基础化工行业事件点评：生态环境部分配R32内用生产配额3.5万吨，有助维护空调生产稳定性-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　事件：

　　国家生态环境部发布《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》，本次分配的剩余配额数量为HFC-32生产配额35000吨，其中内用生产配额35000吨，折合2362.5万吨二氧化碳当量。

　　点评：

　　本次分配对应2024年R32已有内用生产配额的增量幅度约25%，仅限2024年有效。根据《2024年度氢

　　氟碳化物配额总量设定与分配方案》（以下简称《方案》），2024年度氢氟碳化物（HFCs）生产配额总量和内用生产配额总量中剩余部分配额暂未分配。按照《消耗臭氧层物质管理条例》有关规定，生态环境部本次就2024年度HFCs剩余配额作出安排。本次分配量：对应2024年R32已有内用生产配额的增量幅度约25%。2024年配额方案下发的R32内用生产配额、总生产配额分别约14.19万吨和23.96万吨，此次增加发放3.5万吨R32内用生产配额，对应R322024年内用生产配额和总生产配额增量幅度分别约25%和15%。本次分配的配额仅限2024年度有效。

　　此次R32配额分配不改变现有行业竞争格局。本次分配范围（对象）：2024年《方案》中获得R32配额的厂商。本次配额分配范围为按照《方案》进行永久性配额调整后获得2024年度二氟甲烷（HFC-32）生产配额和内用生产配额的生产单位。分配比例：与2024年《方案》确定的R32各企业分配比例相同。根据各生产单位永久性配额调整后获得的2024年度HFC-32内用生产配额量占全国HFC-32内用生产配额总量比例，和本次分配HFC-32配额总量计算各生产单位可申请的2024年度HFC-32生产配额和内用生产配额量。根据2024年的配额方案，R32配额占比前三的是巨化股份（占比40.02%）、东岳集团（占比19.73%）和三美股份（占比11.60%），三家头部企业预计此次将获得1.4万吨、0.69万吨和0.41万吨的R32内用生产配额。

　　剩余配额的分配有利于稳定空调行业的生产。今年以来，受海外需求向好、国内家电以旧换新等的推动，我国空调市场景气度较高。根据国家统计局的数据，今年1-7月份，我国空调产量同比增长9.5%。

　　根据产业在线的数据，今年1-7月份，我国家用空调产量、销量分别同比+13.06%和+12.89%，其中出口量同比+31.38/%，内销量同比+0.84%。受空调产量快速增长的影响，今年以来R32供应紧缺，价格大幅提升。根据百川盈孚的数据，截至8月26日，R32市场均价为35500元/吨，年初以来上涨108.82%。我们认为，本次剩余配额的分配安排有利于填补R32的供给缺口，对于空调行业的稳定生产具有重要意义。

　　投资建议：虽然短期R32供给缺口被填补，但本次配额分配仅限2024年有效。长期来看，三代制冷剂供给端依然受配额政策制约，在四代制冷剂短期未能替代三代的背景下，三代制冷剂价格有望继续呈上行趋势。二代制冷剂方面，2025年是二代制冷剂配额削减年份，但预计其需求短期依然维稳，R22供需格局有望持续偏紧，利好其价格上行。个股方面，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。

　　风险提示：配额政策变动风险；原材料价格大幅波动风险；汽车、空调等下游需求波动风险；部分制冷剂品种需求弱于预期风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等

中心思想

本报告的核心观点是：国家生态环境部发布的2024年度氢氟碳化物（HFCs）剩余配额分配方案，增加了3.5万吨R32内用生产配额，约占原有配额的25%，这将有效缓解R32的供应紧张局面，稳定空调行业的生产，但该配额仅限2024年有效。长期来看，三代制冷剂供给仍受配额政策限制，价格仍有上行空间；二代制冷剂R22在2025年配额削减的背景下，供需格局依然偏紧，价格也可能上涨。因此，建议关注受益于此政策的三美股份和巨化股份。

R32配额增加对空调行业的影响

本次R32配额的增加对缓解当前空调行业R32供应紧张的局面具有积极作用。报告指出，2024年R32内用生产配额增加3.5万吨，增幅约25%，这将有效缓解R32供应短缺问题，稳定空调行业的生产。数据显示，今年1-7月，我国空调产量同比增长9.5%，家用空调产量和销量分别同比增长13.06%和12.89%，出口量更是同比增长31.38%。然而，由于供应不足，R32价格大幅上涨，截至8月26日，市场均价为35500元/吨，年初以来上涨108.82%。因此，此次配额增加对稳定空调行业生产，平抑R32价格具有重要意义。

配额分配对行业竞争格局及个股的影响

本次R32配额分配并未改变现有行业竞争格局。配额分配比例与2024年方案确定的比例相同，巨化股份、东岳集团和三美股份仍是主要的受益者，预计将分别获得1.4万吨、0.69万吨和0.41万吨的R32内用生产配额。这将进一步巩固头部企业的市场地位。虽然短期内R32供给缺口得到缓解，但本次配额分配仅限2024年有效，长期来看，三代制冷剂供给仍受配额政策制约，价格仍有上涨空间。此外，二代制冷剂R22的供需格局也依然偏紧，价格也可能上涨。因此，报告建议关注受益于此政策的三美股份（603379）和巨化股份（600160）。

主要内容

国家生态环境部发布2024年度HFCs剩余配额分配方案

国家生态环境部发布的《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》中，分配了3.5万吨R32内用生产配额，这占2024年原有R32内用生产配额的约25%。该配额的分配基于2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案，分配对象为已获得2024年度R32配额的厂商，分配比例与原方案一致。

R32市场供需现状及价格走势

报告分析了R32市场供需现状，指出由于空调产量快速增长，今年以来R32供应持续紧张，价格大幅上涨。报告援引百川盈孚的数据，截至8月26日，R32市场均价为35500元/吨，年初以来上涨108.82%。这表明市场对R32的需求旺盛，而供应不足是导致价格上涨的主要原因。

配额分配对R32价格及行业的影响

报告认为，本次剩余配额的分配有利于填补R32的供给缺口，对空调行业的稳定生产具有重要意义。然而，该配额仅限2024年有效，长期来看，三代制冷剂供给仍受配额政策制约。

二代制冷剂R22市场展望

报告还分析了二代制冷剂R22的市场前景，指出2025年是R22配额削减年份，但预计其需求短期内依然维稳，供需格局有望持续偏紧，利好其价格上行。

投资建议及风险提示

报告建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160），并提示了配额政策变动风险、原材料价格大幅波动风险、下游需求波动风险、制冷剂品种需求弱于预期风险、贸易摩擦风险、出口量不及预期风险以及行业供需格局恶化风险等。

总结

本报告分析了国家生态环境部发布的2024年度HFCs剩余配额分配方案对基础化工行业，特别是R32市场的影响。 3.5万吨R32内用生产配额的增加将有效缓解R32供应紧张，稳定空调行业生产，但该影响仅限于2024年。长期来看，三代制冷剂供给仍受配额政策限制，价格仍有上行空间；二代制冷剂R22的供需格局也依然偏紧。报告建议关注受益于此政策的三美股份和巨化股份，并提示了相关的投资风险。投资者需谨慎判断，自行承担投资风险。

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