化工行业周报：国际油价、MDI价格下跌，H酸价格上涨

中心思想

市场波动与结构性机遇并存

本周（2025年6月23日至6月29日）基础化工行业呈现出复杂多变的态势。国际油价和MDI价格下跌，而H酸价格上涨，反映出不同子行业供需格局的差异。宏观经济不确定性、地缘政治风险以及关税政策持续影响市场情绪和商品价格。尽管市场整体波动，但行业内部仍存在结构性投资机遇，特别是在新材料、能源央企以及政策支持下的高景气度子行业。

投资聚焦新材料与能源转型

在当前市场环境下，报告强调了中长期投资主线，即关注原油价格中高位下的油气开采板块高景气度，以及下游行业快速发展带来的新材料领域广阔空间，包括电子材料（半导体、OLED）、新能源材料（固态电池）和吸附分离材料。此外，政策加持下需求复苏的龙头企业和高景气度子行业（如氟化工、维生素、轮胎出海）也值得重点关注。6月金股安集科技的业绩高增长和在抛光液、湿电子化学品领域的市场份额提升，印证了新材料领域的成长潜力。

主要内容

化工市场价格动态与宏观影响分析

化工品种价格涨跌概览

本周（06.23-06.29），在跟踪的100个化工品种中，有38个品种价格上涨，38个品种价格下跌，24个品种价格稳定。从月均价环比来看，44%的产品上涨，49%的产品下跌，7%的产品持平。周均价涨幅居前的品种包括草铵膦（9.51%）、尿素（波罗的海小粒装，8.82%）、甲乙酮（华东，7.93%）、苯胺（华东，6.34%）和丙烯（韩国FOB，3.75%）。周均价跌幅居前的品种则为纯苯（FOB韩国，-5.11%）、维生素E（-7.48%）、石脑油（新加坡，-8.87%）、WTI原油（-9.80%）和NYMEX天然气（-11.22%）。

国际油气市场供需与价格走势

本周国际油价显著下跌。WTI原油收于65.52美元/桶，周均价环比下降12.56%；布伦特原油收于67.77美元/桶，周均价环比下降12.00%。宏观层面，美国介入以伊冲突曾引发市场对石油供应的担忧，但以伊停火协议一定程度上缓解了这种担忧。

供应方面，国际能源署（IEA）数据显示，5月欧佩克12国原油日产量为2,776万桶，较4月日均增加25万桶；其中有配额的9国日产量为2,222万桶，较4月日均增加23万桶。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至6月20日当周，美国原油日均产量为1,343.5万桶，较前周增加4,000桶，较去年同期增加23.5万桶。今年以来，美国原油日均产量为1,346.3万桶，较去年同期高2.6%。

需求方面，美国汽油需求和馏分油单周需求环比增加，汽油需求达到2021年12月以来最高水平。EIA数据显示，截至6月20日当周，美国石油需求总量日均2,051.3万桶，较前一周高12.2万桶；其中汽油日需求量968.8万桶，较前一周高38.9万桶；馏分油日均需求量379.4万桶，较前一周日均高4.8万桶。

库存方面，美国原油库存和成品油库存均下降。截至6月20日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量为8.18亿桶，较前一周下降560万桶；美国商业原油库存量为4.15亿桶，较前一周下降584万桶；美国汽油库存总量为2.28亿桶，较前一周下降208万桶；馏分油库存量为1.05亿桶，较前一周下降407万桶。

展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。

天然气方面，本周NYMEX天然气期货收于3.74美元/mmbtu，收盘价周跌幅2.86%。EIA天然气库存周报显示，截至6月20日当周，美国天然气库存总量为28,980亿立方英尺，较前一周增加960亿立方英尺，较去年同期减少1,960亿立方英尺（同比降幅6.3%），同时较5年均值高1,790亿立方英尺（增幅6.6%）。展望后市，短期海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期欧洲能源供应结构脆弱，地缘政治博弈及季节性需求波动可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

