医药生物行业跟踪周报：创新药龙头恒瑞医药被显著低估，望迎上涨行情

医药生物行业跟踪周报：创新药龙头恒瑞医药被显著低估，望迎上涨

中心思想

• 行业表现： 本周医药生物板块表现分化，小市值公司活跃，创新药板块表现突出，恒瑞医药等创新药龙头被显著低估，有望迎来上涨行情。
• 投资策略： 建议关注疫苗、中药、创新药、医疗器械、CXO/IVD/原料药等细分领域，并给出具体配置思路。
• 核心观点： 传统药企集采利空出清，创新药进入收获期，恒瑞医药作为创新药龙头，具备业绩拐点和丰富催化剂，有望迎来价值重估。

主要内容

1. 板块观点

1.1 创新药龙头恒瑞医药被显著低估，望迎上涨行情

• 市场表现： 本周医药指数下跌 1.15%，年初至今上涨 6.58%，相对沪指超额收益为 0.94%。化学制药、医疗器械及生物制品表现较好，医药商业、医疗服务及中药表现较弱。
• 个股表现： 百利天恒-U、睿昂基因、首药控股-U 涨幅居前，*ST 辅仁、百克生物、延安必康跌幅居前。
• 板块特点： 小市值公司活跃，创新药板块表现突出，港股创新药走势凌厉，医疗服务表现一般。
• 投资逻辑： 创新药板块有望走出板块性行情，主要因素包括全面注册制、全球医药板块融资好转、XBI 指数走强、国内医保政策支持等。
• 重点关注： 创新药龙头恒瑞医药，因其业绩拐点、港股创新药估值提升、创新药管线国际化等因素被显著低估。
• 投资策略： 2023 年结构化医药牛市或将开启，三大因素支撑：疫情结束、医保支出增长、板块估值较低、中药政策回暖。
• 具体配置： 疫苗、中药、创新药、耗材、低值耗材及消费医疗、科研服务、眼科服务、其他医疗服务、医美、其他消费、血制品等领域。
• 建议关注组合： 恒瑞医药、复星医药、亿帆医药、信达生物、康宁杰瑞、亚盛医药、诺诚健华、贝达药业、荣昌生物、海思科、康诺亚、百奥赛图、上海医药、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、迈瑞医疗、联影医疗、理邦仪器、心通医疗、安图生物、新产业、九强生物、金域医学、纳微科技、迈克生物、浩欧博、大博医疗、三友医疗、威高股份、康德莱、南微医学、伟思医疗、鱼跃医疗、海泰新光、润达医疗、三诺生物、正海生物、亚辉龙、威高骨科、盈康生命、微创医疗、沛嘉医疗、惠泰医疗、微创机器人-B、健帆生物、三鑫医疗、博瑞医药、华海药业、九洲药业、仙琚制药、美诺华、诚意药业、东诚药业、司太立、康泰生物、智飞生物、沃森生物、万泰生物、安科生物、皓元医药、兴齐眼科、博雅生物、奥浦迈、诺泰生物、天坛生物、长春高新、诺唯赞、诺禾致源、药明康德、药石科技、凯莱英、百诚医药、和元生物、药康生物、博腾股份、美年健康、通策医疗、爱尔眼科、信邦制药、锦欣生殖、海吉亚医疗、泰格医药、三星医疗、固生堂、海尔生物、康龙化成、昭衍新药、大参林、老百姓、益丰药房、爱美客、华熙生物、华东医药、时代天使、片仔癀、康缘药业、佐力药业、同和药业、科伦药业、普洛药业、金斯瑞生物科技、我武生物、华厦眼科、卫信康、和黄医药、信立泰、华大智造、科美诊断、川宁生物、恩华药业、先声药业。

1.2 细分板块观点

• 创新药： 强调创新药竞争激烈，开发策略差异，重视成药性评估和临床转化。推荐荣昌生物、恒瑞医药，和黄医药，康诺亚，建议关注康方生物、亚盛医药、贝达药业、康宁杰瑞、信达生物、诺诚健华，中国生物制药、石药集团、翰森制药、君实生物、神州细胞。
• 医疗器械： 看好行业发展，国产替代加速，关注医疗设备、低值耗材、新技术新术式、自费产品等。
• 疫苗： 业绩确定性高，行业集中度提升，新冠疫苗兑现。
• 药店、医疗服务、医美： 药店受益于行业集中度提升和处方外流，医疗服务具备长期投资价值，医美行业渗透率提升空间大。推荐益丰药房、大参林、老百姓、爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药。
• CXO/IVD/原料药： CXO 行业长期看好，IVD 行业常规需求增长，原料药制剂一体化是趋势。推荐泰格医药、康龙化成、九洲药业、凯莱英、药明生物、药明康德、药石科技、昭衍新药、新产业、安图生物、金域医学、同和药业、司太立、普洛药业、天宇股份。

