基础化工行业2022年10月数据：化工行业运行指标跟踪

中心思想

化工行业面临多重挑战与结构性机遇

本报告深入分析了2022年10月中国化工行业的运行状况，指出行业在估值、景气度、价格、供给、进出口及经济效益等多方面呈现复杂态势。尽管面临原油价格波动、地缘政治冲突和疫情反复等宏观风险，但行业内部仍存在结构性投资机会。报告强调，国际产业布局的深刻变革周期为代糖、合成生物学、催化剂、新能源材料、纯碱、农药、显示材料、磷肥、轮胎以及精细化工等细分领域带来了发展潜力。

投资策略聚焦产业升级与安全保障

天风证券维持化工行业“中性”评级，并提出三大投资主线：一是“引领发展”，关注需求持续增长、复苏及未来发展潜力的领域，如代糖、合成生物学、催化剂及新能源相关材料；二是“保障安全”，着眼于粮食安全和制造业本土化转移，推荐农药、显示材料等；三是“聚焦产业发展核心力量”，看好精细化工行业向高附加值两端延伸，龙头企业高质量产能扩张带来的机会，如万华化学、华鲁恒升。

主要内容

1、行业估值指标、景气度指标：企业/订货/投资/用工景气指数；CCPMI（22Q1起未有新数据）；工业增加值

景气度指标概览

报告通过企业景气指数、订货景气指数、投资景气指数和用工景气指数来衡量化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的景气状况。CCPMI（化工行业采购经理指数）自2022年第一季度起未有新数据更新。工业增加值方面，2022年10月，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的工业增加值累计同比和月同比数据均有呈现，显示出各子行业不同的增长态势。

2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位）

CCPI与PPI走势分析

2022年10月，中国化工产品价格指数（CCPI）同比和环比持续回落。同期，化学原料及化学制品制造业的PPI同比增速为负，且CCPI的同环比增速均低于PPI。化工三大子行业（化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业）的PPI同比增速自2021年10月达到高点后持续回落，2022年10月仍同比下滑。2022年上半年，PPI（化学原料及化学制品）环比逐步提升，但改善速度弱于去年同期；第三季度环比变动为负，进入第四季度PPI环比持续收窄。

PPI-PPIRM价差收窄

从历史经验来看，PPI-PPIRM价差领先于工业企业利润增速的变动。2021年初至2022年初，化学原料及化学制品制造业的PPI增速低于化工原料PPIRM，且在此期间差值持续扩大。然而，自2022年初至今，该差值逐步缩小，截至2022年10月，二者差值已接近0，预示着行业盈利压力可能有所缓解。

化工品价格历史分位

报告详细列举了基础数据、能源、烯烃/芳烃、醇酮、酚酮、氯碱、聚酯、纯碱、聚氨酯、化纤、橡胶、塑料、化肥、农药、钛白粉、氟化工、食品添加剂、碳纤维、电子化学品、工业气体、光伏材料、锂电材料、染料、有机硅等多个板块的数百种化工产品的价格走势及最新历史分位。整体来看，不同产品的价格历史分位表现各异，部分产品价格处于较高分位（红色），部分处于较低分位（蓝色），反映出市场供需和成本结构的多样性。

3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况

能耗用量同比回升

2021年下半年，受“能耗双控”政策影响，化工行业能耗用量增速逐步放缓。进入2022年，2月随着年后企业开工复产，能耗开始同比增长。尽管二季度受疫情影响开工率有所下滑，但从三季度开始，能耗同比增速持续回升。2022年10月，化工企业开工回暖，三个子行业（化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业）的能耗及动力用量同比增速均为正。

存货水平仍处高位

受疫情冲击，2022年10月存货增速仍同比为正，但增速自下半年以来有所回落。2022年初，随着稳增长政策发力，1-2月企业开始主动去库存。二季度受长三角地区疫情影响，化工行业存货累积速度加快。8-10月，化学纤维、化学原料及化学制品行业、橡胶和塑料制品行业的存货同比增速快速下滑，环比有所下降，但整体存货水平仍处于较高阶段。

固定资产投资分化

化学原料及制品制造业、橡胶和塑料制品业的固定资产投资完成额累计同比值自2021年一季度以来基本处于回落区间。2022年10月，化学原料及制品制造业增速持续回升，而橡胶和塑料制品业则震荡向下。化学纤维制造业的固定资产投资完成额累计同比值在今年2月达到顶点，随后到10月整体不断回落。

化工品开工率与库存

报告提供了10月化工品开工率和库存走势及历史分位数据。开工率方面，不同化工产品表现不一，部分产品开工率处于较高或较低历史分位。库存方面，同样呈现出多样性，部分产品库存处于高位，部分处于低位。

