基础化工行业点评报告：高纯磷及磷系半导体材料助力磷化工估值提升

　　高纯磷及磷系半导体材料赋能，磷化工迎来估值提升、新旧动能加速转换 　　合成磷化物磷化铟InP、磷化镓GaP、磷化铝AlP、磷化锌Zn3P2、磷化钙Ca3P2、磷砷化镓铝AlGaAsP、磷砷化镓铟InGaAsP、磷砷化镓GaAsP等属于化合物半导体，广泛应用于集成电路、太阳能电池、晶体硅、半导体、液晶显示、光纤预制棒和光化学等领域。在集成电路制造过程中，掺杂是在硅片规定的区域内引入所需杂质（如磷、硼等），并达到数量可控、分布符合要求的目的，以实现半导体电学特性的改变，上述磷化物也是集成电路掺杂的固态磷源。磷化铟是由铟与磷组成的Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体，属于第二代半导体材料，核心优势在于高频性能与发光能力，可同时实现高速发光与高速调制，是高速光模块的核心材料。磷化铟生产需要7N级（纯度99.99999%）以上高纯铟和高纯红磷。磷元素晶体为简单立方晶胞，有黄磷（白磷）、红磷（赤磷）和黑磷（紫磷、金属磷）3种同素异构体。红磷是一种复杂的高分子固态聚合物，为黄磷的聚合体。高纯红磷单体原料一般先以电炉法工艺制备工业级黄磷（纯度一般为99.5%-99.8%），再经过除杂提纯净化，最终转化为高纯红磷原料。净化方法主要分为化学净化法和物理净化法，国内高纯红磷典型的2种工艺均是以多种除杂工艺相结合的方法：（1）工业级黄磷→吸附→过滤→酸洗→蒸馏→精制黄磷→区域提纯→红磷转化→高纯红磷；（2）工业级黄磷→酸洗→氯化三氯化磷→精馏提纯→还原→红磷转化→高纯红磷，采用该技术的工业化高纯红磷装置已经在云南楚雄川至电子材料有限公司投产。我们认为，国内半导体、动力电池等领域对高纯红磷需求持续攀升，7N级以上高纯红磷长期依赖从日本和德国进口，亟待实现国产替代，高纯磷、磷系半导体材料等新兴产业发展助力磷化工迎来估值提升、新旧动能加速转换。 　　相关标的：兴发集团、兴福电子、宿迁联盛等 　　兴发集团：公司为精细磷化工龙头，持有兴福电子39.93%股权，电子化学品、磷硫化学品技术先进。目前拥有黄磷产能约17万吨/年，掌握行业领先的黄磷纯化技术；黑磷已实现百公斤级连续化稳定生产；公司当前暂无磷化铟产能，已掌握磷化铟合成技术，满足磷化铟多晶及单晶工业化生产的技术要求。依托电子级黄磷和电子级磷烷的技术优势和产业链优势，磷化铟原材料电子级红磷小试验证进展顺利，有望实现“磷矿→高纯黄磷→电子级红磷→磷化铟多晶→单晶”一体化产业链。（2）兴福电子：公司主要产品涵盖电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水等通用湿电子化学品，以及蚀刻液、清洗剂等功能湿电子化学品。公司目前正在开展电子级高纯红磷的技术研发。（3）宿迁联盛：6月9日公告拟与自然人股东朱蓉辉、汇智光芯共同设立合资公司从事磷化铟衬底的研发和生产销售，项目一期预期达到年生产12万片4-6英寸磷化铟衬底；二期依据一期进展和市场行情，产能产线扩充至40万片/年。【推荐标的】兴发集团等。【受益标的】云南锗业、兴福电子、宿迁联盛等。 　　风险提示：技术迭代风险、下游需求不及预期、项目进展不及预期等。