医药生物周报（24年第17周）：ASCO摘要标题整理，25Q1公募基金医药持仓分析-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部A股上涨0.95%（总市值加权平均），沪深300上涨0.38%，中小板指上涨2.13%，创业板指上涨1.74%，生物医药板块整体上涨1.16%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨2.71%，生物制品下跌0.93%，医疗服务上涨3.38%，医疗器械上涨0.17%，医药商业下跌0.28%，中药下跌0.50%。医药生物市盈率（TTM）30.67x，处于近5年历史估值的61.96%分位数。

　　多个国产创新药分子将在ASCO年会读出重要临床数据。ASCO会议摘要标题已于近日挂网，国产创新药产品将在会上展示一系列高质量的研究成果。多个具有同类首创/同类最佳潜力的国产创新药分子将有数据读出，包括：信达生物的PD1xIL2双抗IBI363、科伦博泰的TROP2ADCSKB264、百济神州的CDK2iBG-68501、百利天恒的EGFRxHER3双抗ADCBL-B01D1、三生制药的PD1xVEGF双抗707、泽璟制药的DLL3xCD3三抗ZG006、迪哲医药的四代EGFR TKI DZD6008、再鼎医药的DLL ADC ZL-1301和复宏汉霖的PD-L1ADC HLX43等。国产创新药的研发进度和临床数据越来越在全球范围内占到优势，建议关注具备高质量创新能力的公司：信达生物、科伦博泰生物、康方生物、三生制药、和黄医药、泽璟制药等。

　　25Q1公募基金医药持仓分析：25Q1全部基金医药持仓占比为9.05%，环比提升0.47pp。医药基金的医药持仓占比为96.20%，环比提升0.27pp；非药基金的医药持仓占比为4.05%，环比提升0.17pp，其中，非药主动型基金的医药持仓为4.84%，环比提升0.2pp。从医药持仓结构来看，25Q1持仓占比最大的子板块为化学制剂、CXO；较24Q4持仓占比增加最多的子板块为化学制剂、其他生物制品、CXO，持仓占比下降最多的子板块为医疗设备、中药、医疗耗材。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想

本报告的核心观点如下：

国产创新药前景光明，值得关注

ASCO 2025年会即将召开，多个国产创新药将在会上公布重要临床数据，展现了中国创新药研发实力的显著提升。这些数据将进一步巩固国产创新药在全球范围内的竞争优势，建议投资者关注具备高质量创新能力的企业，例如信达生物、科伦博泰生物、康方生物、三生制药、和黄医药、泽璟制药等。

公募基金医药持仓持续增长，结构性调整明显

2025年第一季度，公募基金医药持仓占比持续增长，达到9.05%，环比提升0.47个百分点。其中，化学制剂、CXO等板块持仓占比提升明显，而医疗设备、中药、医疗耗材等板块持仓占比下降。这反映了市场对创新药及相关产业链的持续看好，以及对传统医药板块的谨慎态度。

主要内容

ASCO 2025 国产创新药临床进展

ASCO 2025年会摘要已发布，多个国产创新药将公布重要临床数据，包括信达生物的PD1xIL2双抗IBI363、科伦博泰的TROP2 ADC SKB264、百济神州的CDK2i BG-68501等。这些创新药涵盖多个靶点和适应症，展现了中国创新药研发在全球范围内的竞争力。报告中详细列出了参与ASCO 2025的国产创新药公司、产品、靶点、适应症、类型和临床阶段等信息（见表1）。这部分内容强调了国产创新药研发进度和临床数据的优势，并建议关注具备高质量创新能力的公司。

2025Q1 公募基金医药持仓分析

本报告分析了2025年第一季度公募基金的医药持仓情况。数据显示，医药基金规模持续增长，医药持仓占比也显著提升。具体而言，全部基金医药持仓占比为9.05%，环比提升0.47个百分点；医药基金的医药持仓占比为96.20%，环比提升0.27个百分点；非药基金的医药持仓占比为4.05%，环比提升0.17个百分点。报告通过图表（图1-图9）详细展示了医药基金规模、规模占比、医药股持仓情况、细分板块持仓结构、以及持仓占比变动情况，并分析了持仓占比提升和下降最明显的子板块。此外，报告还列出了2025Q1持有基金数和持有市值TOP20个股，以及2025Q1较2024Q4加仓和减仓TOP10个股。

新股上市跟踪

报告简要跟踪了近期A股和H股医药板块新股上市情况，例如威高血净（603014.SH）于4月25日招股上市（见表3）。

本周行情回顾

本周医药板块表现强于整体市场。全部A股上涨0.95%，沪深300上涨0.38%，中小板指上涨2.13%，创业板指上涨1.74%，而生物医药板块整体上涨1.16%。分板块来看，化学制药上涨2.71%，医疗服务上涨3.38%，而生物制品下跌0.93%，医药商业下跌0.28%，中药下跌0.50%。报告还列出了本周A股涨跌幅前十的个股（见表4），以及港股医疗保健板块的表现。通过图表（图10-图13），报告直观地展示了申万一级行业一周涨跌幅、市盈率情况，以及医药行业子板块一周涨跌幅和市盈率情况。

板块估值情况

报告提供了医药生物板块的估值情况，医药生物市盈率（TTM）为30.67x，处于近五年历史估值的61.96%分位数。报告还分别列出了各子板块的市盈率（TTM）。

投资策略

报告提出了2025年4月的医药行业投资观点，主要关注两大方向：创新药对外授权交易加速和生育支持及健康消费政策利好医疗服务板块。报告建议关注具备高质量创新能力的创新药公司，以及受益于生育支持政策和银发经济的医疗服务板块公司。

风险提示

报告最后列出了主要的投资风险，包括研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险和政策超预期风险。

总结

本报告对2025年第一季度公募基金医药持仓情况和ASCO 2025年会国产创新药临床进展进行了深入分析，并结合市场行情和板块估值，提出了相应的投资策略和推荐标的。报告数据显示，公募基金对医药板块的投资热情持续高涨，但投资结构正在发生变化，创新药及相关产业链受到更多关注。 ASCO 2025年会即将公布的国产创新药临床数据，将进一步验证中国创新药研发的实力，为行业发展注入新的动力。投资者应密切关注相关信息，并根据自身风险承受能力做出投资决策。报告中列出的风险提示也应引起投资者的高度重视。

报告正文