4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分（橡胶、塑料行业Q3起未有新数据）

出口交货值与HS进出口金额

化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的出口交货值累计同比和月同比数据均有呈现。HS出口金额月同比和HS进口金额月同比数据显示，六大类化学工业及相关工业产品（无机化学品、有机化学品、塑料及制品、纺织原料及纺织制品、橡胶及制品）的进出口金额月同比波动。值得注意的是，橡胶制品业和塑料制品业的进出口价值贡献度拆分数据自2022年7月起未有更新。

5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服

下游需求表现各异

报告提供了PMI、地产投资累计同比、地产销售累计同比、家电产量累计同比、汽车产销累计同比和纺服产量累计同比等下游行业运行指标。这些指标的波动反映了化工产品下游需求的整体状况和变化趋势。

6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标

营业收入与利润总额

2022年10月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业的营业收入及同比、利润总额及同比、利润率（利润总额/营业收入）和费用率（营业费用率、财务费用率、管理费用率）数据均有呈现。各子行业在营业收入和利润总额方面表现出不同的增长或下滑趋势，利润率和费用率也反映了各自的盈利能力和成本控制水平。

7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售

全球经济增长放缓

报告展示了美国、加拿大、巴西、德国等主要经济体的制造业采购经理指数，以及美国、中国、印度、德国、欧元区、非洲、南美等地的GDP同比情况，普遍显示出全球经济增长放缓的趋势。

终端市场需求承压

民用建筑开工月度环比（美国、加拿大、法国、日本）、消费者信心指数（美国、欧元区、英国）和汽车销售（亚太、北美、欧洲、拉丁美洲、非洲与中东）等终端市场指标也反映出全球需求面临压力。

8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差

全球化工品价格波动

报告详细列举了全球烯烃/聚烯烃、芳香烃、氯碱和乙烯基、合成气/甲醇价值链的化学原料、中间产品以及树脂/纤维行业产品的价格及价差。这些数据反映了全球主要化工产品市场的价格波动和盈利空间变化。

9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标

全球化工行业盈利能力分析

报告分析了全球化工行业总体及分部门（基础化学品、塑料、树脂与纤维）的销售额变动、毛利率、净利率、ROIC、ROE和ROA等盈利能力指标。

成长、偿债与营运能力

此外，还涵盖了销售额、毛利、净利和EPS同比等成长能力指标，速动比率、流动比率和总负债/总权益等偿债能力指标，以及存货周转率、应收账款周转率等营运能力指标。每股经营现金流、每股自由现金流和每股股利等每股指标也提供了对全球化工企业财务表现的全面视角。

10、欧美地区化工产品价格及生产指标：产能利用率、产量指数、PPI、生产指数

欧美地区产能与产量

报告提供了欧洲（欧元区、德国、英国、意大利、法国、西班牙）的工业产能利用率数据。EU27的化工产品产量指数、化工业生产价格指数、基本化工品产量指数和生产价格指数也反映了欧洲化工行业的生产和价格趋势。

德国化工行业调查与进出口

德国化工行业的供给侧和需求侧调查指标（预期产量、行业状况、成品库存、产值较上月、需求、订货评估、订货较上月、出口预期）以及化工产品生产价格指数和化工行业进出口价值同比数据，为分析德国化工市场提供了详细信息。

美国化工行业指标

美国化工产品生产价格指数、工业产能利用率和工业生产指数也显示了美国化工行业的运行状况。

总结

本报告对2022年10月中国化工行业的运行状况进行了全面而深入的分析。从宏观层面看，全球经济增长放缓、地缘政治冲突以及疫情反复给化工行业带来了不确定性。国内化工行业在估值、景气度、价格、供给、进出口及经济效益等方面呈现复杂态势。

具体而言，2022年10月，中国化工产品价格指数（CCPI）和PPI同比持续回落，PPI-PPIRM价差收窄至接近0，预示着行业盈利压力有所缓解。供给端，受“能耗双控”和疫情影响，能耗用量增速先抑后扬，10月同比回升；存货水平虽有所回落但仍处高位；固定资产投资在不同子行业间表现分化。进出口方面，部分子行业的出口交货值和HS进出口金额波动，但橡胶和塑料制品业数据更新滞后。下游行业如地产、家电、汽车、纺服等的需求表现各异，对化工产品需求形成不同程度的影响。

尽管面临诸多挑战，报告仍强调了国际产业布局深刻变革周期下的结构性投资机会，尤其是在引领发展、保障安全和聚焦产业发展核心力量的细分领域。天风证券维持化工行业“中性”评级，并建议关注代糖、合成生物学、催化剂、新能源材料、农药、显示材料以及精细化工龙头企业等投资方向。