中心思想
本报告的核心观点是：2024年医药行业将迎来新周期，投资需围绕“新四化建设”展开。 “新四化建设”包括创新化（升级）、国际化（出海）、国产化（替代）、高效化（提质）四个方面。其中，创新化和国际化侧重于做大增量市场，国产化和高效化则致力于优化存量市场。报告通过数据分析，对医药行业2023年的市场表现进行了回顾，并对2024年“新四化建设”下的投资机会进行了深入探讨，并提出了具体的投资建议和风险提示。
2023年医药行业回顾：挑战与机遇并存
2023年前三季度，医药行业整体增长稳健，但第三季度受到短期因素影响出现一定承压。具体数据显示，2023年前三季度医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比增长6.99%，归母净利润同比增长3.53%，扣非净利润同比增长3.27%。然而，第三季度单季度营收同比下滑0.59%，归母净利润同比下降5.85%，扣非净利润同比下滑4.68%。 这表明行业在经历了年初院内诊疗复苏后的短暂增长后，受到医疗反腐政策等因素的影响，增长有所放缓。
行业估值与市场表现分析
2023年初至11月29日，医药行业指数涨幅为6.97%，在31个申万一级行业中排名第13位，涨幅居中。行业估值方面，医药行业市盈率约为29倍，处于历史较低水平，自2020年PE达到60倍峰值以来持续回调，尽管三季度出现一定回调，但随着相关影响逐步减弱，估值开始小幅上涨。 基金持仓方面，全部基金医药持仓比例有所提升，持仓超配4.56pp，但剔除医药主题基金后低配2.14pp，仍处于历史较低水平。
主要内容
医药新周期下“新四化建设”的战略方向
报告的核心内容围绕“新四化建设”展开，分别从创新化、国际化、国产化和高效化四个方面分析了医药行业未来的发展趋势和投资机会。
创新化：聚焦大病种、新技术和CXO
创新药方面，报告重点关注减重、阿尔兹海默症、NASH、乙肝、脱发、痛风、自身免疫疾病等大病种领域，分析了国内企业在这些领域的布局和进展，并预测2024年部分领域将进入兑现阶段。 报告还详细梳理了国内在研的GLP-1类药物、阿尔兹海默症药物和NASH药物，并对这些药物的研发进度和市场前景进行了分析。
CXO方面，报告认为创新药VC&PE投融资周期有望于2023年见底，2024年触底回升，CXO行业景气度有望逐步回暖。 报告分析了多肽类CXO、ADC类CXO以及中药CXO等细分领域的市场规模和发展趋势，并列举了部分CXO公司在这些领域的业务发展情况，例如药明康德的TIDES业务和药明合联的ADC业务。
创新器械和IVD方面，报告指出创新器械审批进入快车道，产品获批数量不断增加，并重点关注了脑机接口、骨科手术机器人等突破性新技术，以及AD、肝病、泛癌领域的前沿IVD技术进展。 报告还分析了IVD联检在门急诊领域的差异化需求，并对呼吸道病原体检测市场和肝病检测市场进行了分析。
国际化：创新药和医疗器械出海加速
创新药方面，报告列举了已获FDA批准上市或正在审评的国内创新药，并分析了国内创新药出海的进展和未来潜力。 报告还梳理了国内已出海或具备出海潜力的创新药，以及已出海的生物类似物。
医疗器械方面，报告指出我国医疗器械出口呈现加速态势，品牌力日益提升，并分析了不同细分领域（如低值耗材、IVD）的国际化进程和市场特点。 报告还预测2024年低值耗材海外库存出清将迎来拐点。
IVD方面，报告分析了全球IVD市场的规模和地域分布，并指出国内IVD企业出海进程明显加速，在不同海外市场（如西欧、北美、东南亚等）面临不同的机遇和挑战。
国产化：加速替代，提升市场份额
报告分析了医疗器械和IVD领域国产化率较低的细分领域，并指出随着国产企业技术突破和产品竞争力提升，未来有望占据更多市场份额。 在IVD领域，报告分析了安徽牵头的省际联盟IVD集采对行业的影响，并预测国产龙头有望借机进一步提升市场份额。 报告还分析了IVD行业发展趋势，指出2024年将是行业整治行动收官、集采执行、DRG推进的关键年份，行业整体增速将有所下降，国产替代和份额集中将进一步加速。
高效化：提升效率，改善盈利能力
医药流通方面，报告分析了各地医保直接结算政策的落地情况，并预测流通商回款周期有望持续缩短，带动企业经营效率持续改善。 报告以青海和湖南为例，详细分析了医保直接结算政策的执行历程和流程，并指出企业回款周期缩短空间较大。
国企改革方面，报告分析了不同国资委的改革风格和思路，并指出把握国企改革节奏，重点关注从改革落地到业绩初步兑现阶段的投资机会。 报告还分析了国企改革中聚焦核心资产、实施大品种战略、启动营销改革、实现产销分离等举措对企业盈利能力的影响。
医疗服务方面，报告指出国家长期支持社会办医，民营医疗将发挥重要的有效补充作用，并分析了医保控费压力长期存在对民营医疗的影响，以及并购整合加速对行业集中度的影响。 报告还分析了民营医疗机构积极探索“保险+”模式，以打破支付端天花板。
建议关注标的
报告最后列出了建议关注的标的，并对每个标的的核心推荐逻辑进行了简要说明，涵盖了创新药、CXO、医疗器械、IVD、疫苗、医药流通、国企改革和民营医疗等多个领域。
总结
本报告对2023年医药行业市场表现进行了数据分析，并基于“新四化建设”的框架，对2024年医药行业的发展趋势和投资机会进行了深入探讨。报告认为，2024年医药行业将迎来新周期，投资需围绕“新四化建设”展开，并提出了具体的投资建议和风险提示。 报告中提供的统计数据和分析结论，为投资者提供了重要的参考信息，但投资者仍需结合自身情况进行独立判断。 需要注意的是，报告中提到的所有预测和分析都基于一定的假设，实际情况可能存在偏差，投资者需谨慎投资。
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