2025前三季度营收同比增长12.9%-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　药康生物(688046)

　　核心观点

　　2025前三季度营收同比增长12.9%。2025年前三季度，公司实现营收5.76亿元（+12.9%），归母净利润1.10亿元（+11.9%），业务增长主要由产能提高及国内外市场的开拓力度增大驱动。

　　分季度看，2025Q1/Q2/Q3分别实现营收1.71/2.04/2.01亿元（分别同比+8.8%/+11.3%/+18.6%，Q2/Q3分别环比+19.4%/-1.6%），归母净利润0.30/0.41/0.39亿元（分别同比+1.7%/-12.7%/+78.2%，Q2/Q3分别环比+36.5%/-4.7%）。

　　毛利率企稳，费用率改善。2025Q1-3，公司毛利率为64.0%（同比+0.4pp）、净利率19.1%（同比-0.2pp）；销售费用率14.0%（同比-0.3pp）、管理费用率17.0%（同比-2.2pp）、研发费用率10.8%（同比-1.6pp）、财务费用

　　率-0.6%（同比+0.7pp），期间费用率整体为41.1%（同比-3.4pp）。

　　国内新设施已满产，美国新设施启用，欧洲设施寻找中。截至2025Q2末，公司在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施，合计产能约28万笼，国内设施布局完成，其中北京药康大兴设施、上海药康宝山设施、广东药康二期设施均于2023年下半年陆续建成投产，合计产能约8万笼，目前产能利用率已提升至满产状态；海外产能方面，美国SanDiego设施已于2025年6月启动，未来将逐步为客户提供代理繁育、药效测试等系列服务，实现对北美客户需求的本地化快速响应，进一步拓展公司的全球服务能力；欧洲区域产能已在规划中，目前已考察多个欧洲设施，待确定合适设施，将尽快完成租赁并投入运营。

　　投资建议：我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027年营收分别为7.91/8.94/9.82亿元，净利润分别为1.32/1.66/1.88亿元，目前股价对应PE分别为55/44/39x，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：新模型研发不及预期的风险、市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。

中心思想

业绩稳健增长，盈利能力改善

2025年前三季度公司实现营收5.76亿元，同比增长12.9%，归母净利润1.10亿元，同比增长11.9%，主要受益于产能提升和国内外市场拓展。
毛利率企稳至64.0%，费用率优化显著，期间费用率同比下降3.4个百分点至41.1%，净利率保持19.1%水平，体现成本控制与运营效率提升。

全球化产能布局加速

国内七大生产设施合计产能约28万笼，北京、上海、广东新增产能已满产；美国圣地亚哥设施于2025年6月启用，欧洲产能正在规划中，区域布局日趋完善，支撑海外业务增长。

主要内容

业绩概述与季度表现

前三季度营收5.76亿元（+12.9%），归母净利润1.10亿元（+11.9%），增长由产能和市场开拓驱动。
单季来看：Q1/Q2/Q3营收分别为1.71/2.04/2.01亿元，同比增速逐季提升（+8.8%/+11.3%/+18.6%），Q2环比增长19.4%，Q3环比微降1.6%；归母净利润0.30/0.41/0.39亿元，Q3同比+78.2%，季度间波动可控。

财务指标分析

毛利率64.0%（同比+0.4pp），净利率19.1%（同比-0.2pp），盈利水平基本稳定。
销售费用率14.0%（-0.3pp）、管理费用率17.0%（-2.2pp）、研发费用率10.8%（-1.6pp）、财务费用率-0.6%（+0.7pp），期间费用率整体改善至41.1%（-3.4pp），反映出费用管控成效。