4月25日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调进一步扩大内需、推动内外贸一体化、培育壮大新质生产力等。我们认为，政策加力下消费升级、技术进步等因素有望共同驱动化工行业发展。当前行业估值处于低位，维持行业强于大市评级。 　　政策要点及解读 　　2025年一季度国民经济开局良好，然而海外存在不确定性。会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央加强对经济工作的全面领导，各地区各部门聚力攻坚，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定。根据国家统计局数据，2025年一季度国民经济开局良好。2025年一季度国内生产总值为318,758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，较2024年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业增加值11,713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111,903亿元，同比增长5.9%；第三产业增加值195,142亿元，同比增长5.3%。同时，会议指出，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大；要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。2025年4月美国政府对华输美商品加征税率从34%增至125%，部分商品累计税率达245%。在外部不确定加大的情况下，会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。 　　产业端：培育壮大新质生产力，打造新兴支柱产业。会议强调，要多措并举帮扶困难企业。加强融资支持。加快推动内外贸一体化。培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。大力推进重点产业提质升级，坚持标准引领，规范竞争秩序。综上所述，产业发展的着力点为融资支持以及推动内外贸一体化，处于供应链核心地位、海外布局较完善的企业或受益。此外，新质生产力的发展仍为未来政策首要关注方向，对于科技产业尤其是人工智能产业链的支持力度有望日益提升，化工行业新材料、电子材料相关企业有望迎来广阔的发展空间。同时在自主可控日益关键的背景下，国产替代进程有望加速。 　　需求端：进一步扩大内需，化工行业相关产业链有望受益。根据第一财经，当前外部冲击影响加大，美国发动的全球新一轮“关税风波”或使我国外需承压，内部有效需求仍需加强，需以内部自身确定性应对外部环境不确定性。根据国家统计局数据，2025年一季度，我国消费者价格CPI同比下降0.1%，生产者价格PPI同比下降2.3%，低于全年预期目标。会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款；加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。在大规模设备更新和消费品以旧换新政策的推动下，内需有望持续复苏，化工行业中与家电、汽车、地产等产业链上下游有关的子行业有望受益。 　　投资建议 　　展望2025年，政策加力内需持续复苏，同时消费升级、新质生产力共同驱动产业发展。从估值的角度看，截至2025年4月29日，SW基础化工市盈率（TTM）为21.64倍，处在历史（2002年至今）的58.28%分位数；市净率为1.74倍，处在历史水平的7.85%分位数；SW石油石化市盈率（TTM为10.49倍，处在历史（2002年至今）的10.30%分位数；市净率为1.16倍，处在历史水平的0.97%分位数。当前板块处于历史估值低位，考虑到下游需求将逐渐复苏，维持行业强于大市评级。中长期推荐投资主线： 　　1、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是科技自立自强下的国产替代材料。半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛。推荐：安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、莱特光电；建议关注彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材。 　　2、政策加持需求复苏，关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。推荐：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行，推荐：巨化股份。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位，推荐：新和成。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间，建议关注：赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　3、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健，推荐：中国石油、中国海油、中国石化。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期，建议关注：中海油服、海油发展、海油工程。 　　评级面临的主要风险 　　经济异常波动；全球经济低迷；关税政策变化；环保政策变化带来的风险；油价下跌风险。