医药行业周报：AD药物取得突破，看好医药消费和科技崛起-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：申万医药生物板块指数上涨 2.7%，跑赢沪深 300 指数 0.4%，医药板块在申万行业分类中排名第 6；2023 年初至今申万医药生物板块指数上涨 5.2%，较沪深 300 指数基本持平，在申万行业分类中排名 9 位。本周涨幅前五的个股为赛科希德（+26.3%）、春立医疗（+25.3%）、亚虹医药-U（+25.3%）、诺泰生物（+24.6%）、迪哲医药-U（+23.5%）。

　　老年痴呆诊疗专题：Lecanemab 在美获加速批准上市，阿尔兹海默症领域迎来重大机会。1 月 6 日，全球首个无争议、可延缓疾病进程的阿尔兹海默症(AD)病情改善(DMT)药物 lecanemab 在美国获加速批准上市。1）首个重大突破：该品种临床 3 期研究达到主要临床终点以及所有次要临床终点，从统计学角度来讲与安慰剂有显著差异，是 AD 领域从 0 到 1 的突破。2）美国医保支付态度不明朗：目前美国轻症 AD 患者超过 1000 万人，治疗费用为 2.65 万美元/年，市场空间巨大，但同时也意味着医保支付压力大。由于该品种从临床学角度来讲并未真正体现出其疗效的显著性，且有少数致命性副作用的风险，以及患者需多次用 PET、MRI 等伴随诊断，提升医保负担，因此待该品种完全获批之后医保支付的态度仍不明朗。

　　3）相关产业链机会：确诊及观测疗效需要使用 PET 脑部扫描，因此利好核药产业，关注东诚药业；监控 ARIA 等副反应需要 MRI 脑部扫描，利好相关显影设备，关注联影医疗；该品种用量大，利好 CDMO 产业，关注药明生物等，同时亦可关注布局 AD 诊断及治疗药物的长春高新。

　　投资策略及配置思路：上周为 23 年开年第二周，医药行业继续开门红，医药次新股、复苏相关标的，以及底部标的涨幅明显，市场活跃度显著提升，体现了开年市场想积极配置医药，认可医药为 23 年战略版块。结合 23 年医药年度策略，我们认为春节前或为战略加配医药时点。回顾医药板块，2019 年 1 月至 2021 年 6 月底持续 2 年半大牛市（+约 150%），在新冠和医保政策影响下，投资赛道化，风格极致分化，从 2021 年 7 月至 2022 年 9 月底，医药指数深度调整-40%，估值（TTM估值处于近 20 年低位）和配置（近 5 年大底）创历史大底。我们判断 2023 年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-疫情防控正加速放开，国内就诊和消费复苏明确，2023 年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下：

　　一、医药消费崛起：疫后复苏为 23 年关键词，从产品到服务均将恢复，从 23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23 年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、兴齐眼药、华东医药、泰恩康、辰欣药业、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗和美好医疗等；

　　4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床 CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等；

　　二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，同时新一轮国家医保谈判已经启动，大品种 23 年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO 关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等。

　　三、医药制造崛起：医保集采和 DRG/DIP 三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：迈瑞医疗、普门科技、安图生物、新产业、三诺生物及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理和骨科，关注微创电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗等；4）生命科学上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大制造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白等；

　　本周投资组合：东诚药业、太极集团、长春高新、智飞生物、泰格医药、普利制药；

　　一月投资组合：康缘药业、天坛生物、长春高新、昂利康、海泰新光、一心堂；

　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险

中心思想

本报告的核心观点是：2023年医药行业有望实现戴维斯双击，迎来结构化牛市。这主要基于两大因素：一是疫情防控政策的优化调整加速了国内就诊和消费的复苏，推动2023年医药行业业绩向好；二是医保政策释放积极信号，政策关注点从医保控费转向国家对医疗投入力度的加大，为行业发展提供了有利的政策环境。报告看好医药消费、科技和制造三大板块的崛起，并对细分领域进行了具体的投资建议。

医药行业整体向好，结构性机会凸显

2023年开年以来，医药行业表现强劲，申万医药生物板块指数持续上涨，跑赢大盘。这反映了市场对医药行业未来发展前景的积极预期。然而，行业内部也存在结构性分化，部分细分领域表现突出，部分领域则相对滞后。

三大板块崛起：消费、科技、制造

报告将医药行业未来的发展机会归纳为三大板块的崛起：医药消费、医药科技和医药制造。

主要内容

行业概况及市场表现

报告首先回顾了2023年1月9日至13日申万医药生物板块的市场表现，指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数0.4%。2023年初至今，该板块指数上涨5.2%，与沪深300指数基本持平。本周涨幅前五的个股为赛科希德、春立医疗、亚虹医药-U、诺泰生物和迪哲医药-U，涨幅均超过20%。报告指出，医药次新股、复苏相关标的以及底部标的涨幅明显，市场活跃度显著提升，体现了市场积极配置医药的意愿。

Lecanemab上市及阿尔兹海默症领域机遇

报告重点分析了Lecanemab（仑卡奈单抗）在美国获加速批准上市对阿尔兹海默症领域带来的重大机会。Lecanemab是全球首个无争议、可延缓疾病进程的阿尔兹海默症药物，其临床三期研究达到主要临床终点及所有次要临床终点，具有显著的统计学差异。虽然美国医保支付态度不明朗，但该药物巨大的市场空间和对相关产业链（核药、显影设备、CDMO）的利好作用不容忽视。报告还对阿尔兹海默症的流行病学、医疗负担、临床需求以及在研管线进行了详细的分析，指出预防和早期治疗是重中之重。

医药行业事件梳理

报告梳理了本周医药行业的重大事件，包括四川省联盟种植牙集采开标、默沙东新冠口服药莫诺拉韦上市、国家卫健委通报近期新冠相关死亡病例数以及多家医药公司发布的业绩预告等。这些事件对医药行业未来的发展趋势具有重要的影响。

细分板块投资策略

报告对医药行业的细分板块，包括医疗器械、CXO、中药、创新药、疫苗、科研服务、生物制药上游、医疗服务、药店和近视防控等，分别进行了深入的分析，并给出了相应的投资策略和建议。

投资组合建议

报告最后给出了本周和一月投资组合建议，分别推荐了多只股票，涵盖了医药消费、医药科技和医药制造等多个领域。

总结

本报告对2023年医药行业的发展前景持乐观态度，认为行业有望迎来结构化牛市。报告基于对市场表现、行业事件和细分板块的深入分析，提出了具体的投资策略和组合建议，为投资者提供了有价值的参考信息。报告强调了医药消费、科技和制造三大板块的崛起，并对相关细分领域的投资机会进行了重点阐述。然而，报告也指出了行业需求不及预期、上市公司业绩不及预期以及市场竞争加剧等风险因素，提醒投资者谨慎投资。

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