医药行业2023年中期投资策略报告：行业复苏势头显著，创新打开未来空间

中心思想

本报告的核心观点是：医药行业2023年上半年复苏势头显著，创新驱动未来发展空间。报告看好医药板块2023年整体行情，认为板块配置仍具备性价比，其中中药、化学制剂和医药商业板块表现突出。但同时也提示了创新药械进展低于预期、新冠疫苗接种低于预期以及CXO行业等风险。

行业复苏态势及驱动因素分析

报告通过生产端、支付端和零售端的数据，佐证了医药行业复苏的趋势。生产端数据显示，尽管一月份受疫情影响，医药制造业收入和利润同比下降，但预计后续复苏将更加显著。支付端数据显示，医保基金支出同比大幅增长，侧面印证了诊疗和药品销售的复苏。零售端数据显示，中西药品零售额增速高于社会消费品零售总额，体现了市场需求的强劲复苏。

医药板块投资机会与风险提示

报告认为，医药板块整体震荡，但中药、化学制剂和医药商业表现突出，板块配置具备性价比。报告详细分析了创新药、CXO、医疗器械、疫苗、中药和医疗服务等细分板块的市场表现和投资机会，并列举了重点推荐公司及其投资逻辑。同时，报告也明确提示了创新药械进展低于预期、新冠疫苗接种低于预期、CXO行业风险、HPV疫苗风险和医疗服务行业风险等潜在风险。

主要内容

本报告共分为五个部分：医药行业回顾与展望、细分板块回顾与受益标的、风险提示、目录和重点推荐公司。

01 医药行业回顾与展望

本节回顾了2022年医药行业受疫情影响的情况，并展望了2023年行业复苏的态势。具体内容包括：医院诊疗活动逐步恢复，生产端Q1受一月份疫情影响，预计后续复苏更显著，支付端医保基金支出大幅增长，零售端中西药品当月零售额增长强劲，以及2023Q1医药板块整体业绩仍有压力等方面。 通过图表数据，详细展现了医疗机构总诊疗人次、医药制造业收入及利润累计同比增速、基本医疗保险基金收入及支出同比增速以及2023Q1中西药品零售额同比增长情况。

02 细分板块回顾与受益标的

本节对医药行业的九大细分板块进行了回顾和分析，并指出了每个板块的受益标的。

2.1 创新药及制剂

本小节分析了创新药审评加速、创新药医保政策边际缓和以及创新药出海等趋势，并重点介绍了百济神州、迈威生物、信立泰、诚意药业和卫信康等公司的投资逻辑。 内容涵盖了创新药加速审评政策、创新药医保简易续约规则、医保谈判结果、AACR大会的突破性进展、创新药出海（以百济神州为例）、创新药License-out/in以及基因治疗等新型创新药的涌现。

2.2 CXO

本小节分析了CXO行业在国内外的投融资情况、研发投入情况以及2022年报和2023Q1业绩，并重点介绍了药明康德、美迪西、昭衍新药、九洲药业、阳光诺和、百诚医药、博腾股份、凯莱英和和元生物等公司的投资逻辑。 内容涵盖了美国和国内CXO行业的投融资及研发投入情况，以及CDMO和仿制药CRO细分领域的景气度分析。

2.3 医疗设备

本小节分析了医疗新基建、医疗资源下沉、配置证调整以及国产器械支持力度加大等因素对医疗设备行业的影响，并重点介绍了乐普医疗、维力医疗、惠泰医疗、微电生理、联影医疗、澳华内镜和海尔生物等公司的投资逻辑。 内容涵盖了医疗新基建的推进情况、“千县工程”的实施情况、大型医用设备配置许可管理目录的调整以及国产医疗设备的替代情况。

2.4 耗材

本小节分析了“集采”常态化、规则逐步完善以及“创新”医疗新技术支持等因素对医疗器械耗材行业的影响，并重点推荐了部分细分领域的投资机会。 内容涵盖了高值耗材国采、省际联盟带量采购以及种植牙集采等政策对行业的影响，以及创新医疗器械豁免集采和纳入医保支付的政策。

2.5 疫苗&生物制品

本小节分析了成人疫苗和突破型创新疫苗产品市场，并重点介绍了万泰生物、智飞生物、百克生物、长春高新和我武生物等公司的投资逻辑。 内容涵盖了儿童疫苗和成人疫苗的特点、HPV疫苗市场以及带状疱疹疫苗市场。

2.6 中药

本小节分析了国家政策对中药行业的支持、行业增长情况、中药创新药、中药配方颗粒以及品牌OTC等方面，并重点介绍了以岭药业、东阿阿胶、片仔癀、康缘药业、中国中药、红日药业和华润三九等公司的投资逻辑。 内容涵盖了国家中医药政策、中药行业增长情况、中药创新药审评审批加速、中药配方颗粒市场以及品牌OTC的提价权等。

2.7 医疗服务

本小节分析了种植牙集采、OK镜集采以及医疗服务行业整体业绩回弹等情况，并重点介绍了爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科、三星医疗和瑞尔集团等公司的投资逻辑。 内容涵盖了种植牙综合治理措施、OK镜集采以及医疗服务行业整体业绩回弹情况。

2.8 零售药店

本小节分析了零售药店行业市场集中度提升、处方外流以及头部连锁药店“内生+外延”发展等情况，并重点介绍了一心堂、大参林、老百姓等公司的投资逻辑。 内容涵盖了零售药店行业集中度提升、个人账户改革、门诊统筹政策以及头部连锁药店发展情况。

2.9 科研服务

本小节分析了科研服务行业市场规模、国产替代以及重点公司投资逻辑，并重点介绍了奥浦迈、纳微科技、药康生物和百普赛斯等公司的投资逻辑。 内容涵盖了生物科研试剂市场规模、生物药市场规模以及科研上游应用领域。

03 风险提示

本节列出了本报告中提到的各种风险，包括创新药械进展低于预期、新冠疫苗接种低于预期、CXO行业风险、HPV疫苗风险和医疗服务行业风险等。

04 目录

本节列出了报告的目录，包括医药行业回顾与展望、细分板块回顾与受益标的以及风险提示等章节。

05 重点推荐公司

本节列出了报告中重点推荐的公司，并提供了这些公司的基本信息、财务预测数据以及投资评级。

总结

本报告对医药行业2023年上半年的市场表现进行了全面的分析，并对未来发展趋势进行了展望。报告认为，医药行业复苏势头显著，创新驱动未来发展空间，但同时也存在诸多风险。报告建议投资者关注中药、化学制剂和医药商业等表现突出的板块，并谨慎评估创新药械、CXO和疫苗等板块的投资风险。 报告中提供的重点推荐公司及其投资逻辑，为投资者提供了具体的投资参考，但投资者仍需根据自身情况进行独立判断。