基础化工行业周报：沙特阿美高溢价入股荣盛石化

中心思想

基础化工行业承压，结构性亮点涌现

本周（2023/3/27-2023/4/2）中信基础化工行业整体表现弱于大盘，但内部呈现结构性分化。行业整体下跌0.21%，跑输沪深300指数0.8个百分点。然而，碳纤维、涤纶、日用化学品、氟化工和氮肥等细分板块表现突出，显示出特定领域的增长潜力。在产品价格方面，正丁醛、醋酸、烧碱等产品价格显著上涨，而六氟磷酸锂、磷酸铁锂等锂电化学品价格则大幅下跌，反映出市场供需格局的快速变化。

战略投资与经济复苏驱动的投资机遇

报告强调了多重驱动因素下的投资机会。沙特阿美高溢价入股荣盛石化，不仅是对公司价值的认可，也预示着炼化企业在经济复苏背景下盈利修复的潜力。同时，在地缘政治影响下，半导体材料国产化进程加速，为电子特气等高科技化工领域带来发展机遇。国内经济修复主线，特别是房地产市场边际改善对聚氨酯、钛白粉等后周期化工品需求的拉动作用，以及三代制冷剂配额战结束后氟化工行业供需格局的改善，都构成了当前基础化工行业的重要投资逻辑。此外，轮胎板块在成本下降和库存去化背景下，盈利修复可期。

主要内容

行情回顾

行业指数表现与子板块分化

截至2023年3月31日，中信基础化工行业本周下跌0.21%，跑输沪深300指数0.8个百分点，在30个行业中排名第15。从月度表现看，3月以来该行业下跌6.51%，跑输沪深300指数6.06个百分点，排名第25。年初至今，行业上涨1.73%，跑输沪深300指数2.91个百分点，排名第21。

具体到中信基础化工行业的三级子行业，本周涨幅前五的板块依次是碳纤维（6.09%）、涤纶（3.48%）、日用化学品（2.93%）、氟化工（2.76%）和氮肥（2.7%）。跌幅后五的板块依次是纯碱（-4.65%）、复合肥（-2.15%）、橡胶制品（-2.01%）、其他塑料制品（-1.96%）和钾肥（-1.95%）。个股方面，华西股份、晶瑞电材、格林达本周涨幅居前，分别达24.56%、21.05%和16.19%；安道麦A、道恩股份、富淼科技跌幅居前，分别达-12.31%、-10.82%和-10.75%。

本周化工产品价格情况

产品价格涨跌幅与市场动态

本周重点监控的化工产品中，价格涨幅前五的产品是正丁醛（+12.41%）、醋酸（+11.45%）、烧碱（+10.71%）、异丙醇（+5.93%）和PTA（+4.48%）。其中，正丁醛受下游需求尚可和成交氛围积极影响，价格暂稳；醋酸因检修消息和厂家库存压力不大，虽有拉涨但下游采买积极性减弱，预计下周价格或走弱；烧碱因山东、江苏地区企业检修结束，液碱货源有增量预期，但四川地区供应缩紧，预计价格维稳或小幅提涨。

价格跌幅前五的产品是六氟磷酸锂（-24%）、磷酸铁锂（-15.32%）、BDO（-10.14%）、草铵膦（-10%）和三氯甲烷（-8.20%）。六氟磷酸锂因下游需求低迷、企业积极清理库存但采购意愿不强，预计短期内价格将持续下降；磷酸铁锂受新能源市场需求延期、供过于求及碳酸锂价格持续下行影响，预计短期内市场行情将持续承压下行；BDO市场受终端需求难以提振影响，预计偏弱震荡；草铵膦因供应充裕、需求疲软及成本下降，预计价格盘整或窄幅走跌；三氯甲烷因成本支撑走软及下游制冷剂开工下滑，预计价格底部偏弱震荡。

产业新闻

宏观经济与行业政策动态

美国2月PCE物价指数同比上涨5%，低于预期和前值，创2021年9月以来最低纪录。中国财政部决定，自2023年4月1日至2023年12月31日，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，以支持国内煤炭安全稳定供应。广东省与沙特国家石油公司（沙特阿美）签署合作备忘录，探索在能源合作、研究与创新、产业项目、金融合作、人才交流等多个领域投资机会，沙特阿美表示愿加强与广东在石化、氢能源、氨能源等方面的合作。

公司公告

上市公司业绩与战略动向

本周多家基础化工行业上市公司发布公告。荣盛石化宣布沙特阿美全资子公司AOC以24.3元/股（较收盘价溢价88%）受让控股股东10.13亿股股份，交易对价总额达246亿元。远兴能源2022年营收下降9.54%，归母净利润下降46.25%。万凯新材2022年营收增长102.22%，归母净利润增长116.54%。三孚股份2022年营收增长65.64%，归属于上市公司股东的净利润增长123.13%。盐湖股份2022年营收增长108.06%，归母净利润增长247.55%。新宙邦2022年营收增长38.98%，归母净利润增长34.57%。中泰化学2022年营收下降11.10%，归母净利润下降74.02%。此外，赛轮轮胎和嘉化能源分别公告了股份回购计划。

本周观点

投资主线与重点推荐标的

报告认为，炼化企业产品盈利处于周期低位，若经济复苏提速，炼化价差有望修复，建议关注荣盛石化（002493）。在美国对华半导体管制升级背景下，半导体材料国产化进程有望加速，可关注电子特气领先企业华特气体（688268）。国内经济修复仍是主线，看好2023年房地产市场边际改善对相关化工品需求的拉动，建议关注聚氨酯（万华化学，600309）和钛白粉（龙佰集团，002601）等与房地产下游及竣工端相关性强的细分领域。氟化工方面，2022年三代制冷剂配额争夺战结束，供需格局有望逐步改善，建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。轮胎板块，美国经销商库存有望去化，叠加原材料成本下降，盈利修复可期，建议关注森麒麟（002984）。

风险提示

市场潜在风险因素

报告提示了多项风险，包括俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；以及天灾人祸等不可抗力事件的发生。

总结

本周基础化工行业整体表现承压，跑输沪深300指数，但细分领域和产品价格呈现显著分化。碳纤维、涤纶、氟化工等板块表现活跃，而纯碱、复合肥等板块则有所回调。化工产品价格方面，正丁醛、醋酸等涨幅居前，而六氟磷酸锂、磷酸铁锂等锂电材料价格大幅下跌，反映出市场供需关系的快速调整。

在投资策略上，报告强调了经济复苏、产业政策和战略合作带来的机遇。沙特阿美高溢价入股荣盛石化，凸显了炼化行业在周期低位下的投资价值。半导体材料国产化、房地产竣工端修复以及三代制冷剂供需格局改善，是当前市场关注的重点。报告推荐了荣盛石化、华特气体、万华化学、龙佰集团、三美股份、巨化股份和森麒麟等公司，分别对应炼化盈利修复、电子特气国产替代、房地产后周期需求、氟化工供需改善和轮胎盈利修复等投资主线。同时，报告也提示了宏观经济、能源价格波动、产能过剩和行业竞争加剧等多重风险，建议投资者保持谨慎。