基础化工行业周报：VE、VA涨幅居前，超高分子量聚乙烯进展积极-摩熵咨询

报告内容

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报告摘要

　　市场行情走势

　　过去一周（10.25-10.31），基础化工指数涨跌幅为2.50%，沪深300指数涨跌幅为-0.43%，基础化工板块跑赢沪深300指数2.93个百分点，涨跌幅居于所有板块第4位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：钾肥（10.66%）、氟化工（7.24%）、磷肥及磷化工（6.60%）、有机硅（5.85%）、非金属材料Ⅲ（3.75%）。

　　化工品价格走势

　　周涨幅排名前五的产品分别为盐酸（山东）（57.14%）、NYMEX天然气（24.85%）、浓硝酸（9.68%）、国产维生素E（8.70%）、国产维生素A（6.67%）。周跌幅前五的产品分别为：POM（注塑）（-14.06%）、国际丁二烯（-11.64%）、丁二烯（-10.71%）、煤焦油（-7.29%）、炭黑（-6.67%）。

　　行业重要动态

　　维生素市场关注度有所提升，VA、VE等主流品种价格上探。据钢联数据，截至10月31日，维生素A（50万IU/g）市场均价为64元/千克，较前一周上涨6.67%；维生素E（50%）市场均价为50元/千克，较前一周上涨8.70%。10月下旬，伴随主流生产企业在维生素A、维生素E等关键品类上多次主动提价，市场关注度显著提升，信息面扰动增强，交投活跃度有所回升，但实际成交仍以刚需为主，处于谨慎博弈阶段。维生素A、E在厂家挺价意愿推动下实现小幅跟涨，成为市场主要拉动力量；维生素D3企稳并出现试探性回涨，但成交价格区间仍显混乱，反映市场心态不一；维生素B1、叶酸等品种价格相对坚挺，其余多数品类延续窄幅震荡。

　　超高分子量聚乙烯产业化持续取得突破。（1）据中化新网，10月28日，位于上海化学工业区的璞烯晶新能源专用聚烯烃特种材料项目（一期）正式投产，标志着我国在超高纯高分子量聚乙烯这一关键战略材料领域实现了从依赖进口到自主可控的历史性跨越。此次投产的一期核心装置——14万吨/年超高纯高分子量聚乙烯装置采用璞烯晶自主研发、技术领先的超高纯淤浆法工艺，将有力推动国内动力电池隔膜供应链实现安全自主可控。按照计划，二期项目预计2026年三季度投产，项目全部投产后将达到28万吨/年的超高纯高分子量聚乙烯生产规模。（2）据诚志股份，10月30日，诚志股份4万吨/年超高分子量聚乙烯项目装置中交活动在诚志华青新材料产业园隆重举行。该项目核心建设内容为4万吨/年超高分子量聚乙烯生产装置，并配套建设110kV总变电站等公用辅助设施。据青岛董家口经济区，该装置采用国内领先的“釜式淤浆工艺”，具备工艺先进、技术复杂、自动化程度高等显著特点。

　　投资建议

　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。

　　维持基础化工行业“增持”评级。

　　风险提示

　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

中心思想

维生素与新材料双线驱动，基础化工板块结构性机会凸显

本报告的核心观点包括：（1）基础化工板块整体跑赢大盘，过去一周（10.25-10.31）基础化工指数上涨2.50%，同期沪深300指数下跌0.43%，超额收益显著，在全部板块中排名第4位。（2）维生素市场迎来短期价格修复，VA、VE等主流品种在生产企业主动提价推动下实现小幅跟涨，周涨幅分别达6.67%和8.70%，市场关注度提升，但实际成交仍以刚需为主，处于谨慎博弈阶段。（3）超高分子量聚乙烯（UHMWPE）产业化取得历史性突破，璞烯晶14万吨/年超高纯UHMWPE装置投产，诚志股份4万吨/年项目实现中交，标志着我国在该关键战略材料领域实现从依赖进口到自主可控的跨越，未来总产能规划达28万吨/年，将有力推动动力电池隔膜供应链安全。

