10月医药行业投资观点： 　　随着GLP-1减肥药、 AD、 NASH等新兴领域研发热度不断提升， 以及市场对于短期负面事件的持续消化， 医药行业在9月份迎来反弹， 申万医药指数9月份整体上涨4.30%，跑赢沪深300指数6.31%。 展望10月， 上市公司三季报业绩陆续披露， 业务和院内诊疗需求相关度较大的标的， 我们预计短期Q3业绩受到影响， 但我们认为市场对于医药行业整顿对上市公司业绩的影响已较充分预期， Q3业绩已经不是市场最核心关注的点。 行业整顿对于医药行业长期的影响积极正面， 在这个大前提下选择产品、 经营、 管理等各方面具有突出竞争优势的龙头企业， 大概率能在未来3年医药行业向上的周期中获得超额收益。 　　我们认为2023Q4是布局未来三年医药行情的最佳时机。 医药行业处于基本面向上（需求稳定可持续， 优质供给涌现， 一般供给持续退出， 自主可控能力持续提升） 、长期发展路径清晰（创新、 合规、 国际化） 的大周期。 过去5年国内医药公司研发强度持续增大， 收入增长和扣非利润增长均弱于研发增长， 医药行业处于持续转型升级过程中。 从2023年H1的数据来看， 行业即将迎来研发收获期， 收入增长和扣非利润增长有望跑赢研发增长， 释放转型升级的红利。 以研发投入最大的创新药为例，23H1行业整体的归母净亏损大幅收窄， 主要是因为在营收大幅增长的同时， 各项费用率均有一定的下降， 盈利能力明显改善， 越来越多创新药公司实现商业化盈利。 　　医药行业的整顿虽然在持续， 但预计将更加聚焦“关键少数” 和“关键岗位” ， 随着正常的采购使用及学术推广陆续恢复， 预计相关公司的业绩将月度环比改善。 行业处于政策、 估值、 业绩三重底部， 建议在今年Q4加大对于医药行业的配置， 我们看好以下几个方向： 　　短期手术量受到影响， 23Q4之后业绩有望快速恢复的骨科手术耗材企业， 如爱康医疗、 春立医疗、 威高骨科、 大博医疗、 三友医疗等； 　　短期招标采购进度受到影响， 有望于Q4到明年Q1逐步恢复的医疗设备龙头企业， 如迈瑞医疗、 联影医疗、 澳华内镜、 开立医疗等； 　　鼓励创新药、 创新器械的长期趋势不会改变， 短期销售及学术推广受到影响， 研发实力强， 长期空间看海外的公司， 如百济神州、 康方生物、 康诺亚-B、 科伦博泰生物-B等； 　　疫情影响逐步消退、 回归常规业务增长逻辑的ICL、 疫苗、 低值耗材企业， 如金域医学、 智飞生物、 康泰生物、 振德医疗等。 　　部分有公司经营α 的CXO、 生命科学上游企业药明康德、 凯莱英、 百诚医药、 药康生物、 百普赛斯等； 　　10月投资组合： A股： 迈瑞医疗、 药明康德、 智飞生物、 威高骨科、 春立医疗、 澳华内镜、 康泰生物、 金域医学、 药康生物、 百诚医药； H股： 康诺亚-B、 康方生物、爱康医疗、 科伦博泰生物-B、 石四药集团。 　　 细分板块投资策略： 　　创新药： 自2021年下半年开始， 供需格局逆转， 景气度向上的趋势明确， 从行业发展阶段（产品力大幅提升， 部分企业具备国际竞争力） 、 估值（PS、 潜在PE） 、边际变化、 想象力及爆发力角度来看， 具备很好的投资机会。 短期建议关注重磅产品临床进度、 数据读出、 上市申请、 销售放量、 潜在的对外授权合作等事项，中长期关注头部企业的差异化创新能力和对全球规则的适应能力快速提升后的国际竞争力提升， 推荐恒瑞医药、 百济神州、 康方生物、 康诺亚-B、 科伦博泰生物-B等。 　　医疗器械： 短期而言， 关注集采后回归常态化经营的细分板块的投资机会， 推荐关注骨科板块爱康医疗、 春立医疗、 威高骨科、 大博医疗、 三友医疗等； 中长期而言， 关注具备“创新+国际化” 潜力的公司： 迈瑞医疗、 联影医疗、 南微医学、 惠泰医疗、 新产业、 开立医疗、 澳华内镜等； 以及产业链自主可控的上游公司：华大智造、 美好医疗、 海泰新光等。 　　医疗服务： 短期而言， 关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司， 如爱尔眼科、 锦欣生殖、 固生堂等； 中长期而言， 同时需关注定位第二国家队的国企办医医院集团环球医疗的运营及管理能力改善带来的投资机会。 　　生命科学上游： 国内上游企业加大研发投入， 丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域； 加大CAPEX投入， 产能扩张形成规模效应； 加速全球化步伐， 拓展海外高价值客户； 随着全球生物医药投融资回暖， 生命科学上游赛道有望恢复高增速。 建议关注产品/服务具备竞争力， 未来有望突围国内市场、 成功国际化的生命科学上游优质企业， 如药康生物、 百普赛斯、 毕得医药等。 　　CXO： 关注三条主线的投资机会： 1） 关注部分有公司经营α /订单维持较高增长的CXO， 例如百诚医药； 2） 目前处于美联储新一轮加息周期的末期， 假如24年美联储货币政策宽松， CXO板块存在估值和业绩双升的机会， 且临床前CRO弹性更大， 建议关注关注竞争格局良好、 需求逐步企稳、 临床前业务占比较大、 海外业务占比高的国内CXO龙头公司， 如药明康德； 3） 多肽、 寡核苷酸、 CGT等新分子业务的快速发展有望进一步打开CXO板块的增长空间， 建议关注相关产业链的投资机会，例如诺泰生物。 　　中药： 结合资源、 品牌、 创新、 渠道等因素， 关注中药创新药及中药OTC企业： 1） 中药创新药： 康缘药业等。 2） 消费属性标的： 华润三九、 太极集团、 羚锐制药、 济川药业等。 　　消费医疗： 建议关注消费医疗领域的部分疫苗公司如智飞生物、 康泰生物、 欧林生物， 以及隐形正畸龙头时代天使。 　　风险提示： 研发失败风险； 商业化不及预期风险； 地缘政治风险； 政策超预期风险。