基础化工行业深度报告：欧洲天然气价格大幅上涨，国内部分化工品具备成本优势-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　俄乌冲突致欧洲天然气价格暴涨。今年以来，俄乌冲突导致全球能源价格上涨，其中由于欧洲对俄罗斯的能源依赖程度较高，其能源价格，尤其是天然气价格同比上涨幅度高于美国和中国。近期俄罗斯至德国的天然气输送管道北溪1号供气量较正常水平明显下降，推动欧洲天然气价格强势走高，截至7月27日，IPE英国天然气期货结算价相比7月18日已大幅上涨91.87%。

　　部分化工品中欧价差大，利好出口。欧洲天然气价格的大幅上涨使得以天然气为原材料且高耗能的欧洲化工品成本大幅上升，中欧价差扩大，如TDI、MDI、己二酸等。在中欧价差较大情况下，这些品种出口有望受益。今年6月，我国TDI出口量是3.51万吨，同比、环比分别大幅增长64.81%和49.97%；聚合MDI出口量是11.69万吨，同比大幅增长53.16%，环比增长2.32%；己二酸出口量是3.87万吨，同比增长14.12%，环比增长7.10%。

　　MDI：随着我国房屋建筑环保和节能指标不断提高，我国外墙保温材料使用率有望持续上升。从外墙保温材料的种类来看，头豹研究院的数据显示，聚氨酯在发达国家的建筑保温材料市场中占比达到75%，与这一比例相比我国仍有提升空间，有望拉动聚合MDI的需求。此外，近期国家出台对部分乘用车减征购置税的政策，同时全国多地实行汽车消费补贴政策，我国下半年汽车产销量有望明显复苏，有利于MDI需求增长。国内需求的修复预期，叠加中欧价差利好出口，建议关注MDI龙头万华化学（600309）。

　　己二酸：短期受下游需求较弱影响，行业盈利明显承压，但我们认为随着PA66和PBAT中长期产量的增长，己二酸行业景气度有望提升。当前中欧价差有望刺激己二酸出口，对国内疲弱需求形成补充，建议关注华峰化学（002064）、华鲁恒升（600426）。

　　风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

中心思想

本报告的核心观点是：俄乌冲突导致欧洲天然气价格暴涨，为部分中国化工产品（如MDI、TDI、己二酸）创造了显著的成本优势和出口机会。虽然国内需求在部分领域（如房地产）存在一定压力，但出口增长和部分下游行业（如汽车、建筑节能）的复苏预期，仍使这些化工产品具备一定的投资价值。然而，报告也指出了潜在的风险，包括地缘政治不确定性、宏观经济波动以及国内外市场竞争加剧等。

欧洲能源危机与中国化工品出口机遇

俄乌冲突引发的欧洲能源危机，特别是天然气价格的飙升，显著提高了欧洲化工品的生产成本。这使得中国在能源成本方面具备显著优势，为MDI、TDI和己二酸等产品的出口提供了有利条件。报告通过6月份的出口数据佐证了这一观点，显示相关产品出口量同比、环比均有大幅增长。

国内需求与行业发展前景

尽管国内房地产市场面临挑战，影响了部分化工产品（如MDI）的短期需求，但国家出台的汽车消费刺激政策以及建筑节能政策的实施，为MDI和聚氨酯行业的中长期发展提供了支撑。此外，PA66和PBAT等新兴材料的增长潜力，也为己二酸行业带来了长期发展机遇。然而，新增产能的释放速度和市场竞争的加剧，仍是需要关注的风险因素。

主要内容

本报告深入分析了基础化工行业，尤其关注了在欧洲能源危机背景下，中国部分化工产品的市场机遇和挑战。

欧洲能源价格飙升及对化工品成本的影响

报告首先分析了俄乌冲突导致的全球能源价格上涨，特别强调了欧洲天然气价格的暴涨幅度远超美国和中国。通过图表展示了布伦特原油、IPE英国天然气、WTI原油和NYMEX天然气期货价格的走势，直观地展现了欧洲能源价格的剧烈波动。报告进一步指出，这种能源价格上涨直接推高了欧洲部分高耗能化工品的生产成本，例如MDI、TDI和己二酸。

聚氨酯行业分析：MDI和TDI

报告详细分析了MDI和TDI两个聚氨酯重要原料的市场情况。

MDI市场分析

报告阐述了MDI的生产工艺、行业竞争格局以及下游应用领域。数据显示，全球MDI产能高度集中，万华化学占据龙头地位。报告分析了国内MDI产量和表观消费量的增长趋势，并重点指出建筑保温材料和汽车行业对MDI需求的拉动作用。同时，报告也分析了当前MDI价格走势，并结合中欧价差，探讨了出口增长潜力。

TDI市场分析

报告同样分析了TDI的生产工艺、全球产能分布和行业竞争格局。报告指出，中国是全球最大的TDI生产国，但近期价格走弱，开工率下降。报告分析了欧洲TDI装置检修对全球供应的影响，并结合中欧价差，探讨了中国TDI出口的增长潜力。

己二酸行业分析

报告分析了己二酸的生产工艺、下游应用领域以及全球产能分布。报告指出，中国己二酸产能占全球一半以上，但当前行业盈利承压。报告重点分析了PA66和PBAT这两个新兴下游领域对己二酸未来需求增长的拉动作用，并探讨了中欧价差对己二酸出口的利好影响。

投资建议与风险提示

报告最后给出了投资建议，推荐关注万华化学（MDI龙头）、华峰化学和华鲁恒升（己二酸）。同时，报告也列出了多种潜在的风险因素，包括地缘政治风险、宏观经济风险、行业竞争风险以及下游需求不及预期等。

总结

本报告基于公开数据，对基础化工行业，特别是MDI、TDI和己二酸三个产品的市场进行了深入分析。报告认为，欧洲能源危机为中国相关化工产品创造了出口机遇，但国内需求的波动和行业竞争的加剧也带来了挑战。投资者需谨慎评估风险，并结合自身投资策略做出决策。报告中提供的图表和数据，为投资者提供了更全面的信息支持。

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