化工行业2020年中期策略：迎接复苏，抱紧龙头

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **疫情冲击后的复苏机遇**：2020年上半年化工行业受疫情严重冲击，但展望下半年，国内外需求有望逐步复苏，为行业带来发展机遇。 * **龙头企业优势凸显**：在供给侧分化趋势下，龙头企业凭借其规模、技术和资金优势，有望获得更多市场份额和更高盈利水平。 * **关注四大投资主线**：报告重点关注集中度提升、自主可控、民营大炼化投产以及优质龙头企业穿越周期等四大投资主线。 # 主要内容 ## 行业数据回顾及展望：疫情冲击不小，展望较乐观 * **全球经济受疫情冲击**：新冠疫情对全球经济造成较大负面冲击，制造业PMI指数大幅下滑，全球GDP增速下降。 * **行业营收和利润下滑**：2020年1-4月，国内化学原料与化学制品业、化学纤维业、橡胶和塑料制品营业收入和利润总额出现负增长。 * **需求端国内外复苏**：国内地产、家电等市场有望触底回暖，基建等领域需求有望持续增长；海外疫情逐渐受到控制，化工品出口有望迎来部分回暖。 * **供给端产能集中**：化工行业固定资产投资意愿低，产能持续向优势龙头企业集中。 * **成本端油价回升**：油价暴跌后开始震荡回升，预计年底有望回升至成本中枢水平。 * **上市公司业绩下滑**：2020Q1上市公司利润大幅下滑，估值水平处于底部位置。 ## 集中度提升，供给格局优化 * **农药行业竞争格局优化**：农药合成污染大、对环保要求高，随着小企业的退出，龙头企业通过扩产来抢占市场份额。 * **减水剂行业受益集中度提升与基建需求**：混凝土外加剂需求量持续增长，聚羧酸减水剂占比较大，房地产行业和基建行业集中度提升，集中采购趋势更加明显。 * **维生素需求改善，行业格局向好**：维生素A和维生素E需求环比现改善，行业格局向好。 ## 民营大炼化投产 * **民营炼化项目陆续投产**：民营炼化项目于2019年开始陆续投产，大多具备一定的规模优势，且从产品结构来看，下游化工品占比更高，盈利能力或将高于传统炼厂。 ## 自主可控，进口替代—新材料新产品迎来发展良机 * **电子材料发展提速**：受益国内外半导体产业大发展，上游半导体材料迎来发展良机。 * **显示材料发展空间广阔**：随着相关技术的发展，一方面，电视机的平均尺寸增加，带动大尺寸面板的出货面积呈现增长的趋势，从而提升液晶材料需求。 * **特种表面活性剂迎来快速成长期**：受益海外订单转移，国内表面活性剂逐步摆脱进口依赖。 * **碳纤维军民市场齐共振**：全球碳纤维需求持续增长，中国碳纤维需求占全球的比重已经超过1/3。 ## 行业优胜劣汰，长期看好优秀龙头企业 * **万华化学打造石化与新材料新增长极**：MDI全球需求稳步增长，万华化学依托强研发优势，打造石化与新材料新增长极。 * **华鲁恒升拓展新材料产业链**：华鲁恒升专注于资源综合利用和协同发展，打造了“一头多线”的循环经济产业链，拓展新材料产业链。 ## 投资建议 * **维持行业强于大市评级**：2020年上半年行业受疫情冲击较大。展望下半年，我们认为可以乐观一些。 * **重点关注以下几条主线**：集中度提升，供给格局优化；自主可控，进口替代；民营大炼化陆续投产；行业集中度还将继续提升，优质龙头有望穿越周期。 # 总结 本报告分析了2020年上半年化工行业受疫情冲击的现状，并展望了下半年国内外需求复苏带来的机遇。报告强调了龙头企业在供给侧分化趋势下的优势，并提出了集中度提升、自主可控、民营大炼化投产以及优质龙头企业穿越周期等四大投资主线。同时，报告也提示了油价波动、环保政策变化、经济波动以及疫情持续等风险因素。