医药生物行业2023年下半年投资策略：拨开细分追寻景气-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　2023年上半年市场走势回顾。2023年1-5月份，SW医药生物行业指数整体下跌1.12%，跌幅居申万一级行业第17位，跑赢同期沪深300指数约0.77个百分点。分季度来看，SW医药生物行业1-3月份、4-5月份分别上涨1.86%和下跌2.48%。多数细分板块均录得负收益，其中体外诊断和血液制品板块涨幅居前，分别上涨17.27%和12.60%；医疗设备和医疗耗材板块跌幅居前，分别下跌20.91%和18.82%。截至2023年5月31日，SW医药生物行业整体PE（TTM，整体法）约27.6倍，相对沪深300整体PE溢价率为151.7%，目前行业估值处于历史低位。

　　政策展望。预计在7月第八批国采将基本全国落地，第九批国采或很快开始。根据米内网数据统计，截至2023年5月8日，目前已有57个品种满足5家及以上的竞争条件，2022年在中国公立医疗机构终端销售规模合计超过270亿元，其中超10亿品种仅有6个，10余个品种销售额尚未突破1亿元。从治疗领域看，57个品种涵盖12个治疗大类，集中在神经系统药物、消化系统及代谢药、全身用抗感染药物和呼吸系统用药，涉及的品种数分别达12、11、8和7个。

　　维持对行业的超配评级。从Q1业绩表现来看，医药细分板块业绩有所分化，中药和血液制品等板块业绩表现靓眼，多数板块营收增速有所下滑。从政策展望来看，下半年第九批药品集采预计将要开展，经过此前多轮集采洗礼，市场对此预期已经较为充分，预计对市场的负面冲击有限。从行业整体估值上看，不论是行业整体PE还是相对于沪深300溢价率指标都处于行业近十年来估值的相对低位。建议关注：政策友好，集采相对温和的中药板块；研发投入逐年加大，在研管线逐渐进入收获期的创新药板块；有望受益于医疗新基建和国产替代的医疗器械板块；疫后院内诊疗人数有望复苏，受益于赛道景气度提升的医疗服务板块；渗透率爬坡，市场有望量价齐升医美板块。

　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

中心思想

本报告的核心观点是：尽管2023年上半年SW医药生物行业整体表现疲软，略微跑赢沪深300指数，但行业估值已处于历史低位，且下半年第九批药品集采的负面冲击预期有限。因此，维持对医药生物行业的超配评级，并建议关注中药、创新药、医疗器械、医疗服务和医美等细分板块的投资机会。

行业估值处于历史低位，投资机会显现

2023年1-5月，SW医药生物行业整体下跌1.12%，跑赢同期沪深300指数0.77个百分点，但多数细分板块录得负收益。然而，截至5月31日，行业整体PE（TTM，整体法）约27.6倍，相对沪深300整体PE溢价率为151.7%，均处于行业近十年来的相对低位，表明市场已充分消化负面预期，投资机会显现。

下半年第九批集采冲击有限，政策利好持续

预计7月第八批国采将基本全国落地，第九批国采即将开始。虽然集采对市场有一定影响，但经过此前多轮集采洗礼，市场预期较为充分，预计对市场的负面冲击有限。同时，国家持续出台政策支持中医药、创新药、医疗器械和医疗服务等领域发展，为行业长期增长提供动力。

主要内容

本报告详细分析了2023年上半年医药生物行业市场走势，并对下半年政策及部分细分板块进行了展望，最后给出了投资策略和风险提示。

2023年1-5月医药生物行业市场走势回顾

报告首先回顾了2023年1-5月份SW医药生物行业市场走势。数据显示，行业整体表现较弱，但略微跑赢沪深300指数。多数细分板块录得负收益，其中体外诊断和血液制品板块涨幅居前，医疗设备和医疗耗材板块跌幅居前。同时，报告分析了行业估值和Q1业绩表现，指出行业估值处于历史低位，Q1收入增速同比和环比有所回落，但部分细分板块如中药和血液制品表现靓眼。

细分板块业绩分化显著

2023年Q1，SW医药生物行业整体营收和归母净利润增速同比下降，但细分板块业绩表现分化明显。中药、医院、血液制品、线下药店和医疗设备等板块业绩增长迅速，而医疗耗材、其他生物制品、原料药、诊断服务和体外诊断等板块则出现下滑。

2023年下半年政策展望及细分板块分析

报告对2023年下半年政策环境进行了展望，重点关注第九批药品集采的影响。报告认为，市场对第九批集采的预期较为充分，其负面冲击有限。随后，报告深入分析了中药、创新药、医疗服务和医疗器械、医美等细分板块的市场现状、政策环境、重点公司及未来发展趋势。

中药板块分析

报告指出，国家持续出台政策支持中医药行业发展，国标切换加速，配方颗粒行业发展有望加速。2023年Q1中药板块业绩表现靓眼，增速同比上升。报告重点分析了华润三九等重点公司的业绩和发展战略。

创新药板块分析

报告指出，政策持续支持创新药发展，国内药企研发投入逐年加大，创新药加速落地。报告重点分析了百济神州和恒瑞医药等重点公司的业绩、研发投入和未来发展规划，并指出行业迎来拐点，集采利空逐步释放。

医疗服务板块分析

报告分析了人口老龄化和近视防控需求对眼科医疗服务市场规模的推动作用，并重点分析了爱尔眼科等重点公司的业绩和发展战略。

医疗器械板块分析

报告指出，医疗新基建持续发力，国家推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，以及政策推动医疗器械国产化，都将带动医疗器械需求增长。报告重点分析了迈瑞医疗等重点公司的业绩和发展战略。

医美板块分析

报告指出，监管不断完善，推动医美行业可持续发展，轻医美成为主流，市场有望量价齐升。报告重点分析了爱美客等重点公司的业绩和发展战略。

投资策略与风险提示

报告最后给出了投资策略，维持对医药生物行业的超配评级，并建议关注中药、创新药、医疗器械、医疗服务和医美等细分板块的投资机会，并列出了具体的重点公司及投资评级。同时，报告也列出了行业面临的风险，包括政策风险、研发风险、价格波动风险和竞争加剧风险等。

总结

本报告基于公开信息，对2023年上半年医药生物行业市场走势进行了数据分析，并对下半年政策环境和主要细分板块的投资机会进行了专业分析。报告认为，尽管行业整体表现疲软，但估值处于历史低位，且下半年集采冲击有限，政策利好持续，因此维持对行业的超配评级，并建议投资者关注报告中提到的重点公司和细分板块。投资者需谨慎判断，风险自担。

报告正文