主要内容

市场行情走势：钾肥、氟化工领涨，个股表现分化

1.1 行业整体表现强势
过去一周，基础化工板块录得2.50%的正收益，跑赢沪深300指数2.93个百分点，显示板块相对吸引力增强。在申万一级行业涨跌幅排名中位列第4，反映出资金对化工板块的关注度提升。子行业层面，钾肥（+10.66%）、氟化工（+7.24%）、磷肥及磷化工（+6.60%）、有机硅（+5.85%）涨幅居前，与锂电、新能源材料领域需求预期改善及部分产品价格上行相关。

1.2 个股涨幅集中，新能源材料标的受追捧
涨幅前十个股中，天际股份（+41.86%）、海科新源（+39.42%）、振华股份（+34.30%）等表现突出，这些企业多与锂电池电解液、氟化工等新能源产业链密切相关。跌幅较大的个股如世龙实业（-21.91%）、道生天合（-13.98%）等，主要受行业竞争加剧或业绩不及预期影响。

化工品价格走势：盐酸、天然气领涨，丁二烯、炭黑跌幅居前

2.1 价格统计：VA、VE涨幅居前，但年初至今仍深度回调
周涨幅前五依次为盐酸（山东，+57.14%）、NYMEX天然气（+24.85%）、浓硝酸（+9.68%）、国产维生素E（+8.70%）、国产维生素A（+6.67%）。其中，VA、VE的上涨主要受企业挺价及市场情绪提振，但从2025年初至今维度看，两者分别累计下跌46.67%和62.41%，价格仍处于历史低位。跌幅方面，POM（注塑，-14.06%）、国际丁二烯（-11.64%）、丁二烯（-10.71%）等跌幅靠前，反映出下游需求疲软及原料成本传导不畅。

2.2 化工品价差：DMF、环氧丙烷价差大幅走阔
DMF价差环比暴涨364.18%，环氧丙烷价差增长234.72%，表明相关产品盈利能力改善，主要受益于成本端下行或产品价格相对坚挺。三聚磷酸钠价差（-24.95%）和甲醇价差（-9.90%）收窄，行业利润承压。

行业重要动态：维生素价格试探性上涨，超高分子量聚乙烯产业化加速

维生素市场：厂家挺价带动短期情绪，实际成交刚需为主
据钢联数据，截至10月31日，VA、VE市场均价分别较前一周上涨6.67%和8.70%。10月下旬，主流生产企业在关键品类多次主动提价，市场关注度提升，交投活跃度有所回升，但终端采购仍以刚需为主，成交价格未见明显放量。维生素D3出现试探性回涨但价格区间混乱，B1、叶酸等品种相对坚挺，其余多数品种延续窄幅震荡。

超高分子量聚乙烯：两大项目取得关键进展
璞烯晶新能源专用聚烯烃特种材料项目（一期）在上海化工区正式投产，核心装置14万吨/年超高纯UHMWPE采用自主淤浆法工艺，标志我国在该领域实现自主可控；二期预计2026年三季度投产，全部投产后规模达28万吨/年。同时，诚志股份4万吨/年UHMWPE项目装置实现中交，采用国内领先的“釜式淤浆工艺”。两大项目的落地将显著提升国内动力电池隔膜供应链的安全性，并推动国产替代进程。

投资建议与风险提示

投资建议：维持行业“增持”评级，关注六大主线
当前时点建议关注：1）制冷剂板块（金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份），受益于三代制冷剂供需再平衡，价格中枢有望上行；2）化纤板块（华峰化学、新凤鸣、泰和新材）；3）优质化工龙头（万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源）；4）轮胎板块（赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎）；5）农化板块（亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工）；6）优质成长标的（蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达）。

风险提示
原油价格波动、下游需求不达预期、宏观经济下行。

总结

本报告周期内，基础化工板块呈现显著的相对收益，其中钾肥、氟化工等子行业涨幅领先，VA/VE价格在厂家挺价推动下短期反弹，但年度跌幅仍深，市场以刚需博弈为主。超高分子量聚乙烯领域两大项目（璞烯晶14万吨/年投产、诚志股份4万吨/年中交）取得历史性突破，彰显我国在关键材料自主化进程中的加速。投资策略上，报告维持“增持”评级，建议重点布局制冷剂、化纤、优质化工龙头、轮胎、农化及成长标的，同时需警惕原油价格波动及需求不及预期的风险。整体看，市场呈现“传统周期品分化、新材料成长性突出”的格局。

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