化工行业周报：国际油价、丁二烯价格下跌，硫磺价格上涨

中心思想

地缘政治冲突主导短期化工市场波动，供需格局分化催生结构性投资机会

本报告核心观点指出，在2026年6月第二周（06.08-06.14）的化工市场中，地缘政治冲突仍是影响原油及部分石化产品供应与运输的关键变量，导致价格波动幅度显著加剧。基于对100个化工品种的跟踪，价格下跌品种占比高达41%，上涨品种仅29%，反映出整体市场承压态势。报告建议投资者关注三大主线：一是具备资源与成本优势的大型能源央企；二是原料供应稳定且成本相对较低的煤化工龙头企业；三是供需格局良好、成本传导顺畅的精细化工细分领域。这一判断基于当前行业估值水平——基础化工市盈率处于历史80.44%分位数，而石油石化市盈率仅处于历史40.78%分位数，表明不同子行业存在显著价值分化。

行业扩产周期近尾声，“反内卷”政策催化盈利修复，新材料成长可期

从中长期视角看，2026年化工行业正经历产能扩张周期尾声与需求结构调整的双重拐点。报告强调，“反内卷”等产业政策有望加速行业盈利底部修复进程，而新材料领域受益于半导体、新能源等下游需求快速发展，有望开启新一轮高成长周期。数据显示，跟踪产品中72%的月均价环比下跌，仅19%上涨，这印证了行业整体仍处调整期。但细分来看，硫磺价格因俄罗斯出口减少、中东地缘风险等供应端因素大幅上涨（周涨38.10%，年涨404.35%），而丁二烯则因需求疲弱周跌10.36%，凸显出不同子行业供需格局的显著差异。报告据此提出四条中长期投资主线，涵盖石化、煤化、精细化工及新材料领域。

主要内容

本周化工行业投资观点

行业基础数据与指数表现

本周（06.08-06.14）A股市场表现分化，上证指数微涨0.09%，深证成指跌2.29%，创业板指跌3.22%。基础化工行业逆势上涨1.51%，在申万31个一级行业中排名第4；石油石化行业上涨2.29%，排名第19。跟踪的100个化工品种中，29个价格上涨、41个下跌、30个稳定；月均价环比上涨仅19%，下跌达72%。涨幅居前的品种包括甲醇（长三角，周涨5.91%）、苯酚（华东，周涨4.90%）、黄磷（四川，周涨4.05%）、硫磺（CFR中国，周涨3.57%）、磷酸（澄星85%，周涨3.40%）；跌幅居前的有乙烯（东南亚CFR，周跌8.28%）、顺丁橡胶（华东，周跌7.25%）、液氨（河北新化，周跌6.51%）、尿素（波罗的海，周跌6.36%）、丁苯橡胶（华东，周跌5.12%）。

原油与天然气市场分析

国际油价本周显著下跌，WTI原油期货收于84.88美元/桶（周跌7.03%），布伦特原油收于86.80美元/桶（周跌7.90%）。宏观驱动因素方面，伊朗与美国可能在未来数日内签署谅解备忘录，地缘缓和预期压制油价。供需基本面数据显示，截至6月5日当周，美国原油日均产量1379.9万桶（环比+9.2万桶），石油需求总量日均2060.0万桶（环比+26.6万桶），商业原油库存减少1520万桶至77570万桶。报告预计短期地缘风险主导油价，中长期冲突缓和后供应过剩压力或导致油价中枢下行。天然气方面，NYMEX天然气期货收于3.12美元/mmbtu（周跌0.95%），EIA数据显示库存总量26860亿立方英尺（环比+1080亿立方英尺，同比-0.2%），短期受中东局势影响价格上行，中期欧洲能源结构脆弱加剧价格波动。

投资建议与估值分析

截至6月12日，SW基础化工市盈率27.75倍（历史80.44%分位数），市净率2.45倍（历史66.09%分位数）；SW石油石化市盈率13.80倍（历史40.78%分位数），市净率1.30倍（历史39.42%分位数）。基于此估值分布，报告提出四维投资策略：一是地缘冲突下油价中高位支撑优质石化、煤化资产价值重估；二是关注全球市占率提升的行业龙头，景气好转下业绩估值双提升；三是“双碳”与“反内卷”政策推动下供需格局改善的子行业（炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等）；四是新材料领域因下游需求快速发展而具备广阔空间。重点推荐个股涵盖中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、雅克科技等，其中6月金股为雅克科技和卫星化学。

6月金股：雅克科技

公司2025年实现营收86.11亿元（同比+25.49%），归母净利润10.00亿元（同比+14.77%）；2026年Q1营收19.73亿元（同比-6.85%，环比-8.02%），归母净利润2.67亿元（同比+2.47%，环比+30.61%）。核心业务亮点：前驱体材料2025年营收21.11亿元（同比+8.01%），毛利率44.79%（同比+3.66pct），江苏先科项目逐步放量；光刻胶及配套试剂营收19.60亿元（同比+27.65%）；LNG保温绝热板材营收23.70亿元（同比+44.94%），下游LNG运输船舶需求旺盛，在手订单充足。预计2026-2028年归母净利润分别为12.52/15.56/18.93亿元。

6月金股：卫星化学

公司2025年实现营收460.68亿元（同比+0.92%），归母净利润53.11亿元（同比-12.54%），扣非归母净利润62.92亿元（同比+4.02%）。核心优势在于轻烃路线竞争力增强：全球石化行业整合出清背景下，欧洲、日韩等地高成本产能收缩，公司乙烷裂解制乙烯路线成本优势显著。2025年平湖基地新戊二醇装置、嘉兴基地丙烯酸项目成功投产，丙烯酸产量连年增长。出口方面，公司产品销往全球超160个国家，将海外市场视为增长“第二曲线”。预计2026-2028年归母净利润分别为79.52/93.55/97.40亿元。

