医疗器械行业周度点评:集采大势下,关注与政策共振的优秀标的

医疗器械行业周度点评:集采大势下,关注与政策共振的优秀标的

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医疗器械行业周度点评:集采大势下,关注与政策共振的优秀标的

  投资要点:   行情回顾:上周医药生物(申万)板块涨幅为6.39%,在申万28个一级行业中排名第21位,医疗器械(申万)板块涨幅为3.06%,在6个申万医药二级子行业中排名第5位。截止2022年11月7日,医疗器械板块PE均值为19.79倍,在医药生物6个二级行业中排名第5位,相对申万医药生物行业的平均估值折价22.73%,相较于沪深300、全部A股溢价103.18%、53.53%。   全球疫情稳步下降。截至2022年11月7日,全球报告的确诊病例超6.29亿例,全球每日新冠新发病例67939例,每日新增新冠死亡病例330例,维持稳定下降趋势;Omicron仍是全球主要流行毒株,占比超99%,部分变异亚种患病率提升;秋冬季节国内疫情抬头,部分省市处于疫情高位。11月7日全国新增本土新冠确诊病例7475例(确诊及无症状者,含152例无症状者转确诊病例),近半年来日增本土感染者首次超过7000例,涉及31个省份。   新冠疫情暴露疾病防治短板+当前医疗资源总量不足、分布不均衡。医疗新基建开始于2020年,系新冠疫情防治过程中,我国传染病防治、危重症病人治疗资源不足问题凸显。医疗资源不均衡问题主要表现在两个方面:一是与经济社会发展和人民群众日益增长的服务需求相比,医疗卫生资源总量相对不足,质量有待提高;二是资源分布结构不合理,影响医疗卫生服务提供的公平与效率。空间上,东西部医疗资源发展差距大,优质医疗资源集中在沿海地区,结构上,三级医院承担大量医疗行为,优质医疗资源供给不够充分。   新形势新要求下,医保支付压力增大,集采控费大势所趋。老龄化+少子化趋势难以逆转,国内人口抚养比不断增大。适龄劳动人口减少趋势下,职工医疗保险缴纳人数不断减少,医保收入压力持续;但人口老龄化下医疗需求必然增长,且十八大后我国医疗卫生服务水平不断升高,二十大后人民健康保障水平要求进一步提升,医疗支出仍将保持增长态势。在此情景下,为保障人民医疗服务水平,降低医保压力,我们认为集采将成为未来一段时间内医疗器械行业的新常态。   集采并非“唯低价论”,产品临床价值高低、竞争格局是价格决定因素。脊柱耗材集采、电生理集采等政策设定再次表明,集采并非一味的偏好低价,而是在保证临床效果的前提下,压缩渠道费用,给予生产企业合理利润,除看重产品的临床效果外,也兼顾配送、供应等综合能力,总体而言,产品临床效果过硬、配套服务优秀、供应能力出众、竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格,借助集采快速提升市占率。   投资建议:我们认为未来器械带量采购将成为行业新常态,且集采竞价规则也趋向于灵活,并且向临床需求倾斜。我们认为部分创新能力强、产品竞争格局较好、配套服务优秀的厂家,可通过集采快速进入主流医院,提升市占率,实现业绩增长,叠加海内外医疗新基建高景气,后疫情时代,医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。在此背景下,建议关注自主创新、具备出海能力的医疗器械研发平台化厂家,如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学、惠泰医疗等;我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家,如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等,以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。   风险提示:海内外疫情加剧,集采政策变化,政策力度不及预期等
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  • 医疗器械
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    财信证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2022-11-13

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    13页

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  投资要点:

  行情回顾:上周医药生物(申万)板块涨幅为6.39%,在申万28个一级行业中排名第21位,医疗器械(申万)板块涨幅为3.06%,在6个申万医药二级子行业中排名第5位。截止2022年11月7日,医疗器械板块PE均值为19.79倍,在医药生物6个二级行业中排名第5位,相对申万医药生物行业的平均估值折价22.73%,相较于沪深300、全部A股溢价103.18%、53.53%。

  全球疫情稳步下降。截至2022年11月7日,全球报告的确诊病例超6.29亿例,全球每日新冠新发病例67939例,每日新增新冠死亡病例330例,维持稳定下降趋势;Omicron仍是全球主要流行毒株,占比超99%,部分变异亚种患病率提升;秋冬季节国内疫情抬头,部分省市处于疫情高位。11月7日全国新增本土新冠确诊病例7475例(确诊及无症状者,含152例无症状者转确诊病例),近半年来日增本土感染者首次超过7000例,涉及31个省份。

  新冠疫情暴露疾病防治短板+当前医疗资源总量不足、分布不均衡。医疗新基建开始于2020年,系新冠疫情防治过程中,我国传染病防治、危重症病人治疗资源不足问题凸显。医疗资源不均衡问题主要表现在两个方面:一是与经济社会发展和人民群众日益增长的服务需求相比,医疗卫生资源总量相对不足,质量有待提高;二是资源分布结构不合理,影响医疗卫生服务提供的公平与效率。空间上,东西部医疗资源发展差距大,优质医疗资源集中在沿海地区,结构上,三级医院承担大量医疗行为,优质医疗资源供给不够充分。

  新形势新要求下,医保支付压力增大,集采控费大势所趋。老龄化+少子化趋势难以逆转,国内人口抚养比不断增大。适龄劳动人口减少趋势下,职工医疗保险缴纳人数不断减少,医保收入压力持续;但人口老龄化下医疗需求必然增长,且十八大后我国医疗卫生服务水平不断升高,二十大后人民健康保障水平要求进一步提升,医疗支出仍将保持增长态势。在此情景下,为保障人民医疗服务水平,降低医保压力,我们认为集采将成为未来一段时间内医疗器械行业的新常态。

  集采并非“唯低价论”,产品临床价值高低、竞争格局是价格决定因素。脊柱耗材集采、电生理集采等政策设定再次表明,集采并非一味的偏好低价,而是在保证临床效果的前提下,压缩渠道费用,给予生产企业合理利润,除看重产品的临床效果外,也兼顾配送、供应等综合能力,总体而言,产品临床效果过硬、配套服务优秀、供应能力出众、竞争格局较好的国产企业更易获取合理价格,借助集采快速提升市占率。

  投资建议:我们认为未来器械带量采购将成为行业新常态,且集采竞价规则也趋向于灵活,并且向临床需求倾斜。我们认为部分创新能力强、产品竞争格局较好、配套服务优秀的厂家,可通过集采快速进入主流医院,提升市占率,实现业绩增长,叠加海内外医疗新基建高景气,后疫情时代,医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。在此背景下,建议关注自主创新、具备出海能力的医疗器械研发平台化厂家,如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、南微医学、惠泰医疗等;我们也看好受益于下游药物研发高景气、国产替代的生命科学上游厂家,如诺唯赞、百普赛斯、纳微科技等,以及受益于消费升级、掌握核心研发技术的消费医疗企业爱博医疗、我武生物等。

  风险提示:海内外疫情加剧,集采政策变化,政策力度不及预期等

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