨。行业大事件包括特斯拉储能超级工厂落户上海、北交所加强建设、惠科与日本面板大厂合作以及全球首条1GW钙钛矿光伏生产线开工，这些都预示着化工行业在新能源、新材料等领域的发展潜力。然而，国内外需求下滑、原油价格剧烈波动以及国际政策变动仍是行业面临的主要风险。