投资要点： 　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为6.39%，在申万28个一级行业中排名第21位，医疗器械（申万）板块涨幅为3.06%，在6个申万医药二级子行业中排名第5位。截止2022年11月7日，医疗器械板块PE均值为19.79倍，在医药生物6个二级行业中排名第5位，相对申万医药生物行业的平均估值折价22.73%，相较于沪深300、全部A股溢价103.18%、53.53%。 　　全球疫情稳步下降。截至2022年11月7日，全球报告的确诊病例超6.29亿例，全球每日新冠新发病例67939例，每日新增新冠死亡病例330例，维持稳定下降趋势；Omicron仍是全球主要流行毒株，占比超99%，部分变异亚种患病率提升；秋冬季节国内疫情抬头，部分省市处于疫情高位。11月7日全国新增本土新冠确诊病例7475例(确诊及无症状者，含152例无症状者转确诊病例)，近半年来日增本土感染者首次超过7000例，涉及31个省份。 　　新冠疫情暴露疾病防治短板+当前医疗资源总量不足、分布不均衡。医疗新基建开始于2020年，系新冠疫情防治过程中，我国传染病防治、危重症病人治疗资源不足问题凸显。医疗资源不均衡问题主要表现在两个方面：一是与经济社会发展和人民群众日益增长的服务需求相比，医疗卫生资源总量相对不足，质量有待提高；二是资源分布结构不合理，影响医疗卫生服务提供的公平与效率。空间上，东西部医疗资源发展差距大，优质医疗资源集中在沿海地区，结构上，三级医院承担大量医疗行为，优质医疗资源供给不够充分。 　　新形势新要求下，医保支付压力增大，集采控费大势所趋。老龄化+少子化趋势难以逆转，国内人口抚养比不断增大。适龄劳动人口减少趋势下，职工医疗保险缴纳人数不断减少，医保收入压力持续；但人口老龄化下医疗需求必然增长，且十八大后我国医疗卫生服务水平不断升高，二十大后人民健康保障水平要求进一步提升，医疗支出仍将保持增长态势。在此情景下，为保障人民医疗服务水平，降低医保压力，我们认为集采将成为未来一段时间内医疗器械行业的新常态。 　　集采并非“唯低价论”，产品临床价值高低、竞争格局是价格决定因素。脊柱耗材集采、电生理集采等政策设定再次表明，集采并非一味的偏好低价，而是在保证临床效果的前提下，压缩渠道费用，给予生产企业合理利润，除看重产品的临床效果外，也兼顾配送、供应等综合能力，总体而言，产品临床效果过硬、配套服务优秀、供应能力出众、竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格，借助集采快速提升市占率。 　　投资建议：我们认为未来器械带量采购将成为行业新常态，且集采竞价规则也趋向于灵活，并且向临床需求倾斜。我们认为部分创新能力强、产品竞争格局较好、配套服务优秀的厂家，可通过集采快速进入主流医院，提升市占率，实现业绩增长，叠加海内外医疗新基建高景气，后疫情时代，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。在此背景下，建议关注自主创新、具备出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学、惠泰医疗等；我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等，以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。 　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等