1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的101个化工品种中，共有26个品种价格上涨，45个品种价格下跌，30个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是己二酸、液氨、EDC、甲苯、甲醇；而跌幅前五的品种分别是NYMEX天然气、三氯乙烯、无水氢氟酸、DMF、硝酸。 　　本周国际油价偏弱下行，WTI原油收于73.67美元/桶，收盘价周跌幅8.21%；布伦特原油收于78.69美元/桶，收盘价周跌幅8.40%。宏观方面，国际货币基金组织预计2023年全球经济增长率为2.7％，低于2022年的3.2％，并预测今年世界三分之一的经济体将陷入衰退。美国供应管理协会(ISM)12月的工厂活动指数从11月的49降至48.4，为2020年5月以来的最低水平。需求端，美国成品油需求量全面下降，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至12月30日的前四周，美国成品油需求总量平均为2047.3万桶/日，降至2021年6月以来的最低点，比去年同期低4.3%。库存方面，美国能源信息署数据（EIA）显示，截至2022年12月30日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.93026亿桶，比前一周下降105万桶，其中，美国商业原油库存量4.20646亿桶，比前一周增长169万桶，石油战略储备3.7238亿桶，比前一周下降了275万桶，为1983年12月以来的最低水平。展望后市，全球经济增速放缓或对原油需求形成抑制，供应紧张的局面趋于缓解，2023年国际油价有望震荡回落。 　　本周海外天然气价格大幅下跌，NYMEX天然气期货收报3.72美元/mbtu，收盘价周跌幅16.87%；荷兰TTF天然气现货收报20.35美元/mbtu，收盘价周跌幅17.28%。美国能源信息署（EIA）预测2023年美国天然气平均产量将达到1,004亿立方英尺/日；需求端，近期美国气温偏暖，带动天然气消费总量下行；库存方面，EIA数据显示，截至12月30日当周，美国天然气库存总量为28910亿立方英尺，较此前一周减少2210亿立方英尺，较去年同期减少3080亿立方英尺，同比降幅9.6%，同时较5年均值低2080亿立方英尺，降幅6.7%。欧洲方面，供应端，北溪1号继续停产；需求端，俄乌冲突造成的能源危机导致欧洲生产规模萎缩，天然气需求整体走弱，此外2022年11月以来欧洲气温温和，天然气的取暖需求低于预期；库存方面，目前德国天然气库存攀升至90%以上，整个欧洲的天然气储存量也达到84%，远高于近五年冬季70%的平均库存水平。展望后市，短期来看，欧美市场天然气需求低于预期，且欧洲库存量高于历史同期水平，预计天然气价格近期仍有下行空间。中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格宽幅震荡。 　　本周己二酸价格上涨，华东地区收盘价为10400元/吨，较上周上涨5.05%。供应端，重庆华峰一套装置检修，华鲁恒升两套装置停车检修，海力两套装置仍处于停车状态，根据隆众资讯的行业数据，己二酸行业当前平均开工负荷为45.6%。需求端，PA66行业平稳运行，TPU行业开工负荷略有提升，较上周提升5%，PBAT行业基本持稳。展望后市，近期己二酸行业集中检修，开工率仍将维持中低位水平，同时春节假期临近，下游需求或将下滑，此外，考虑到社会库存偏低，现货供应紧张的局面或将延续，预计己二酸价格仍将偏强运行。 　　投资建议： 　　SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为14.45倍，处在历史（2002年至今）的12.56%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.62倍，处在历史水平的21.86%分位数。1月份建议关注：1、龙头企业产业链布局完善，业务布局多样，抗风险能力强；2、地产端政策频频利好，以及未来稳增长项目实际落地对于聚氨酯、纯碱、钛白粉、减水剂等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品等。 　　个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、卫星化学、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、东方盛虹等，关注广汇能源等。 　　1月金股：卫星化学。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　康弘药业(002773) 　　2020年Q1至Q3公司实现营业收入23.48亿人民币（-2.56%），归母净利润5.79亿人民币（+4.8%）。公司Q3单季度实现营业收入9.54亿人民币（+7.2%），归母净利润2.44亿人民币（15.3%）。三大板块均实现同比增长，康柏西普持续放量。 　　支撑评级的要点 　　第三季度业绩回复，三大板块均实现同比增长。