公告摘录

本周重点公司公告动态显著，涉及产能扩张、项目延期、战略合作等多方面。鼎龙股份拟投资3000万元建设潜江园区第三条CMP软抛光垫生产线，规划年产能30万片，预计2026年底投产，旨在满足先进封装、玻璃基板等领域快速增长需求，当前两条生产线产能利用率已接近80%。永太科技全资子公司与宁德时代签订2026-2028年电解液购销协议，预计采购量分别为7万、15万、25万吨，有望深化下游合作并提升锂电池材料市场份额。云天化子公司拟投资27.37亿元建设新能源电池前驱体材料配套项目及磷石膏制水泥联产硫酸项目，包括30万吨/年湿法磷酸装置等，预计2026年8月开工。蓝宇股份将募投项目“年产12000吨水溶性数码印花墨水”延期至2026年12月，累计投入募集资金27315万元（占计划65.63%）。华峰化学年产25万吨差别化氨纶扩建项目剩余15万吨产能正式投产。道恩股份子公司拟投资5亿元建设年产2.5万吨乙丙橡胶项目。鼎龙股份高端晶圆光刻胶产品取得重要进展，已向两家头部晶圆厂交付数百加仑浸没式ArF及KrF光刻胶，近期新增订单近1000加仑，商业化进程加快。

本周行业表现及产品价格变化分析

市场整体表现

从申万化工子行业涨跌幅看，本周涨幅前五为：氟化工（+11.22%）、有机硅（+7.46%）、橡胶助剂（+6.79%）、涂料油墨（+6.61%）、钾肥（+5.06%）；跌幅前五为：胶黏剂及胶带（-4.74%）、民爆制品（-4.20%）、炭黑（-4.18%）、其他橡胶制品（-4.03%）、粘胶（-2.40%）。这反映出市场资金正聚焦于供需格局改善或具备政策催化的子行业。

重点关注品种一：硫磺价格强势上涨

硫磺成为本周最具代表性的价格上涨品种。截至6月14日，镇江港硫磺现货参考价11600元/吨，较上周上涨38.10%，较去年同期上涨404.35%。上涨驱动力来自供应端多重因素共振：一是俄罗斯由硫磺出口国转变为净进口国，二是中东货源大量转向印尼湿法镍项目，三是霍尔木兹海峡航运受阻。供应数据显示，卡塔尔、科威特6月硫磺FOB价格环比上调40-65美元/吨至805美元/吨；2026年5月中国硫磺产量约77.58万吨（同比-15.9%）。库存方面，国内主港库存仅86.77万吨（同比减少131.16万吨，降幅60.18%）。需求端虽受化肥企业支撑，但非肥下游因高成本而停工检修，成交规模收窄。报告预计硫磺价格短期内将维持高位。

重点关注品种二：丁二烯价格下跌

丁二烯市场走势与硫磺形成鲜明对比。截至6月14日，丁二烯市场均价10488元/吨，较上周下跌10.36%。供应端产量为9.83万吨（同比+5.15%），零星装置检修影响有限；需求端受制于终端成品市场淡季，下游以刚需少量拿货为主；华东港口库存3.76万吨（环比+0.22万吨）。成本利润方面，石脑油裂解制丁二烯利润2840.38元/吨（较上周下降13.04%），氧化脱氢制丁二烯利润1574.33元/吨（较上周下降32.00%）。展望后市，需求疲弱格局下丁二烯价格或维持偏弱运行。

风险提示

报告明确列出两大核心风险：一是地缘政治因素变化引起油价大幅波动，特别是伊朗核谈判进展、中东局势演变等不确定性；二是全球经济形势出现变化，可能影响化工品终端需求。这与此前对油价中长期判断形成闭环，强调波动风险是当前化工投资决策的核心变量之一。

附录：重点品种价格、价差图

附录部分提供了聚合MDI、纯MDI、BDO（电石法）、BDO（顺酐法）四个重点品种的长期价格与价差走势图，时间跨度从2019年至2026年。这些图表为分析行业盈利能力和周期位置提供了关键的量化参考，其中聚合MDI和纯MDI的价差走势反映了聚氨酯产业链的利润分配格局，而BDO两种工艺路线的价差对比则揭示了不同技术路线的成本竞争力差异。

总结

本报告系统梳理了2026年6月第二周化工行业的市场表现、价格变化、公司动态及投资策略。从价格数据看，行业整体仍处调整期，72%的品种月均价环比下跌，但周度数据中部分品种（如甲醇、苯酚、黄磷、硫磺）已出现止跌反弹迹象，显示出市场分化和底部信号。核心矛盾在于：短期地缘政治冲突持续扰动原油及石化产品供应链，加剧价格波动；中长期看，行业扩产周期接近尾声，“反内卷”政策有望推动盈利修复，同时新材料领域受益于半导体、新能源等下游需求增长具备成长空间。

报告重点强调了硫磺和丁二烯两个代表性品种的走势分化，从供需基本面和成本利润角度进行了深入分析，为理解当前市场结构性特征提供了具体案例。投资层面，报告明确了短期、中长期两条时间维度的策略：短期关注地缘风险受益方（大型能源央企、煤化工龙头、精细化工龙头），中长期围绕四条主线（资产重估、龙头逆势扩张、供需改善子行业、新材料成长）布局。整体而言，该报告在行业估值处于历史中高分位的背景下，提供了兼顾防御与成长、兼具周期与价值的综合性投资框架。