MDI与H酸市场分析

MDI价格下跌：本周（06.23-06.29）MDI价格下跌。截至6月27日，聚合MDI市场均价为15,500元/吨，较上周下降1.59%，较年初下降14.36%，较去年同期下降11.17%。纯MDI市场均价为17,000元/吨，较上周下降0.58%，较年初下降7.10%，较去年同期下降7.61%。供应方面，北方某大厂80万吨/年MDI装置（福建）于6月5日开始停产检修，预计检修45天左右。需求方面，聚合MDI下游大型家电工厂生产维稳，管道需求疲软，喷涂及板材按需采购，冷链相关以正常交付订单为主，其他行业需求释放缓慢。纯MDI下游氨纶开工8成左右，TPU开工5-6成，鞋底原液及浆料开工5-6成。展望后市，尽管北方大厂福建装置仍处于检修状态，但终端需求疲软，预计近期MDI市场偏弱运行。

H酸价格上涨：本周（06.23-06.29）H酸价格上涨。截至6月27日，H酸市场均价为44,000元/吨，较上周上涨5.39%，较年初上涨22.22%，较去年同期上涨29.41%。供应方面，近期H酸行业开工率处于低位，4月H酸开工率仅为10.35%。需求方面，终端纺织市场步入淡季，内外贸需求短期暂无起色，需求端表现偏淡。成本方面，周内精萘、液碱价格下跌，硫酸市场稳中向好，酸价上调，H酸成本端支撑欠佳。展望后市，虽然H酸需求端及成本端支撑较弱，但供应端利好充分，预计近期H酸价格偏强运行。

行业投资策略与重点公司分析

行业估值与短期关注点

截至6月29日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.34倍，处在历史（2002年至今）的63.93%分位数；市净率为1.83倍，处在历史水平的14.09%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为10.98倍，处在历史（2002年至今）的15.69%分位数；市净率为1.19倍，处在历史水平的2.39%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大。

六月份建议关注：

1. 安全监管政策、行业供给端变化对农药及中间体行业的影响。
2. 上半年“抢出口”等因素带来的部分公司业绩波动。
3. 自主可控日益关键背景下的电子材料公司。
4. 分红派息政策稳健的能源企业。

中长期投资主线与推荐标的

中长期推荐投资主线包括：

1. 油气开采板块：原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期。
2. 新材料领域：下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。
   • 电子材料：半导体材料方面，关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。
   • 新能源材料：我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。
   • 吸附分离材料：医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛。
3. 政策加持需求复苏：关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。
   • 2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。
   • 配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。
   • 需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。
   • 优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。

推荐公司：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展。 建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。

6月金股：安集科技深度分析

安集科技被选为6月金股，其业绩表现和业务进展突出。 业绩高增长：公司2024年实现营收18.35亿元，同比+48.24%；归母净利润5.34亿元，同比+32.51%。其中24Q4营收5.23亿元，同比+53.90%。25Q1实现营收5.45亿元，同比+44.08%；归母净利润1.69亿元，同比+60.66%。公司拟每10股派发4.5元（含税）现金分红。业绩高增长主要得益于各产品持续拓展市场覆盖率、客户用量上升以及新产品、新客户导入。2024年毛利率为58.45%（同比+2.64pct），净利率为29.08%（同比-3.45pct），期间费用率为26.37%（同比-2.53pct）。25Q1毛利率为55.70%（同比-2.75pct），净利率为30.96%（同比+3.19pct），净利润与扣非净利润保持稳健增长。

抛光液业务稳步提升：2024年公司抛光液收入15.45亿元，同比增长43.73%；毛利率为61.16%，同比增长1.97pct。根据TECHCET预测，2024年全球半导体CMP抛光材料市场规模为34.2亿美元，预计2025年增长6%至36.2亿美元，2028年将达到44亿美元，2024-2028年CAGR为5.6%。近三年公司抛光液全球市占率分别为7%、8%、11%，逐年稳步提升。公司在先进制程铜及铜阻挡层抛光液持续上量，多款氮化硅抛光液、氧化物抛光液、钨抛光液在先进制程通过验证并上量，使用自研自产氧化铈磨料的抛光液产品首次应用于氧化物抛光并量产销售。新型硅抛光液在客户端顺利上线，性能达到国际先进水平。先进封装用2.5D、3D TSV抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利，海外客户合作及产品验证进展顺利。

功能性湿电子化学品快速放量：2024年公司功能性湿电子化学品收入2.77亿元，同比增长78.91%；毛利率为43.21%，同比增长10.48pct。2024年公司先进制程刻蚀后清洗液持续上量并扩大海外市场，先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利、快速上量。TECHCET全球半导体专用清洗液市场规模测算显示，2024年公司清洗液全球市占率约为4%。