2020年上半年，新冠疫情造成门诊关停对公司业绩造成不利影响。第三季度门诊基本实现有序复工，公司业绩逐步回复。第三季度公司实现营业收入9.54亿元，同比增长7.2%。第三季度公司中成药、化学药与生物制品板块收入均实现同比增长：中成药板块实现营业收入2.61亿元，同比增长9.15%；化学药板块实现营业收入3.49亿元，同比增长5.79%；生物制品板块实现3.43亿元，同比增长6.62%。 　　康柏西普持续放量，仍有较大增长潜力。2019年11月医保披露康柏西普价格为4169元每支，与价格原先相比下降24.2%。第三季度康柏西普实现营业收入3.43亿元，实现同比增长6.62%，销售量同比增长高达40%。康柏西普纳入医保适应症包括糖尿病性黄斑水肿(DME)、湿性年龄相关性黄斑变性(nAMD)与病理性近视继发的脉络膜新生血管(pmCNV)。 　　持续推进国际化，康柏西普特别试验方案评审通过FDA审核。康柏西普眼用注射液用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性(nAMD)的全球Ⅲ期临床试验于9月25日已完成全部受试者的第36周主要终点访视，实验进度与预期一致。公司全资子公司收到FDA通过康柏西普玻璃体腔眼用注射液在美国分别开展糖尿病黄斑水肿(DME)视网膜分支静脉阻塞(BRVO)所致黄斑水肿病变以及视网膜中央静脉阻塞(CRVO)所致黄斑水肿病变的III期临床试验的特别试验方案评审的通知。公司将根据实际情况按照美国药品注册相关规定和要求开展后续临床试验工作。 　　估值 　　公司前三季度业绩受到疫情影响，营业收入与去年同期相比有所降低。我们根据行业环境变化，下调盈利预测，预计2020，2021，2022实现净利润分别为，7.49亿元，8.69亿元，11.19亿元，EPS为0.857元，0.995元，1.281元。（我们在2020年8月盈利预测中预计2020，2021，2022年净利润分别为7.77亿元，9.64亿元，11.93亿元，EPS为0.89元，1.103元，1.365元。） 　　评级面临的主要风险 　　传统业务增长不达预期；医院门诊继续受到疫情冲击，康柏西普销售情况不达预期；湿性年龄相关性黄斑变性(nAMD)全球Ⅲ期临床试验结果不达预期。

　　第三季度国内下游复苏，海外需求回暖，同时以纺服为代表的一些订单出现回流， 化工行业需求转好，业绩环比改善。维持行业强于大市评级。重点关注龙头企业。 　　主要观点 　　三季度业绩环比改善。 2020 年前三季度全行业营业收入同比下滑19.01%，归母净利润同比下滑 18.55%， 较上半年 降幅显著收窄。 毛利率、净利率分别为 18.84%和 3.65%，同比分别上升 2.7pct 和 0.02pct； ROE（摊薄）为 5.33%， 二季度末的数值为 1.4%。 全行业三季度单季度收入环比增长 4.06%，归母净利润环比增长 54.56%。 　　子行业分化显著。 2020 年前三季度，以毛利率和 ROE 的提升作为盈利能力的判断， 改性塑料、 轮胎、 炭黑、 其他塑料制品、 氨纶等行业均有提升；从投资支出来看， 其他化学原料、维纶等行业的增幅最大。 　　投资建议 　　展望后市，我们继续乐观。 从化工品的价格情况来看， 10 月份国际油价环比 9 月微跌不足 1%，我们跟踪的重点产品中约 60%化工产品价格环比 9 月份上涨，其中涨幅超过 10%的产品接近 20%。与 2019 年同期相比，约 38%的化工产品价格同比上涨。其中 MDI/DMF/环氧丙烷等产品更是在短期内出现了较大幅度的涨价。 　　需求端来看，内需持续恢复，海外复苏延续利于出口改善。下游汽车行业迎来上行周期，近期纺织服装等订单较为火爆。 化工行业及下游部分领域有望迎来新一轮补库，化工产品价格强势有望延续。 另一方面，半导体、航空航天、军工等领域关键材料的自主化日益关键，相关领域的优秀企业迎来发展良机。供给端行业以及未来扩产更多集中于优势龙头企业。 从估值的角度， 截至 2020 年 11 月 8 日， 申万化工一级的动态 PE 为 28.6，动态 PB 为 2.37， 估值处于低位，存在修复空间。 维持行业“强于大市”评级，尤其看好优秀龙头企业长期发展。 重点关注以下几条主线： 　　1、集中度提升，供给格局优化：一是农药随着小企业的退出，行业龙头公司有较大的资本开支及多个投扩产计划，未来行业集中度将持续提升。推荐联化科技、利尔化学。二是维生素供给端格局优化，推荐新和成。三是减水剂行业集中度提升，推荐苏博特。 　　 2、自主可控，进口替代：一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等，关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。 　　 3、民营大炼化陆续投产。推荐桐昆股份、卫星石化。关注：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。 　　4、行业集中度还将继续提升，优质龙头有望穿越周期。长期推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：油价异常波动风险；疫情持续时间与影响面超预期。