公司信息更新报告：拟收购未来医药资产组丰富产品结构，营销协同发展

中心思想

外延并购驱动产品线扩张，市场前景与协同效应支撑成长逻辑

• 佐力药业以3.56亿元收购未来医药多种微量元素注射液资产组，覆盖已上市及在研产品，旨在丰富产品结构、拓宽治疗领域，并借助自身营销优势实现协同发展。
• 多种微量元素注射液市场空间约18亿元，且需求持续增长，结合国家医保与集采身份，有望推动销量提升，为公司贡献新增量。
• 公司维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为6.67/8.45/10.67亿元，当前股价对应PE为19.3/15.2/12.0倍，估值具备吸引力，维持“买入”评级。

收购事件明确未来增量方向，盈利预测稳定支撑当前评级

• 收购资产包括多种微量元素注射液（I）、（II）及在研品种（III），交易总价3.56亿元，意在强化产品组合与市场渠道。
• 公司核心产品乌灵及百令系列仍具成长空间，收购不改变短期业绩预期，反而夯实中长期增长基础。
• 综合财务指标显示，公司营收增速预计维持17%-25%，净利率稳步提升至23%左右，盈利能力稳健。

主要内容

外延并购打开成长空间，维持“买入”评级

• 2025年12月12日，公司与西藏未来及其全资子公司签署资产组收购协议，交易总价3.56亿元（含税），资产组包括已上市品种“多种微量元素注射液（I）”“多种微量元素注射液（II）”和在研品种“多种微量元素注射液（III）”的研发技术资料、上市许可、商标、专利、合同权利义务及员工劳动关系等。
• 公司维持2025-2027年归母净利润预测6.67/8.45/10.67亿元，对应EPS分别为0.95/1.20/1.52元/股，基于当前股价18.32元，PE为19.3/15.2/12.0倍，维持“买入”评级。

多种微量元素注射液市场空间大，“医保+集采”身份助力销量提升

• 据公司公告，2024年多种微量元素注射液整体市场规模约18亿元，市场空间预计持续增长，尤其在儿童营养支持和成人重症营养领域需求将持续释放。
• 该产品为肠外营养中微量元素的主要来源，已获多个临床指南、专家共识推荐，临床应用科室广泛。
• 多种微量元素注射液（I）和（II）均为国家医保乙类品种、省际集采产品。未来医药产品已在京津冀“3+N”联盟集采、河北省联盟集采到期接续、广东联盟接续集采等中选，浙江、广东、安徽等20多个省份已执行；在研品种（III）已于2025年2月27日完成上市申报，目前处于技术审评阶段。

丰富产品结构，营销协同发展

• 收购有助于优化公司产品结构，拓宽疾病治疗领域，进入微量元素补充这一细分赛道。
• 公司具备集采和基药产品的市场优势，可充分发挥“多科室、重循证”的临床推广经验，与多种微量元素注射液产品实现营销协同，提升市场渗透率。

风险提示

• 政策波动风险：医药行业监管及集采规则变化可能影响产品价格与放量节奏。
• 产品销售不及预期：市场推广效果或集采执行力度若低于预期，将拖累收入增长。
• 新品研发进展不及预期：在研品种（III）的技术审评及后续上市进度存在不确定性。

总结

收购战略布局微量元素蓝海，协同效应强化成长确定性

• 佐力药业通过收购切入市场规模约18亿元且持续增长的多种微量元素注射液领域，借助医保与集采优势，有望快速提升销量，打开新增量空间。
• 收购资产与公司现有营销体系高度协同，可复用“多科室、重循证”的推广经验，实现产品结构优化与市场覆盖扩大。
• 整体而言，收购不改变短期盈利预测，但夯实了中长期成长逻辑，当前估值处于较低水平，维持“买入”评级。

数据验证收购逻辑，风险可控下的稳健增长预期

• 财务预测显示公司2025-2027年营收CAGR约17%，归母净利润CAGR约27%，净利率持续提升，ROE从18%升至24%，盈利质量向好。
• 风险因素主要来自政策及经营不确定性，但公司已具备集采管理经验，且在研品种进展可期，风险整体可控。