医疗器械行业周度点评：集采大势下，关注与政策共振的优秀标的-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为6.39%，在申万28个一级行业中排名第21位，医疗器械（申万）板块涨幅为3.06%，在6个申万医药二级子行业中排名第5位。截止2022年11月7日，医疗器械板块PE均值为19.79倍，在医药生物6个二级行业中排名第5位，相对申万医药生物行业的平均估值折价22.73%，相较于沪深300、全部A股溢价103.18%、53.53%。

　　全球疫情稳步下降。截至2022年11月7日，全球报告的确诊病例超6.29亿例，全球每日新冠新发病例67939例，每日新增新冠死亡病例330例，维持稳定下降趋势；Omicron仍是全球主要流行毒株，占比超99%，部分变异亚种患病率提升；秋冬季节国内疫情抬头，部分省市处于疫情高位。11月7日全国新增本土新冠确诊病例7475例(确诊及无症状者，含152例无症状者转确诊病例)，近半年来日增本土感染者首次超过7000例，涉及31个省份。

　　新冠疫情暴露疾病防治短板+当前医疗资源总量不足、分布不均衡。医疗新基建开始于2020年，系新冠疫情防治过程中，我国传染病防治、危重症病人治疗资源不足问题凸显。医疗资源不均衡问题主要表现在两个方面：一是与经济社会发展和人民群众日益增长的服务需求相比，医疗卫生资源总量相对不足，质量有待提高；二是资源分布结构不合理，影响医疗卫生服务提供的公平与效率。空间上，东西部医疗资源发展差距大，优质医疗资源集中在沿海地区，结构上，三级医院承担大量医疗行为，优质医疗资源供给不够充分。

　　新形势新要求下，医保支付压力增大，集采控费大势所趋。老龄化+少子化趋势难以逆转，国内人口抚养比不断增大。适龄劳动人口减少趋势下，职工医疗保险缴纳人数不断减少，医保收入压力持续；但人口老龄化下医疗需求必然增长，且十八大后我国医疗卫生服务水平不断升高，二十大后人民健康保障水平要求进一步提升，医疗支出仍将保持增长态势。在此情景下，为保障人民医疗服务水平，降低医保压力，我们认为集采将成为未来一段时间内医疗器械行业的新常态。

　　集采并非“唯低价论”，产品临床价值高低、竞争格局是价格决定因素。脊柱耗材集采、电生理集采等政策设定再次表明，集采并非一味的偏好低价，而是在保证临床效果的前提下，压缩渠道费用，给予生产企业合理利润，除看重产品的临床效果外，也兼顾配送、供应等综合能力，总体而言，产品临床效果过硬、配套服务优秀、供应能力出众、竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格，借助集采快速提升市占率。

　　投资建议：我们认为未来器械带量采购将成为行业新常态，且集采竞价规则也趋向于灵活，并且向临床需求倾斜。我们认为部分创新能力强、产品竞争格局较好、配套服务优秀的厂家，可通过集采快速进入主流医院，提升市占率，实现业绩增长，叠加海内外医疗新基建高景气，后疫情时代，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。在此背景下，建议关注自主创新、具备出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学、惠泰医疗等；我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家，如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等，以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。

　　风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等

中心思想

本报告的核心观点是：在医疗器械集采大势下，中国医疗器械行业面临着新的机遇和挑战。集采并非简单的“唯低价论”，而是更注重产品的临床价值、竞争格局和综合服务能力。建议投资者关注那些具备自主创新能力、拥有良好竞争格局、配套服务优秀且具备国际化能力的优秀国内企业。

集采新常态下的行业机遇与挑战

中国医疗器械行业正经历着集采带来的深刻变革。一方面，集采有效控制了医疗成本，缓解了医保支付压力；另一方面，它也对企业的创新能力、成本控制能力和综合竞争力提出了更高的要求。在人口老龄化和少子化趋势下，医疗需求持续增长，而医保资金压力加大，集采成为医疗器械行业的新常态。

投资策略：关注与政策共振的优秀标的

报告建议投资者关注以下类型的企业：拥有自主创新能力、产品竞争格局良好、配套服务优秀，并具备国际化能力的医疗器械研发平台化企业。这些企业能够更好地适应集采环境，并通过集采快速提升市场份额，实现业绩增长。

主要内容

行情回顾与市场分析

报告首先回顾了2022年10月31日至11月7日期间医疗器械行业的市场表现。医药生物（申万）板块涨幅为6.39%，医疗器械（申万）板块涨幅为3.06%，跑输医药生物板块和沪深300指数。报告还分析了医疗器械板块的估值水平，截至11月7日，PE均值为19.79倍，相对申万医药生物板块折价22.73%，相较于沪深300和全部A股溢价103.18%和53.53%。报告提供了详细的图表数据，展示了申万一级子行业、申万医药二级子行业、医药生物子行业估值情况以及医疗器械、医药生物、沪深300历年估值和溢价率等信息。

新冠疫情数据跟踪及影响

报告详细跟踪了全球及中国的新冠疫情数据，包括全球每日新增病例和死亡病例数、不同地区疫情数据以及奥密克戎变异株的流行情况。数据显示，全球疫情总体呈下降趋势，但部分地区疫情仍处于高位，中国部分省市也出现疫情抬头。疫情的持续发展和反复，对医疗器械行业的需求和供应链造成一定影响。

行业观点：集采大势所趋，关注与政策共振的优秀国内企业

报告深入分析了中国医疗器械行业面临的政策环境。老龄化和少子化趋势导致医保支付压力增大，集采成为控制医疗成本、保障人民医疗服务水平的重要手段。报告强调，集采并非“唯低价论”，而是更注重产品的临床价值、竞争格局和综合服务能力。报告分析了人口结构变化对医保资金的影响，并指出集采是应对医保压力和保障医疗服务水平的必然趋势。

重点行业及公司动态

报告最后列举了近期医疗器械行业的重点事件和公司动态，包括锦江电子启动IPO、澳华内镜发布4K超高清消化内镜、赛诺医疗获得医疗器械注册证、波士顿科学公布2022年第三季度财报以及三明采购联盟发布第八次医用耗材集中带量采购函等信息。这些信息反映了行业最新的发展趋势和竞争格局。

总结

本报告对中国医疗器械行业在集采大势下的市场表现、政策环境和未来发展趋势进行了深入分析。报告指出，集采是行业发展的新常态，但同时也为具备创新能力、良好竞争格局和优秀综合服务能力的企业提供了新的机遇。报告建议投资者关注那些能够与政策共振，并具备自主创新能力和国际化能力的优秀国内企业，同时需关注疫情发展、集采政策变化等风险因素。报告提供了丰富的图表数据和公司动态信息，为投资者提供了较为全面的行业分析和投资建议。

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