电镀液及添加剂业务进展顺利：2024年公司电镀液本地化供应进展顺利，持续上量；集成电路大马士革电镀、硅通孔电镀、先进封装锡银电镀开发及验证按计划进行。25Q1公司专注于集成电路前道晶圆制造用及后道晶圆级封装用等高端功能性湿电子化学品产品领域，产品营收同比增长显著，电镀液产品覆盖按计划进行。

盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.48/9.48/11.78亿元，每股收益分别为5.79/7.34/9.12元。

行业要闻与公司公告

要闻摘录：

• 煤基硬炭技术突破：中煤华利公司“千吨级煤基硬炭工业示范技术开发”项目通过验收，实现我国首次煤炭为原材料的硬炭千吨级量产。该产品作为钠离子电池负极材料，比容量超300毫安时/克，首次库伦效率达89%以上，粉体压实密度高于1.00克/立方厘米，能量密度较国外产品提升近10%。
• 新洋丰布局新型作物专用肥：新洋丰与安徽蚌埠淮上区政府签署投资协议，拟建设100万吨/年新型作物专用肥项目，包括高塔复合肥、尿基复合肥、测土配方BB肥、高端水溶肥，以满足黄淮海平原粮食主产区需求。
• 埃克森美孚与东杰新材料合作环烯烃树脂：双方将在珠海合作开发环烯烃树脂在汽车行业中的应用。金瑞树脂（珠海）有限公司投资10亿元建设的10万吨/年环烯烃树脂项目预计今年9月底投产，采用世界首创技术，抢占全球高端树脂市场。

公告摘录：

• 飞凯材料：全资子公司安庆飞凯新材料有限公司以未分配利润转增注册资本，由1.20亿元增至4.50亿元。
• 广康生化：股东共青城瑞宏凯银壹号股权投资基金合伙企业完成减持计划，持股比例降至2.6757%，不再是持股5%以上股东。
• 国恩股份：向香港联交所递交H股上市申请。
• 湖北宜化：磷化工项目已建成并安全顺利投产，磷酸二铵、粉状磷酸一铵等产品已满负荷生产。
• 中盐化工：控股子公司中盐青海昆仑碱业有限公司拟投资8,443.95万元建设锅炉烟气超低排放技术改造项目。
• 利安隆：控股股东利安隆集团计划未来3个月内减持不超过3%股份。
• 宝利国际：注销全资子公司江苏宝利沥青有限公司。
• 永利股份：全资子公司上海柯泰克在昆山设立全资子公司昆山柯泰克传动系统有限公司，注册资本1000万元。
• 华峰化学：控股子公司华峰热电调整瑞安经济开发区热电联产项目投资计划，不再进行后续1炉1机的投资建设。
• 亚邦股份：拟对全资子公司江苏亚邦华尔染料有限公司增资1.45亿元。
• 高盟新材：拟以自有资金120万美元在中国香港设立子公司高盟国际控股有限公司及其二级子公司香港高盟贸易有限公司。
• 金浦钛业：控股股东金浦集团持有的3500万股无限售流通股将于7月24日至25日进行第一次公开拍卖，起拍价5670万元。
• 三美股份：全资子公司福建省清流县东莹化工有限公司“6.2万吨/年电解质及其配套工程项目”完成期限拟延期至2027年6月。

总结

本周化工行业市场表现复杂，国际油价和MDI价格下跌，而H酸价格因供应端利好而上涨，显示出细分市场供需格局的差异。宏观经济不确定性和地缘政治风险持续影响市场。在投资策略上，报告建议关注农药及中间体、电子材料、稳健分红能源企业等短期机会，并强调中长期应聚焦油气开采、新材料（特别是电子材料和新能源材料）以及政策支持下需求复苏的龙头企业和高景气度子行业。6月金股安集科技凭借其在抛光液和湿电子化学品领域的业绩高增长和市场份额提升，成为新材料领域投资潜力的典型代表。同时，煤基硬炭、新型作物专用肥、环烯烃树脂等领域的最新进展，也预示着化工行业在技术创新和产业升级方面的持续活力。投资者需密切关注地缘政治和全球经济形势变化带来的风险。