医药生物行业周报：医药生物行业双周报2025年第11期总第134期创新药国际化加速，短期关注ASCO结果催化-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业回顾

　　本报告期医药生物行业指数涨幅为3.08%，在申万31个一级行业中位居第3，跑赢沪深300指数（0.94%）。从子行业来看，原料药、化学制剂涨幅居前，涨幅分别为7.41%、5.83%；医院、医疗设备跌幅居前，跌幅分别为3.68%、1.28%。

　　估值方面，截至2025年5月23日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.60x（上期末为26.77x），估值上行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（52.08x）、医院（37.38x）、医疗设备（33.40x），中位数为27.98x，医药流通（15.18x）估值最低。

　　本报告期，两市医药生物行业共有35家上市公司的股东净减持13.36亿元。其中，10家增持4.16亿元，25家减持17.52亿元。

　　重要行业资讯：

　　CDE：发布《阿尔茨海默病药物临床试验技术指导原则（试行）》

　　艾伯维：c-MetADC“Teliso-V”获美国FDA批准上市，全球首款

　　艾力斯/加科思：KRASG12C抑制剂“戈来雷塞”获NMPA附条件批准上市

　　恒瑞医药：正式港交所上市，IPO的发行价为44.05港元/股，市值超2900亿港元

　　特朗普签署“最惠国药价”行政令

　　投资建议：

　　辉瑞与三生制药达成PD-1/VEGF双抗超60亿美元授权合作，同时在ASCO大会中国药企密集披露临床数据的催化下，医药生物行业投资逻辑进一步清晰化。建议重点关注两大方向：一是创新药国际化加速，具备全球多中心临床能力、差异化技术平台（双抗/ADC）及成熟BD经验的药企，其通过License-out实现价值重估的确定性提升；二是ASCO数据驱动的短期机会，临床数据超预期、适应症差异化及商业化进度领先的品种或迎来估值修复。

　　风险提示：

　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

中心思想

本报告的核心观点是：2025年5月12日至5月23日，医药生物行业指数跑赢沪深300指数，创新药国际化加速，短期内ASCO大会的临床数据将成为重要的催化剂。投资建议重点关注两大方向：一是创新药国际化，具备全球多中心临床能力、差异化技术平台和成熟BD经验的药企；二是ASCO数据驱动的短期机会，临床数据超预期、适应症差异化及商业化进度领先的品种。同时，报告也分析了行业重要资讯、公司动态以及市场风险。

医药生物行业指数表现及估值分析

报告期内，医药生物行业指数涨幅为3.08%，跑赢沪深300指数（0.94%），位居申万31个一级行业中的第3位。子行业方面，原料药和化学制剂涨幅居前，分别为7.41%和5.83%；医院和医疗设备跌幅居前，分别为3.68%和1.28%。截至2025年5月23日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.60x，高于上期末的26.77x，但低于均值。疫苗、医院和医疗设备三级行业的估值最高，医药流通估值最低。

行业资金流向分析

报告期内，两市医药生物行业共有35家上市公司股东净减持13.36亿元，其中10家公司股东增持4.16亿元，25家公司股东减持17.52亿元。这表明市场资金存在分化，部分公司受到市场青睐，而另一些公司则面临资金流出压力。

主要内容

行业重要资讯解读

本报告详细分析了多个重要的行业资讯，包括：

国家政策方面： CDE发布了《阿尔茨海默病药物临床试验技术指导原则（试行）》以及关于适老化设计和老年人群参与临床试验的征求意见稿，体现了国家对阿尔茨海默病药物研发和老年人用药安全的重视；中国中药协会发布了《中成药临床应用规范》和《中成药处方审核与点评技术规范》，旨在规范中成药的临床应用；四川省卫健委发布了《四川省促进医药健康产业发展若干措施》，旨在推动四川省医药健康产业发展。
注册上市方面： 多家公司药品获批上市，包括艾伯维的c-Met ADC药物Teliso-V（全球首款）、北海康成的注射用维拉苷酶β（治疗戈谢病）、轩竹生物的CDK4/6抑制剂吡洛西利、艾力斯/加科思的KRASG12C抑制剂戈来雷塞等。这些新药的上市为患者提供了更多治疗选择，也体现了创新药研发的进展。此外，信达生物的PD-1/IL-2α双特异性抗体融合蛋白IBI363拟纳入突破性疗法。
其他方面： 恒瑞医药正式在港交所上市，市值超2900亿港元，标志着其国际化战略的推进；特朗普签署“最惠国药价”行政令，对美国药品价格产生影响；基因泰克/Orionis Biosciences共同开发肿瘤领域小分子单价分子胶药物，合作金额超20亿美元；辉瑞与三生制药达成PD-1/VEGF双抗授权合作，金额超60亿美元；诺和诺德/Septerna达成针对开发多靶点口服小分子的22亿美元合作。这些事件反映了医药行业并购重组活跃，以及国际合作日益频繁的趋势。

公司动态分析

报告对重点覆盖公司进行了投资要点、评级和盈利预测的分析，并提供了详细的财务数据，包括EPS、PE等指标。这些分析基于公司各自的业务发展情况、市场竞争格局以及研发进展等因素。报告中也包含了医药生物行业上市公司重点公告（药品注册、医疗器械注册、其他），以及上市公司股票增减持情况。

总结

本报告对2025年5月12日至5月23日医药生物行业进行了全面的分析，涵盖了行业指数表现、估值水平、资金流向、重要行业资讯、公司动态等方面。创新药国际化和ASCO大会的临床数据是未来行业发展的重要驱动力。投资者应关注具备全球多中心临床能力、差异化技术平台和成熟BD经验的创新药企，以及临床数据超预期、适应症差异化及商业化进度领先的品种。同时，需关注政策风险、研发风险和市场风险。报告中提供的公司分析和投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况做出投资决策。

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