2. 传统药企价值重估，创新药进入收获期

2.1 集采利空出清，创新药迎收获

• 集采影响： 第 8 批国采目录流出，传统制药企业利空出清，恒瑞医药、恩华药业、人福医药、科伦药业、海思科、信立泰等企业影响较小。
• 业绩预期： 上述公司 2023 年业绩增速超 18%，市值总和超 4000 亿，有望迎来价值重估。
• 估值对比： 恩华药业、科伦药业 PE 较低，恒瑞、海思科、信立泰创新品种储备丰富。
• 新药驱动： 恒瑞医药、恩华药业、海思科、科伦药业、信立泰等公司新药放量，有望驱动收入翻倍。

2.2 恒瑞医药为创新龙头，迎接拐点

• 催化剂： 国谈续约、业绩拐点、新药上市。
• 上市药物： 恒瑞医药已有 12 个创新药获批上市，多靶点国内首个获批。
• 在研药物： Ⅲ期及以上新分子 15+，NDA 阶段新药 6 个，预计 2023-2024 年陆续上市。

3. 研发进展与企业动态

3.1 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）

• 盛世泰科： DPP-4 抑制剂盛格列汀上市申请获受理。
• 百时美施贵宝： 热珀西亚（奥扎莫德胶囊）获批上市，用于成人复发型多发性硬化。
• 罗氏： Hemlibra 新适应症获批，用于中度 A 型血友病患者。
• 恒瑞医药： SHR8058 滴眼液上市申请获受理，用于治疗干眼病。
• 歌礼： ASC10 用于治疗 RSV 感染的 IIa 期临床试验获 FDA 批准。
• 信立泰： SAL0120 片临床试验申请获 CDE 受理，用于轻、中度原发性高血压。
• 荣昌生物： 泰它西普用于治疗重症肌无力的 III 期临床试验获 FDA 批准，并获快速通道资格。
• 和誉医药： Pimicotinib 获 FDA 突破性疗法认定，用于治疗腱鞘巨细胞瘤。
• 信立泰： SAL0119 片获批临床，用于活动性强直性脊柱炎（AS）及中重度活动性类风湿关节炎（RA）。
• 先声药业： 先诺欣获附条件批准，用于治疗轻至中度新型冠状病毒感染成人患者。
• 旺实生物： 氢溴酸氘瑞米德韦片获附条件批准，用于治疗轻中度新型冠状病毒感染。
• 晨泰医药： EGFR 抑制剂佐利替尼申报上市，用于治疗晚期非小细胞肺癌伴中枢神经系统转移患者。
• 海思科： HSK7653 片上市申请获受理，用于 2 型糖尿病治疗。
• 研发申报一览表： 详细列出多家企业创新药及改良药的申报情况，包括药品名称、企业进度、受理号、剂型、药品类别、注册分类、靶点等信息。

4. 行业洞察与监管动态

• 药审中心： 发布关于公开征求《eCTD 实施指南 V1.1（征求意见稿）》及《eCTD 验证标准 V1.1（征求意见稿）》意见的通知。
• 药审中心： 发布关于寄送相关材料的提示。

5. 行情回顾

5.1 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为 24.99，低于历史均值 15.00

• 市盈率： 医药指数市盈率为 24.99，低于历史均值。
• 估值溢价率： 医药指数估值溢价率为 108.2%，低于历史均值。

5.2 医药子板块追踪：上周原料药板块涨幅 0.06 %，优于其他子板块

• 板块表现： 生物医药指数下跌 1.15%，原料药板块上涨 0.06%。
• 年初至今表现： 医疗服务板块表现最佳，涨幅为 11.21%。

5.3 个股表现

• 上周涨跌幅前十： 百利天恒-U、睿昂基因、首药控股-U 涨幅居前，*ST 辅仁、百克生物、延安必康跌幅居前。
• 年初至今涨跌幅前十： 百利天恒-U、首药控股-U、睿昂基因涨幅居前，丰原药业、*ST 辅仁、翰宇药业跌幅居前。

6. 风险提示

• 药品或耗材降价幅度超预期。
• 新冠疫情反复。
• 医保政策进一步严厉。

7. 附录

• 国内药品注册分类。