公司简评报告：业绩稳健增长，诊疗术式持续提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华厦眼科(301267)

　　投资要点

　　公司业绩稳健增长。2025全年，公司实现营业收入41.39亿元（同比+2.78%，下同）、归母净利润4.41亿元（+2.80%）、扣非归母净利润4.25亿元（+4.07%），销售毛利率43.31%（-17.530.88pct），销售净利率10.46%（-0.17pct）；2026年Q1，公司实现营业收入11.50亿元84,000（+5.22%）、归母净利润1.72亿元（+14.69%）、扣非归母净利润1.54亿元（+10.09%），64,844/0销售毛利率46.13%（+1.16pct），销售净利率16.02%（+0.9pct）。报告期内，公司业绩整27.07%体稳健增长，盈利能力逐渐提升。

　　消费眼科增长良好，白内障业务降幅收窄。分业务来看，2025年公司屈光项目实现收入14.17亿元（+9.31%），毛利率52.83%（+0.78pct）；眼视光综合项目收入11.02亿元（+3.05%），毛利率42.48%（-3.09pct）；白内障项目收入8.24亿元（-5.51%），毛利率33.53%（-1.63pct）；眼后段项目收入5.79亿元（+8.00%），毛利率37.63%（-2.01pct）。报告期内，公司屈光业务受益于高毛利产品术式占比的提升和市场需求的回暖，保持了良好增长势头；白内障项目受人工晶体集采的影响，短期继续承压，随着集采影响的消化、中高端白内障术式占比的提升，白内障业务有望逐渐企稳向好。

　　持续引进新技术设备产品，不断提升市场竞争力。报告期内，公司持续加强与蔡司、强生、爱尔康等国际领先企业的合作，引进国际前沿诊疗技术设备产品等。屈光领域，公司下属厦门眼科中心等9家医院率先引进蔡司新一代机器人全飞秒VISUMAX800及新微创手术SMILEPro技术，累计已完成全飞秒SMILEPro超1.2万例，率先引进新一代EVO+ICL(V5)晶体，深化在ICL领域的领先布局；眼病诊疗领域，引进国内首台强生眼力健“Catalys白力士7.0”导航飞白手术系统、博士伦Stellaris Elite超乳手术设备等，进一步提升白内障等眼病的诊疗能力。新技术产品设备的引进，进一步提升了公司下属眼科医院的诊疗水平和市场竞争力，满足不同层次患者的诊疗需求，也有利于公司整体盈利能力的提升。

　　投资建议：考虑到行业政策、市场竞争等不确定性因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为5.21/5.80/6.55亿元（2026-2027年原预测为6.05/6.97亿元），对应EPS分别为0.62/0.69/0.78元，对应PE分别为28.24/25.37/22.48倍。公司业绩稳健增长，市场竞争力持续提升，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策不确定性风险；医疗事故风险；市场竞争加剧风险等。

中心思想

业绩稳健与盈利能力双轮驱动

2025年全年及2026年一季度，华厦眼科营收与归母净利润保持正增长，毛利率与净利率逐步改善，显示公司整体经营韧性及盈利质量提升。
高毛利术式（如屈光业务）占比增长是业绩稳健的核心驱动力，白内障业务虽受集采短期冲击但降幅收窄，表明结构优化正在对冲政策风险。

技术引进与市场竞争力协同强化

公司通过与蔡司、强生等国际企业合作，引进全飞秒VISUMAX800、EVO+ICL V5晶体等前沿设备，显著提升诊疗水平与差异化服务能力，为长期增长奠定技术壁垒。
新技术产品设备的应用不仅满足多元患者需求，还通过术式升级带动整体盈利能力，符合眼科医疗消费升级趋势。

主要内容

业绩稳健增长，盈利能力渐进提升

2025年全年：营收41.39亿元（+2.78%），归母净利润4.41亿元（+2.80%），扣非净利润4.25亿元（+4.07%），毛利率43.31%（-0.88pct），净利率10.46%（-0.17pct）。
2026年Q1：营收11.50亿元（+5.22%），归母净利润1.72亿元（+14.69%），扣非净利润1.54亿元（+10.09%），毛利率46.13%（+1.16pct），净利率16.02%（+0.9pct）。
数据表明公司短期盈利能力显著改善，净利率环比提升，降本增效或逐步显现。

消费眼科表现分化，白内障业务筑底回升

屈光项目：收入14.17亿元（+9.31%），毛利率52.83%（+0.78pct），受益于高毛利术式占比提升及需求回暖。
眼视光综合项目：收入11.02亿元（+3.05%），毛利率42.48%（-3.09pct），毛利率承压可能源于竞争加剧或成本上升。
白内障项目：收入8.24亿元（-5.51%），毛利率33.53%（-1.63pct），人工晶体集采影响持续，但中高端术式占比提升有望推动业务企稳。
眼后段项目：收入5.79亿元（+8.00%），毛利率37.63%（-2.01pct），增长稳健但毛利率小幅下滑。

新技术设备引进深化，诊疗竞争力持续提升

屈光领域：9家医院率先引入蔡司新一代机器人全飞秒VISUMAX800及SMILEPro技术，累计完成超1.2万例；引进EVO+ICL V5晶体，巩固ICL领先布局。
眼病诊疗领域：引进国内首台强生眼力健“Catalys白力士7.0”导航飞白系统、博士伦Stellaris Elite超乳手术设备，提升白内障等手术精准度。
新技术设备有助于满足不同层次患者需求，提升医院品牌效应与单客价值，预计对长期盈利能力形成正反馈。

投资建议与盈利预测

考虑政策与竞争不确定性，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测：2026-2028年归母净利润分别为5.21/5.80/6.55亿元，对应EPS 0.62/0.69/0.78元，PE 28.24/25.37/22.48倍。
维持“买入”评级，核心逻辑：业绩稳健增长、竞争力持续提升。
风险提示：行业政策不确定性、医疗事故风险、市场竞争加剧。