医药生物行业双周报2022年第20期总第69期：估值底部区域，行业强势反弹-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业回顾

　　本报告期医药生物行业指数涨幅为12.36%，在申万31个一级行业中位居第1，跑赢沪深300指数（-0.35%）。从子行业来看，医药生物三级行业指数普涨，其中医疗设备、医疗耗材、体外诊断涨幅居前，分别上涨29.50%、17.75%、14.83%。

　　估值方面，截至2022年10月14日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为24.06x（9月23日为21.26x），估值有所回升，仍低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为医院（82.22x）、医疗设备（51.44x）、其他医疗服务（46.38x），中位数为30.09x，体外诊断行业（6.58x）估值最低。

　　本报告期，两市医药生物行业共有34家上市公司的股东净减持31.47亿元。其中，3家增持0.66亿元，23家减持32.13亿元。

　　重要行业资讯

　　先声药业「伊布替尼」首仿获批上市，原研2021年销售额98亿美元

　　荣昌生物泰它西普获美国FDA孤儿药资格认定，治疗重症肌无力

　　华领医药领衔研发的全球首创（first-in-class）新药葡萄糖激酶激活剂（GKA）华堂宁上市

　　国家卫建委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备

　　国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购中选结果公布

　　药明生物将被移出美「未核实名单」

　　默沙东与国药集团就新冠口服药「莫诺拉韦」达成合作协议

　　四川省医保局拟将中药零售药店纳入医保协议管理、开展中成药带量采购

　　投资建议：

　　我们上期建议继续关注估值与业绩相对匹配的医疗设备、医疗研发外包、血液制品三个子行业。本报告期，受《国家卫建委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》的政策刺激，医疗设备引领医药生物板块强势反弹。我们认为，行业强势反弹的基础是医药行业估值处于历史低位区域，目前潜在回报率较高，存在均值回归的基础。同时，压制行业估值的因素存在边际变化：一是骨科脊柱类耗材集中带量采购规则设计更完善，降价更合理；二是药明生物从美国商务部工业和安全局(BIS)“未核实名单”中被移除，药明生物之前纳入该名单，导致CXO板块大幅调整；三是财政贴息贷款更新改造医疗设备政策，提高医疗设备未来2年的业绩确定性，提振投资者信心。我们继续推荐关注估值与业绩相对匹配的医疗设备、医疗研发外包、血液制品三个子行业，同时自下而上关注三季度业绩超预期的标的。

　　风险提示：

　　新冠疫情反复；政策不确定性。

中心思想

本报告的核心观点是：医药生物行业在报告期内强势反弹，主要原因是行业估值处于历史低位，潜在回报率较高，存在均值回归的基础，以及压制行业估值的因素出现边际变化。报告建议继续关注估值与业绩相对匹配的医疗设备、医疗研发外包、血液制品三个子行业，并自下而上关注三季度业绩超预期的标的。

行业估值处于历史低位，具备均值回归潜力

报告指出，截至2022年10月14日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为24.06倍，虽然有所回升，但仍低于负一倍标准差，处于历史低位区域。这表明行业估值具有较高的安全边际，存在均值回归的潜力。

压制行业估值的因素出现边际变化

报告分析了导致行业估值低迷的几个主要因素，并指出这些因素正在发生边际变化：

骨科脊柱类耗材集中带量采购规则设计更完善，降价更合理： 国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购平均降价84%，但规则设计更完善，降价更合理，减少了对行业长期发展的负面冲击。
药明生物被移出美国“未核实名单”： 药明生物被移除出美国商务部工业和安全局(BIS)“未核实名单”，消除了此前该事件对CXO板块造成的负面影响，提振了投资者信心。
财政贴息贷款更新改造医疗设备政策： 国家卫健委出台财政贴息贷款政策，鼓励医疗机构更新改造医疗设备，提高了医疗设备未来两年的业绩确定性。

主要内容

行业整体表现及子行业分析

报告期内，医药生物行业指数涨幅为12.36%，在申万31个一级行业中排名第一，跑赢沪深300指数(-0.35%)。医药生物三级行业指数普涨，医疗设备、医疗耗材、体外诊断涨幅居前，分别上涨29.50%、17.75%、14.83%。不同子行业的估值水平差异较大，医院、医疗设备、其他医疗服务估值较高，而体外诊断行业估值最低。

行业重要资讯解读

报告详细解读了多个重要的行业资讯，包括：

先声药业伊布替尼首仿获批： 分析了伊布替尼的市场前景及竞争格局。
荣昌生物泰它西普获美国FDA孤儿药资格认定： 阐述了孤儿药资格认定的意义及泰它西普的市场潜力。
华领医药华堂宁上市： 介绍了华堂宁的创新机制及市场意义。
国家卫健委开展财政贴息贷款更新改造医疗设备： 分析了该政策对医疗设备行业的积极影响。
国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购中选结果公布： 评价了此次集采对行业的影响，并指出规则设计更完善，降价更合理。
药明生物被移出美“未核实名单”： 分析了该事件对CXO板块的积极影响。
默沙东与国药集团就新冠口服药“莫诺拉韦”达成合作协议： 解读了该合作对莫诺拉韦在中国市场的影响。
四川省医保局拟将中药零售药店纳入医保协议管理、开展中成药带量采购： 分析了该政策对中药行业的影响。

公司动态分析

报告提供了重点覆盖公司的投资要点、评级及盈利预测，以及医药生物行业上市公司重点公告和股票增减持情况的统计数据。数据显示，报告期内，两市医药生物行业共有34家上市公司的股东净减持31.47亿元，其中3家增持0.66亿元，31家减持32.13亿元。

总结

本报告通过对2022年9月26日至2022年10月16日期间医药生物行业整体表现、子行业发展、重要行业资讯以及上市公司动态的分析，得出医药生物行业强势反弹的结论。这种反弹基于行业估值处于历史低位、潜在回报率较高以及压制行业估值的因素出现边际变化等因素。报告建议投资者继续关注估值与业绩相对匹配的医疗设备、医疗研发外包、血液制品三个子行业，并自下而上关注三季度业绩超预期的标的，但同时也提示了新冠疫情反复和政策不确定性等风险。报告中提供的详细数据和分析，为投资者提供了更全面的行业信息和投资参考。

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